PI工业公司2025财年第四季度初步分析：小幅未达标；2026财年个位数增长指引

印度|农业企业 π行业 2025年第四季度首次预估：略有不及预期；2 026财年预期增长为个位数 评分买 闪存笔记 股票研究2025年5月19日 营业收入同比上升3%，较JEFe低4%，因为CSM出口因价格下调而同比下滑2% ，以转嫁较弱的原料成本。国内收入同比上升25%，显著领先于JEFe，药品亏损按预期持续。在FY25实现4%收入增长后，管理层预计FY26整体收入增长将个位数，药品增长强劲。电话会议定于5月20日下午3点（印度标准时间）。 价格INR3,770.05^ 价格目标|%至PTINR4,460|+18% 52W高低INR4,801.40-INR2,952.05FLOAT(%)|ADVMM(USD)53.5%|12.71 市值INR572.0B|$6.7B TICKERπIN ^前一个交易日的收盘价，除非另有注明。 清单1-PI季度总结 分段摘要 单元4QFY241QFY252QFY253QFY254QFY25%y/y%q/qvsJEFe 国内出口医药 总收入 总营收（不含制药） (Rsmm) (Rsmm) (Rsmm) (Rsmm) (Rsmm) 2,709 13,986 715 17,410 16,695 3,195 17,241 253 20,689 20,436 4,600 17,199 411 22,210 21,799 2,806 15,565 637 19,008 18,371 3,383 13,638 850 17,871 17,021 25% -2% 19% 3% 2% 21% -12% 33% -6% -7% 22% -9% -6% -4% -4% 损益表净收入 原材料成本毛利 (Rsmm)17,41020,68922,21019,00817,871 (Rsmm)(8,034)(9,977)(10,714)(8,990)(8,030) (Rsmm)9,37610,71211,49610,0189,841 3%-6% 0%-11% 5%-2% -4% -15% 8% 毛利率(%) 54% 52% 52% 53% 55% 员工成本 其他运营成本EBITDA (Rsmm)(1,784)(2,001)(1,956)(1,910)(1,970) (Rsmm)(3,174)(2,879)(3,258)(2,988)(3,315) (Rsmm)4,4185,8326,2825,1204,556 10% 4% 3% 3% 11% -11% 7% 17% 2% EBITDA利润率(%) 25.4% 28.2% 28.3% 26.9% 25.5% 折旧与摊销（百万卢比）（799）（834）（798）（991）（902） 13% -9% -14% EBIT (Rsmm)3,6194,9985,4844,1293,654 1%-12%6% EBIT利润率(%) 21% 24% 25% 22% 20% 其他收益 (Rsmm) 579 727 1,222 759 734 27% -3% -23% 财务成本 (Rsmm)(109) (83) (85) (83) (79) -28% -5% -1% PBT 所得税费用帕特 (Rsmm)4,0895,6426,6214,8054,309 (Rsmm)(418)(1,175)(1,546)(1,080)(1,017)143%-6%5% (Rsmm)3,6954,4885,0823,7273,305 5% -11% -10% -11% 0% -1% EPS 来源：杰富瑞估计，公司报告 (Rs/sh)24.4 29.6 33.5 24.6 21.8 -11% -11% -1% 营收不及预期，EBITDA符合预期：整体营收同比上升3%，较预期低4%。化学品出口（农化品）13.6亿卢比同比下滑2%，较预期低9%。销量增长7%，价格因投入成本放缓而下降。国内营收3.4亿卢比（同比增长25%），受稻季强劲及品牌产品增长（同比增长21%）推动，较预期高22%。医药营收同比上升19%至8.5亿卢比，较预期低6%。EBITDA4.6亿卢比较预期高2%，尽管主要产品放缓，医药板块持续亏损，但利润率同比持平。净利润3.3亿卢比（同比下降11%，环比下降11%），符合预期。 医药业务预计在2026财年同比增长75%：营收增长19%，但利润亏损扩大至6.7亿卢比（从前一年的3.9亿卢比）同比。2025财年营收因关键产品推迟交付同比下滑31%。管理层基于订单储备，预计该业务板块在2026财年同比将增长75%。 针对FY26单digit收入增长的指南：由于新的产品扩大规模抵消了吡咯烷酮中较慢的出口，预计FY26的增长将保持疲软。随着成本优化，利润率可能会持续。 5月20日财报电话会议：管理层将于5月20日下午3点（印度标准时间）举办电话会议。主要关注点包括：CSM领域2026财年增长和利润预测、国内业务展望以及医药板块的加速拓展。 巴斯卡尔·查克拉博尔蒂*|股权分析师 912242246113|bchakraborty@jefferies.com *杰富瑞印度私营有限公司 请参见本报告第2-7页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。 公司描述 π行业 派尔工业有限公司主要从事农业投入品的制造和销售，其包括作物保护化学品和植物生长营养素。其产品包括杀虫剂、杀菌剂和除草剂。该公司还专注于研发、市场调研和投资等活动。该公司由P.P.辛哈尔于1946年创立，总部位于印度古鲁格拉姆。 公司估值/风险 π行业 我们以32倍市盈率评估PI，目标价为44,600卢比。主要的下行风险包括全球农化周期下行持续时间更长、吡嘧磺隆的仿制药竞争，以及印度季风不足。 