有色金属行业：资源为王，全球锂矿23年四季报更新

2024年03月14日有色金属 证券研究报告 资源为王：全球锂矿23年四季报更新 投资评级领先大市-A维持评级 2023年Q4锂资源生产情况汇总：产销持续增长，价格下行拖累营收 2023年Q4西澳地区锂精矿产销量同/环比稳定上升。2023年Q4西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约52.7万吨（不含Greenbushes），同比+34.54%，环比+15.09%；销售锂精矿合计53.4万吨（不含Greenbushes），同比+42.25%，环比+28.97%。产销率方面，Mt Marion、Wodgina产销率为103.6%、123.48%，环比增加3.6pct、67.7pct，而Mt Cattlin、Pilbara产销率为85.98%、90.85%，环比减少19.6pct、10.7pct。 首选股票目标价（元）评级 2023年Q4澳洲锂精矿平均销售价格环比持续下滑。2023年Q4主要企业精矿价格如下：108313758 ✓格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到3016美元/吨，环比-19.4%。✓Mt Marion锂精矿平均售价1071美元/吨，环比-42.7%。✓Pilbara锂精矿（SC 5.3）售价1113美元/吨，环比-50.3%✓Mt Cattlin锂精矿平均售价763美元/吨，环比-70.9%。✓SYA锂精矿平均售价946澳元/吨，环比-52.3%。✓Core锂精矿以平均暂定价格1418美元/吨售出，环比-52%。 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 洪璐分析师SAC执业证书编号：S1450524010005honglu1@essence.com.cn 2023年Q4南美盐湖生产情况汇总：量增价减，矿企扩产积极性受挫 量：2023年Q4 Olaroz项目碳酸锂产量为4144吨，同比-3%、环比-7%，碳酸锂销量为6991吨，同比+123%、环比+54%，2023年Q4 SQM锂盐出货51000吨，同比+19%、环比+19%。 相关报告 美 元 指 数 下 行 利 好 金 属 价格，金价创新高配置价值凸显2024-03-10复 工 缓 慢 工 业 金 属 偏 弱 震荡，供应扰动能源金属价格反弹2024-03-03铜精矿供给扰动增加，关注节后下游需求复苏2024-02-252024年春节假期有色金属市场回顾2024-02-17铜精矿紧张格局持续，非农偏强市场降息预期调整2024-02-04 价：2023年Q4 SQM锂产品均价1.60万美元/吨，同比-73%、环比-47%。2023年Q4 Olaroz项目碳酸锂销售均价1.36万美元/吨，同比-71%、环比-48%，碳酸锂整体价格下滑明显。 业绩及指引：（1）Livent公布24年业绩指引：2024年公司计划销售氢氧化锂2.4万-2.6万吨LCE，销售碳酸锂2.5万-2.8万吨LCE，其他种类锂盐0.25万吨LCE，合计5.2万-5.7万吨LCE，同比+40%。2024年公司计划销售锂精矿小于13万吨，同比-36.59%。追求协同作用及成本降低，2024年公司将节约成本0.6亿-0.8亿美元，2024年全年资本开支预计为5.5亿-7.5亿元。（2）雅保下调24财年资本支出指引：雅保宣布将重新规划投资项目，优化成本结构，以维持长期财务灵活性，在短期内释放超过7.5亿美元的现金流。预计其2024 年的资本支出为16亿-18亿美元，低于2023全年（约21亿美元）。（3）SQM公布资本开支规划：预计2024-2025年公司资本支出总额为17亿元，含0.7亿美元的维护费用。 投资建议：随着全球锂矿山探采项目逐步建成达产，资源端持续放量，矿企产销量稳定增长；然而销售价格的不断下探，进一步推升了销量的同时也拖累了公司业绩。从长期来看，需求端，新能源行业发展确定性较高，需求稳定增长；供给端，不断下探的锂价已触及部分矿企成本线，矿企生产积极性受挫，或选择暂停或延缓项目建设进程以降本增效。因此认为锂价后续继续下探空间不大，上涨弹性较高，具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性。建议关注赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 内容目录 1. 2023年Q4锂资源生产情况汇总：产销持续增长，价格下行拖累营收...............51.1.锂精矿生产情况汇总：产能逐步释放，矿山端持续放量......................51.2.南美盐湖生产情况汇总：量增价减，矿企生产积极性受挫....................72. 2023年Q4全球锂企生产情况梳理：产销稳步提升，价格下滑拖累营收.............82.1. IGO：Q4量减价滑成本升，奎纳纳进展不及预期............................82.2. Arcadium：Allkem和Livent合并完成，Q4业绩均环比下滑..................92.3. Pilbara：Q4产销量持续提升，价格下滑拖累营收.........................112.4. MinRes：产销大幅提升，成本稳步降低..................................122.5. CXO：Q4暂停原矿开采以降低成本，调整24财年指引以适应生产............142.6.雅保：Q4业绩环比下滑，公司积极降本以求增效..........................152.7. Atlas：DMS工厂建设进展顺利，预计于2024Q4实现首次生产...............152.8. SQM：销量增长状态持续，价格疲软拖累营收.............................162.9. Sayona：Q4产量提升销量减，成本增加库存累............................172.10. Liontown：Kathleen Valley预期24年中投产，因价格下跌扩产计划暂缓...182.11. LEO：股票仍为停牌状态，赣锋增购Goulamina项目股份...................193.投资建议..................................................................21 图表目录 图1.西澳锂精矿产量情况（吨）................................................5图2.西澳锂精矿销售情况（吨）................................................5图3.西澳锂精矿产销率情况....................................................5图4.我国锂精矿进口量（吨）..................................................6图5.我国锂精矿进口均价（美元/吨）...........................................6图6.我国锂盐进口量（吨）....................................................8图7.我国锂盐进口均价（美元/吨）.............................................8图8.Livent营收及环比增速...................................................10图9.Livent净利润变化.......................................................10图10.钻探场景..............................................................12图11.截至2024年1月17日破碎和矿石分拣设施基础............................12图12.POSCO合资项目图.......................................................12图13.截至2024年1月21日P1000项目建设情况................................12图14.Mt Marion精矿产销情况.................................................13图15.Mt Marion精矿价格（美元/吨）..........................................13图16.实现未来生产的明确途径................................................16图17.模块化DMS锂加工厂的三维模型-1........................................16图18.模块化DMS锂加工厂的三维模型-2........................................16图19.2023年Q4 SQM锂业务量价情况...........................................17图20.2023年Q4 SQM锂业务营收（百万美元）...................................17图21.2023年回收率及产能利用率情况..........................................18图22.2023年月度锂精矿产量情况..............................................18图23.Kathleen Valley项目位置和地质图.......................................19图24.Goulamina项目钻探示意图...............................................20 表1：2023年Q4全球锂精矿企业产销情况更新...................................6表2：全球盐湖企业2023年Q4生产经营情况跟踪................................8表3：格林布什生产情况.......................................................9表4：奎纳纳氢氧化锂精炼厂（100%权益）.......................................9表5：Olaroz生产经营情况....................................................10表6：Mt Cattlin生产经营情况................................................10表7：24年全年生产指引......................................................11表8：Pilbara生产经营情况...................................................11表9：Mt Marion生产经营情况.................................................13表10：Wodgina生产经营情况..................................................13表11：Wodgina锂电池化学品生产经