24年整体保持平稳,25Q1因费用增长致业绩承压

2024年富安娜整体保持平稳，但2025年一季度因费用增长致业绩承压。2024年公司实现营业收入30.11亿元，同比下降0.60%；归母净利润5.42亿元，同比下降5.22%。2025年一季度营业收入5.36亿元，同比下滑17.80%；归母净利润0.56亿元，同比下降54.12%。收入下降主要原因是抖音本地生活模式从引流转向利润管理、节假日活动减少、电商平台费用增长但流量转化低。净利润下降幅度显著快于收入，主要原因是存款利息减少、其他收益减少、信用减值损失增加。

毛利率、期间费用率略有上升，净利率同比微降。2024年毛利率为56.05%，期间费用率为33.77%，净利率为18.01%，同比下降0.88pct。

“消费品以旧换新”政策有效提升家纺消费热情，家纺产品被多地列入补贴范围，提振消费信心，带动行业发展。公司以设计创新为核心竞争力，持续深耕产品开发，聚焦新国风、致经典、大健康、大婚庆等系列产线，满足消费者需求。

公司经过近三十多年发展，已成为家用纺织品行业领军企业，拥有“富安娜”、“VERSAI维莎”、“馨而乐”和“酷奇智”四大自主品牌。预测2025-2027年EPS分别为0.60元、0.65元、0.70元，对应PE分别为13.3X、12.3X、11.3X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧、存货管理及跌价风险。