双周报：汽车相关政策密集出台，有望助推下半年乘用车销量及高阶自动驾驶领域加速发展

EquityResearch SectorReport:AutomobilesSectorIvanWu吴凱翔行业报告：汽车行业(852)25092649 ivan.wu@gtjas.com.hk 1August2023 SectorReport 双周报：汽车相关政策密集出台，有望助推下半年乘用车销量及高阶自动驾驶领域加速发展 预计7月份乘用车零售额将小幅承压，但新能源汽车渗透率有望稳步推进。中国乘用车协会数据显示，2023年上半年，我国狭义乘用车零售达952.4 万辆，同比增长2.7%。其中，新能源汽车零售达308.6万辆，同比增长37.3%，渗透率32.4%。我们预计2023年下半年新能源汽车渗透率将继续稳步提升。6月乘用车销量复苏略超预期，但随着汽车消费淡季的到来以及去年同期购 置税政策刺激影响的高基数，我们预计7月乘用车产销量将小幅承压。乘联会预测，7月份乘用车零售为173万辆，同比下降4.8%/环比下降8.6%，渗透率为35.8%，同比抬升9.1个百分点。 EquityResearchReport 汽车相关政策密集出台，预计下半年销量有支撑。7月21日国家发改委也印发《关于促进汽车消费的若干措施》的通知，提出1）优化汽车限购管理政策；2）支持老旧汽车更新消费；3）加快培育二手车市场；4）降低新能 源汽车购置使用成本；以及5）加强汽车消费金融服务等措施。 高阶自动驾驶进一步“升温”，有望于下半年加速发展。7月26日，工业和信息化部、国家标准化委员会联合发布《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2023版）1）批量标准支撑智能化功能落地；2）2025 Rating:Outperform Maintained 评级：跑赢大市(维持) HK-listedOEMsandHSIperformance 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 年，系统形成能够支撑高级别自动驾驶的智能网联汽车标准体系。预计今年HengSengIndexHK-listedMainAutoOEMs 下半年将落地的L3自动驾驶试点，这将推动汽车自动驾驶领域的加速发展。 汽车行业的机会在于盈利表现较好的整车厂和零部件企业。对于整车厂板块，我们将继续推荐新能源转型较快的头部自主品牌以及新能源汽车新势 力。因此，我们推荐吉利汽车（00175HK）、长城汽车-H（02333HK）、理想汽车-W（02015HK）和小鹏汽车（09868HK）；重卡板块，我们推荐中国重汽（03808HK）；零部件板块，受益于行业复苏和高阶自动驾驶升温，我们推荐耐世特（01316HK）和敏实集团（00425HK）。 风险：1）行业竞争加剧；2）乘用车销量不及预期；3）全球经济复苏弱于预期。 Source:Bloomberg,GuotaiJunanInternational. HKmainOEMsandHSIperformance 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% 2022/7/282022/9/282022/11/282023/1/282023/3/282023/5/282023/7/28 股 票 研究 行 业 报告 证 券研究报 告 汽 车行 业 AutomobilesSector HSI0017500489011140195802238 023330121109866098680201509863 Source:Bloomberg,GuotaiJunanInternational. 图1：2023下半年新能源销量预计持续增长；新能源出口高增成为新常态 图2：2023年7月经销商库存预警指数（月度）预计继续改善 800 700 600 500 400 300 200 100 0 '000Units Unit:% 85 1August2023 80 75 70 65 60 55 50 45 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23 Jul-23 ExportVolumeofNEVsWholesaleSalesofNEVsinChinaRetailSalesofNEVsinChina JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20192020202120222023 资料来源：乘联会、国泰君安国际。 注：2023年7月的数据为乘联会预测数据。 资料来源：中国汽车流通协会、国泰君安国际。 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 35.8% 图3：2023年第三季度中国新能源汽车的渗透率（批发及零售）预计将继续呈回升趋势 Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23 PenetrationRateofNEVs(Wholesale)PenetrationRateofNEVs(Retailsales) 资料来源：乘联会、国泰君安国际。 AutomobilesSector汽车行业 注：虚线表示2023年7月乘联会的预测渗透率。 汽车行业的机会在于盈利表现较好的整车厂和零部件企业。近两周，“电动新势力”股价大涨，整车厂股价大幅跑赢恒生指数。展望下半年，我们仍然乐观地认为今年自主品牌整车厂将进一步抢占中国市场份额。 1.