有色金属：资源为王：全球锂矿24年一季报更新

2024年07月17日有色金属 证券研究报告 资源为王：全球锂矿24年一季报更新 投资评级领先大市-A维持评级 2024年Q1锂资源生产情况汇总：产销量同比上升，锂精矿价格承压 2024年Q1西澳地区产销量同比上升，环比下降。2024年Q1西澳地 区 主 要 锂 矿 山 生 产 锂 精 矿 合 计 约48.9万 吨 （ 不 含Greenbushes），同比+17.25%，环比-7.17%；销售锂精矿合计44.6万吨（不含Greenbushes，24Q1不含Mt Cattlin），同比+8.16%，环比-16.47%。产销率方面，Mt Marion、Pilbara、Wodgina产销率为83.52%、92.18%、131.63%，环比变化-20.1pct、1.33pct、8.15pct。 首选股票目标价（元）评级 2024年Q1澳洲锂精矿平均销售价格环比下滑。2024年Q1主要企业精矿价格如下： ✓格林布什精矿Q1精矿平均实际售价1034美元/吨（FOB澳大利亚），环比变动-66%。✓Mt Marion锂精矿Q1平均售价为718美元/吨（SC6价格为1048美元/吨），环比变动-32.96%。✓Pilbara锂精矿Q1售价（SC5.2%，CIF中国）为804美元/吨，环比变动-27.8%。✓NAL锂精矿平均售价999澳元/吨（FOB），环比+6%。✓Core锂精矿以平均暂定价格648美元/吨售出，环比-54%。 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 业绩及指引：（1）IGO对Greenbushes的全年产量和现金成本指引保持不变，分别为1300千吨至1400千吨的产量和每吨锂辉石生产的330美元至380美元的现金成本。（2）Arcadium有望在2024年实现6000万至8000万美元的成本节约，主要的成本节约将在接下来3个季度内实现。公司2024年氢氧化锂与碳酸锂总产量有望增长40%，销量将集中于下半年增长。（3）雅保2024年有望实现超过2.8亿美元的生产力效益目标。 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 相关报告 美 国 通 胀 回 落 降 息 预 期 升温，持续看好铜金板块2024-07-14非农数据提振降息预期，看好金属价格持续回升2024-07-07安托TC谈判落地，铜金价格具备较强支撑2024-06-30供给紧张约束延续，金属价格韧性凸显2024-06-24资源为王：全球铜矿24年一季报更新2024-06-21 投资建议：随着全球锂矿山探采项目逐步建成达产，资源端持续放量，矿企产销量稳定增长；然而销售价格的不断下探，进一步推升了销量的同时也拖累了公司业绩。从长期来看，需求端，新能源行业发展确定性较高，需求稳定增长；供给端，不断下探的锂价已触及部分矿企成本线，矿企生产积极性受挫，或选择暂停或延缓项目建设进程以降本增效，例如Grants露天矿的采矿已经暂停，因此认为锂价后续继续下探空间不大，上涨弹性较高，具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性。建议关注赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等。999563372 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 内容目录 1.2024年Q1锂资源生产情况汇总：产销量同比上升，锂精矿价格承压...............41.1.锂精矿生产情况汇总...................................................42. 2024年Q1全球锂企生产情况梳理：锂精矿售价承压，产销情况分化...............62.1. IGO：Greenbushes Q1产销均下降，奎纳纳氢氧化锂恢复销售................62.2. Arcadium：Allkem和Livent合并完成，降本扩产进程持续推进..............72.3. Pilbara：Q1产销量持续提升，积极布局下游产业..........................82.4. MinRes：Mt Marion产销同比提升，项目稳定推进..........................92.5. CXO：Grants暂停开采活动，锂精矿回收率稳步提升.......................112.6.雅保：Q1业绩有所好转，公司积极降本增效..............................112.7. Sigma：成本达生产常态化指引水平，二期扩建开启......................122.8. SQM：价格下跌拖累营收，硫酸锂精炼工厂投产...........................132.9. Sayona：锂辉石月度产量创新高，原矿库存积累应对生产波动...............152.10. Liontown：Kathleen Valley建设进度超85%，现金余额稳定...............162.11. LEO：Goulamina项目完成度超80%，露天采矿进展顺利....................173.投资建议..................................................................18 图表目录 图1.西澳锂精矿产量情况（吨）................................................4图2.西澳锂精矿销售情况（吨）................................................4图3.西澳锂精矿产销率情况....................................................4图4.我国锂精矿进口量（吨）..................................................5图5.我国锂精矿进口均价（美元/吨）...........................................5图6.Arcadium到2026年的产能扩张计划（不含Mt.Cattlin，单位：千吨LCE）.......8图7.POSCO合资项目图.........................................................9图8.截至2024年4月11日P1000项目建设情况..................................9图9.Mt Marion精矿产销情况..................................................10图10.Mt Marion精矿价格（美元/吨）..........................................10图11.Sigma精矿生产成本示意图...............................................13图12.Greentech Plant生产规划...............................................13图13.SQM锂业务量价情况.....................................................14图14.SQM锂业务营收（百万美元）.............................................14图15.SQM锂产业链布局图示...................................................14图16.2023年回收率及产能利用率情况..........................................15图17.2023年月度锂精矿产量情况..............................................15图18.NAL破碎矿石圆顶进入最后建设阶段.......................................16图19.Kathleen Valley项目位置和地质图.......................................17图20.Goulamina项目钻探示意图...............................................18 表1：2024年Q1全球锂精矿企业产销情况更新...................................5表2：格林布什生产情况.......................................................6表3：奎纳纳氢氧化锂精炼厂（100%权益）.......................................6表4：Arcadium各产品收入及价格...............................................7表5：24年全年预测...........................................................8表6：Pilbara生产经营情况....................................................8 表7：Mt Marion生产经营情况（50%归母口径）..................................10表8：Wodgina生产经营情况...................................................10表9：Bald Hill生产经营情况.................................................11表10：CXO一季度生产经营情况................................................11表11：雅保业绩情况.........................................................12表12：Sigma关键业务指标....................................................12表13：2024年Q1 NAL运营情况表..............................................15 1.2024年Q1锂资源生产情况汇总：产销量同比上升，锂精矿价格承压 1.1.锂精矿生产情况汇总 2024年Q1西澳地区产销量同比上升，环比下降。2024年Q1西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约48.9万吨（不含Greenbushes），同比+17.25%，环比-7.17%；销售锂精矿合计29.4万吨（不含Greenbushes，Arcadium），同比+10.19%，环比-2.62%。产销率方面，Mt Marion、Pilbara、Wodgina产销率为83.52%、92.18%、131.63%，环比变化-20.1pct、+1.33pct、+8.15pct。 资料来源：各公司公告，国投证券研究中心备注：不含Greenbushes，Arcadium 资料来源：各公司公告，国投证券研究中心备注：不含Greenbushes 资料来源：各公司公告，国投证券研究中心 2024年Q1澳洲锂精矿平均销售价格环比持续下滑，2024年Q1主要企业精矿价格如下：✓格林布什精矿Q1精矿平均实际售价1034美元/吨（FOB澳大利亚），环比变动-66%。 ✓Mt Marion锂精矿Q1平均售价为7