4月主品牌表现稳健,高端品牌、出海增长亮眼-事件点评

核心观点与关键数据

4月销量表现：比亚迪4月共销售乘用车37.1万辆，同比增长19%，环比基本持平；其中纯电销售19.6万台，同比增长46%，环比增长18%；插混销售17.7万台，同比基本持平，环比下降14%。王朝海洋网基本盘表现稳健，4月销售34.5万台，同比+16%，环比+1%；汉L、唐L正式上市，分别销售1.0万、1.1万台。高端品牌增长亮眼，腾势品牌销售1.5万台，同比增长38%，环比增长22%；方程豹品牌销售1.0万台，同比增长376%，环比增长25%；仰望品牌销售135台。出海持续创新高，4月海外新能源销售7.9万辆，同比增长93%，环比增长9%，主要受新车型上市和新增滚装船投入使用等影响。

财务预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为552.1、643.9、812.4亿元，对应当前市值PE分别为19.4、16.7、13.2倍。维持6个月目标价454.25元/股，对应2025年25xPE，维持“买入-A”评级。

风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期等。

研究结论

基本盘再上台阶：公司规模及成本优势有望持续凸显，智驾下放到10万级车型上强化产品竞争力，有望驱动量利齐升。

高端化持续突破：汉L、唐L、腾势N9等新车型有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性。

出海布局加速：随着海外车型矩阵不断丰富、产能布局与渠道搭建完善、自有运力提升，预计2025年出口有望延续高速增长，由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好，有望贡献业绩增量。