油料产业风险管理日报

核心矛盾

外盘美豆种植情况持续受关注，6月后天气炒作季临近；内盘现实供应压力压制粕类价格，但多头天气市炒作与贸易战供应缺口预期支撑盘面，整体处于低估值等待驱动状态。

利多解读

1. 中美和谈后外盘成本估值支撑远月合约。
2. 天气市炒作下远月看多情绪偏强。
3. 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。

利空解读

1. 现货端基差维持弱势，盘面因多头预期无法证伪表现较现货偏强。
2. 二、三季度供应充裕（5月1300万吨，6月1150万吨，7月1150万吨，8月950万吨），但四季度买船缺口仍存。
3. 现实供应压力在仓单注册月结束后小幅反弹，后续月均菜籽船期进口量20-40万吨。

油料期货价格区间预测（月度）

• 豆粕：2800-3300元/吨
• 菜粕：2450-2750元/吨

当前波动率

• 豆粕：12.2%（20日滚动），历史百分位2.9%
• 菜粕：0.1916（20日滚动），历史百分位0.137

现货敞口策略推荐

贸易商库存管理

• 蛋白库存偏高，担心粕类下跌：M2509卖出25%，建议入场区间3300-3400元/吨。

饲料厂采购管理

• 常备库存偏低，希望根据订单采购：M2509买入50%，建议入场区间2850-3000元/吨。

油厂库存管理

• 担心进口大豆过多，豆粕销售价过低：M2509卖出50%，建议入场区间3100-3200元/吨。

豆菜粕价差及进口成本

• 豆粕日照现货：29000元/吨
• 菜粕福建现货：24539元/吨
• 豆菜粕现货价差：4470元/吨
• 美湾大豆进口成本（23%）：4460.49元/吨
• 巴西大豆进口成本：3710.66元/吨
• 美湾大豆进口利润（23%）：-719.50元/吨
• 巴西大豆进口利润：227.04元/吨
• 加菜籽进口盘面利润：-5153元/吨
• 加菜籽进口现货利润：-7234元/吨