有色月跟踪：24年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显

[Table_Main]有色月跟踪：24年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显 [Table_Invest]有色金属 评级：看好 日期：2025.05.27 报告要点 [Table_Author]分析师王小芃登记编码：S0950523050002： 021-61102510： w angxiaopeng@wkzq.com.cn 报告整体来看，2024年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显。2024年有色矿端供给维持刚性，宏观波动加剧情况下企业资本支 出更 加谨慎，叠加各国出口政策限制，供给约束进一步增强。需求端在逆全 球化 背景下各地域需求割裂现象凸显，传统需求框架适用性下降，欧美再工 业化 和新兴市场经济增长成为主要需求增强点。从业绩来看，2024年有色板块营 收和归母净利润小幅增长，行业景气度逐步持续改善。同时“资源为王”特征 进一步凸显，预计在供给刚性下，矿端持续受益而冶炼端承压状态或长期持续。 分析师曾俊晖登记编码：S0950524100001： 021-61102510： zengjh1@w kzq.com.cn 分析师李烁登记编码：S0950524120001： 021-61102510： lis19@w kzq.com.cn 2024年有色行业中资源型企业盈利更强，铜、金、铝、锡、钨等品种受市场关注度提升。2024年资源稀缺性及战略性日益凸显，矿端扰动加剧，资 源端盈利提升，冶炼端相对承压，有色行业市场更关注于资源型企业， 铜、 金、铝、锡、钨等品种受市场关注度提升。同时国内上市企业加大勘探 投入 和海外布局力度，积极并购增储，保障资源安全。 分析师何能锋登记编码：S0950524080001： 021-61102510： henengfeng@wkzq.com.cn 关税来回扰动，有色价格回归基本面。4月初工业金属受美国贸易关税影响大幅波动，而后有色整体价格逐步反弹，随着中美谈判超市场预期 ，有 色价格走势回归基本面。小金属继续表现亮眼，国内进一步强化出口管 制， 钨价创出新高，国内稀土价格弱势震荡，海外价格大幅上涨，稀土已成 为关 键战略资源，政策博弈或进一步强化。 分析师于柏寒登记编码：S0950523120002： 021-61102510： yubaihan@w kzq.com.cn 国内加大资源出口管制力度，海外国家加大矿产合作投资开发力度。（1）5月9日，我国开展打击钨、稀土等战略矿产走私出口专项行动；（2）澳 大利亚总理承诺设立关键矿产战略储备；（3）沙特与印尼签署矿业领域合 作协议 ；（4）乌兹别克斯坦同美国签署矿业投资协议；（5）尼日利亚吊销矿业 许可证；（6）加纳自5月1日起全面禁止外国人和个人进行黄金交易；（7）印度与智利签署战略合作协议；（8）俄美谈判合作开发俄罗斯稀土项目 ；（9）尼日利亚与南非签署矿产协议以推动经济多元化。 印尼调整镍矿特权使用费与政府条例，美国加速矿业领域投资审批。（1）印尼调整镍矿特权使用费与政府条例；（2）智利Codelco将向印度冶炼厂供应铜精矿；（3）赞比亚2025年铜产量可能增至近100万吨；（4）阿尔蒙蒂工业公司钨产品或不受关税影响；（5）Alphamin将重启Bisie矿山运营；（6）瑞典矿企Boliden收购两座锌铜矿山；（7）美国锑业公司重启墨西哥冶炼厂。 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport]相关研究 《新材料行业2025Q1财报开门红：关注确立困境反转的稀土磁材行业》(2025/5/27)《拒绝停产——A股锂矿行业2024年报及2025年Q1财报梳理分析》(2025/5/22)《解码新材料行业2024年报，探寻稀土磁材、航空航天拐点机遇》(2025/5/19) 特别提示：五矿证券与五矿资源同受中国五矿集团有限公司实际控制。 风险提示：1、全球贸易摩擦超预期压制需求；2、资源国政策扰动加剧价格波动。 内容目录 一、重点关注：24年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显.................................................6 二、有色行业及分品种2024年年报总结.....................................................................................................6 2.1 2024年有色行业景气度稳步提升.............................................................................................................62.2中国上市样本铜矿企业2024年年报总结.................................................................................................72.3中国上市样本黄金企业2024年年报总结.................................................................................................92.4中国上市样本铅锌企业2024年年报总结...............................................................................................102.5中国上市样本镍钴企业2024年年报总结...............................................................................................122.6中国上市样本锡矿企业2024年年报总结...............................................................................................152.7中国上市样本钛材企业2024年年报总结...............................................................................................172.8中国上市样本钨企2024年年报总结......................................................................................................19 三、市场行情：关税影响除黄金板块外均有下跌......................................................................................21 二级市场：四月有色金属板块跌幅较大，黄金继续上涨...............................................................................21 铜：宏观政策扰动减弱，铜回归基本面.................................................................................................21铝：宏观情绪缓和，需求逐步恢复........................................................................................................21锡：刚果（金）锡矿复产，需求边际走弱.............................................................................................22镍：印尼镍资源费上调，菲律宾或禁止原矿出口...................................................................................22 锑：价格重心小幅下移，关注缅甸供给情况..........................................................................................30稀土：国内稀土价格弱势震荡，海外价格大幅上涨...............................................................................30钛：4月钛精矿价格稳定，海绵钛价格上涨...........................................................................................30钨：出口管制加强，钨精矿价格创历史新高..........................................................................................30 国家召开打击战略矿产走私出口专项行动现场会..........................................................................................35澳大利亚总理承诺设立关键矿产战略储备....................................................................................................35沙特与印尼签署矿业领域合作协议...............................................................................................................35乌兹别克斯坦同美国签署矿业投资协议........................................................................................................35尼日利亚吊销矿业许可证.............................................................................................................................35加纳自5月1日起全面禁止外国人和个人进行黄金交易...............................................................................35印度与智利签署战略合作协议......................................................................................................................36俄美谈判合作开发俄罗斯稀土项目...............................................................................................................36尼日利亚与南非签署矿产协议以推动经济多元化.............................