对于OEM行业，我们推荐吉利汽车（00175HK）、长城汽车-H（02333HK）、理想汽车-W（02015HK）、小鹏汽车-W（09868HK）和中国重汽（03808HK）。长城汽车6月销量10.5万辆，同比增长3.7%，环比增长3.9%，继续保持增长势头。长城汽车海 外业务取得重大突破。6月份，海外乘用车销量达到2.5万辆，同比猛增85.9%。同样，吉利汽车6月份乘用车销量13.8万辆，同比增长8.9%，环比增长14.9%，继续保持高速增长态势。银河L7和极氪销量表现出色，为吉利汽车全年营收贡献了重要收益。我们对长城汽车和吉利汽车2023年下半年的销售表现保持乐观。理想汽车的销量基本面是国内“造车新势力”中最扎实的。理想汽 车2023上半年交付新车86,533辆，同比猛增201.6%。L系列主打车型的逻辑继续得到验证，理想汽车新车型销量的高增长继续验证了其产能爬坡能力和强大的供应链管理能力。理想汽车一季度实现盈利，二季度至今车辆交付量强劲，我们坚信理想汽车今年净利润将转正。小鹏汽车的新车G6预计将带动2023年下半年销量，并小幅改善盈利。随着高阶自动驾驶再次在汽车市场上流传，我们相信搭载最新自动驾驶系统的G6将凭借其行业领先地位为小鹏汽车的销量做出贡献。随着与大众集团达成战略合作协议，小鹏的基本面发生了变化，小鹏的产品设计能力和供应链能力有望得到提升。 2.对于重卡板块，中国重汽是中国重型卡车在国内外市场的龙头企业。随着国内经济的复苏和重型卡车出口市场需求的持续旺盛，中国重汽有望凭借其在海外市场的品牌和成熟的运营渠道优势，推动新一轮上升周期。我们认为中国重汽的出口高增长将在2023 年下半年持续。 SectorReport 3.对于零部件板块，我们继续推荐耐世特（01316HK）。随着价格战影响逐渐消退，中国汽车市场乘用车销量逐渐恢复，整车厂对上游零部件供应商降价的压力有所缓解。此外，北美和欧洲市场的乘用车销量正在复苏，耐世特的新订单数量预计将继续增加。耐 世特的股价仍有大幅上涨空间。主要原因有以下三点：1）国内汽车政策支持，更多有利于汽车行业的政策出台；2）国内汽车销量持续回暖，利好上游零部件供应商；3）人工智能和自动驾驶正在升温（无论是从政策方面还是从汽车市场方面），耐世特凭借行业 先发优势成为线控转向系统的最大受益者之一。敏实集团（00425HK）具备坚实的成长逻辑，随着下游主机厂汽车销售回升，敏实集团的业务有望在今年进一步增长。挤压和一体压铸等新技术有望进一步落地，敏实集团的电池盒赛道具备进一步大幅拓展的实力。我们认为，敏实集团的电池盒市场份额将在2023年进一步增加。我们看好敏实集团2023年的盈利表现。 1August2023 风险：1）行业竞争加剧为行业修复带来压力；下游乘用车价格战风险进一步提升；2）乘用车销量不及预期；3）全球经济复苏弱于预期。 图4：长城汽车月销量及同比增长图5：吉利汽车月销量及同比增长 120 100 80 60 40 20 0 '000Units 80% 60% 40% 20% 0% (20%) (40%) Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23 (60%) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 '000Units 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% (10%) (20%) (30%) Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23 Jun-23 (40%) MonthlySalesYoYMonthlySalesYoY 资料来源：长城汽车官方网站、国泰君安国际。资料来源：吉利汽车官方网站、国泰君安国际。 图6：理想汽车月销量及同比增长图7：小鹏汽车月销量及同比增长 35'000Units 30 25 20 15 10 5 0 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% (100%) 14'000Units 12 10 8 6 4 2 0 60% 40% 20% 0% (20%) (40%) AutomobilesSector汽车行业 (60%) (80%) MonthlySalesYoYMonthlySalesYoY 资料来源：理想汽车官方网站、国泰君安国际。资料来源：小鹏汽车官方网站、国泰君安国际。 表1：2023年上半年中国重汽重卡销量和市场份额大幅领先竞争对手 公司名称 1H2023销量 市场份额 1H2022销量 同比 Sinotruk 中国重汽 127.8 26.9% 88.7 44.2% FAWJiefang 一汽解放 91.1 19.1% 75.8 20.2% Dongfeng 东风公司 79.5 16.7% 71.8 10.8% ShaanxiAutomobileGroup 陕汽集团 78.3 16.5% 55.0 42.3% FotonMotor 福田汽车 47.2 9.9% 38.6 22.1% DayunAuto 大运重卡 12.8 2.7% 10.9 17.0% JAC 江淮重卡 9.2 1.9% 7.2 27.2% XCMG 徐工重卡 9.1 1.9% 7.8 16.0% Beiben 北奔重卡 5.3 1.1% 3.6 45.6% SAICHongyan 上汽红岩 4.4 0.9% 9.1 (51.9%) Others 其他 11.2 2.5% 11.5 2.4% SectorReport 资料来源：中国汽车工业协会、国泰君安国际。 SectorReport AutomobilesSector汽车行