核心观点与关键数据
- 业绩表现：2025年公司营业总收入460.68亿元，同比增长0.92%；归母净利润53.11亿元，同比下滑12.54%，主要受非金融企业持有金融资产公允价值变动影响。扣非净利润62.92亿元，同比增长4.02%。
- 板块表现：功能化学品业务成为主要增长驱动力，营收258.74亿元，同比增长19.19%，占总营收比重达56.16%；高分子新材料板块营收下滑26.91%；境外业务营收增长39.96%。
- 费用与现金流：四项费用率分别同比无变化/下降0.53pct/下降0.34pct/下降0.25pct，费用结构优化；经营活动现金流量净额96.07亿元，同比下滑9.29%，但仍保持充裕。
- 一体化与研发：轻烃一体化路线形成显著成本优势，研发投入16.56亿元，专利数增长27%，在α-烯烃、POE等领域取得突破。
研究结论
- 公司是国内领先的轻烃一体化企业，成本优势显著，新项目稳步推进。
- 预测2026-2028年归母净利润分别为74.06、86.81、102.15亿元，对应PE分别为11.7、10.0、8.5倍。
- 给予“买入”投资评级，主要风险包括需求不及预期、产品价格下跌、行业竞争加剧。