分析师认证： 我，BhaskarChakraborty，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券（们）和所涉公司（们）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。 非美国分析师注册：BhaskarChakraborty受雇于JefferiesIndiaPrivateLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易限制。 与所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告所述金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时间不定期发布。 投资建议记录 (MAR第3条第1款e项和第7条) 推荐已发布2025年5月19日，14:27（东部时间）。建议分布式2025年5月19日，14:27（东部时间）。 杰弗里兹评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）15%或更高的证券。 持有-描述了我们预期在12个月内提供总计回报率（价格上涨加上收益）为15%或更高，或-10%或更低的证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总计回报率（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总计回报率（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总计回报率（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总计回报率（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。 nr-投资评级和目标价格已被暂时停用。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述在杰富瑞参与某些交易的情况下，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。 监控-描述被监控公司基本面和财务状况的证券，并为这些证券不提供财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的methodologies可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种methodologies，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折扣）/平均组EV/EBITDA、溢价（折扣）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里奇品牌加盟精选 杰富瑞特许经营权精选包括我们股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰富瑞分析师推荐的投资主题等因素。杰富瑞特许经营权精选将仅包括买入评级股票，数量可能因分析师建议纳入而变化。随着新机会的出现会添加股票，当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再评级为买入以及/或触发止损时会被移除。波动率在标普股票底层四分之一的120天股票将继续维持15%的止损，其余股票将维持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为精选所属的投资风格，例如成长型或价值型 。 可能阻碍我们实现价格目标的風險 这份报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，并且投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的表现或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及收入都可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于此前交易日（除非另有说明）的汇率进行货币转换得出的。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再被视为可靠依据。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了汇率风险。 本报告中提到的其他公司 •PIIndustries(PIIN:INR3,770.05,买入) 截至2025年05月16日的PIIndustries(PIIN)评级和目标价历史 7月22日 10月22日1月23日 04月23日07月23日10月23日01月24日04月24日07月24日 06 10月24日 1月25日 4月25日 买入：INR4,865.00 12/16/2024 .00 4买入：INR5,100 NR4,750.0008/08/202 /19/2024买入：I 买入：4,290.00卢比 比01/08/2024 买入：4,120.00印度卢 12/14/2023 买入：4,290.00卢比 11/09/2023 买入：4,430.00卢比 08/10/2023 I：BUY：INR4,220.00 08/02/2023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 02/12/2024 买入：INR4,165.00 01/13/2025 买入：INR4,940.00 05/23/2024 买入：INR4,630.00 02/07/2025 买入：INR4,460.00 注意：上述评级与