资源为王：全球锂矿22年四季报更新

2022年Q4主要矿企生产经营情况： 2022年Q4西澳地区锂精矿产销量环比上升明显。2022年Q4西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约39.1万吨（不含Greenbushes），同比上升67.5%，环比增长16.3%；销售锂精矿合计37.5万吨（不含Greenbushes），同比上升48.5%，环比上升11.6%。 2022年Q4澳洲锂精矿平均销售价格小幅上升，预计2023年Q1价格将维持高位。其中2022年Q4 Mt Marion锂精矿平均售价环比上涨27.3%；Pilbara锂精矿销售均价环比涨幅为30.3%；Mt Cattlin锂精矿平均售价环比增长5.1%。此外，Pilbara锂精矿第12次拍出7505美金/吨（FOB，5.5%氧化锂），较上次拍卖价格下调3.8%，由于收到冶炼厂积极报价，Pilbara表示后续将不再披露拍卖信息，Pilbara也在探索相关销售策略，后续也将继续披露每季度销售产品的数量和定价结果。 盐湖提锂产量方面，2022年Q4 Allkem的Olaroz锂工厂生产碳酸锂4253吨，同比增长17%，环比增长29%，碳酸锂销售量为3131吨，同比减少5%，环比减少16%。2022年Q4 SQM锂及衍生品销量为4.3万吨，同比增长39%，环比增长2%。 盐湖提锂价格方面，盐湖锂盐售价2022年Q4较Q3小幅增长：雅保预计今年其锂产品的销售价格将同比上升225%-250%；2022年Q4 Allkem锂产品平均售价46706美元/吨，环比增长16%；2022年Q4 SQM锂及衍生品销售均价为59000美元/吨，同比增长293%，环比增长2%。 矿端库存或维持去化，扩产项目存在一定程度延期： 2022年Q4产销率较上一季度下滑，澳矿厂商产销率下滑。2022年Q4西澳锂精矿企业平均产销率为95.86%，较上一季度下滑4.1pct。 其中Mt Cattlin项目锂矿产销率为96%，较上一季度下滑24.8pct； Mt Marion锂矿项目产销率为96%，较上一季度下滑6.9pct；Pilbara锂精矿项目产销率为92%，较上一季度下滑2.3pct。 部分锂矿下调生产指引或延后投产。由于加工设备供应延迟和劳动力短缺，Mt Marion将产能扩大至90万吨/年的时间略有推迟，调试预计将于2023年4月开始，并从7月开始全面运行。因此，Mt Marion 2023财年（2022年6月-2023年6月）出货量指引从58.8-64.7万吨下调至50-56万吨。 投资建议：新能源车终端需求增速放缓下，正极厂及电池厂主要以刚需采购为主，2023年2月以来锂盐价格深度下跌，锂精矿价格跌幅相对较窄，部分外购锂精矿的冶炼厂面临亏损风险，具备高锂精矿自给率企业或具备较高利润弹性。建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、融捷股份、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、雅化集团、天华新能、盛新锂能、蓝晓科技等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 1.2022年Q4锂资源生产情况汇总：量价齐增，矿端库存或维持去化 1.1.2022年Q4全球锂精矿生产情况汇总：价格小幅上涨，库存或维持去化 2022年Q4西澳地区锂精矿产销量环比明显上升。2022年Q4西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约39.1万吨（不含Greenbushes），同比上升67.5%，环比增长16.3%；销售锂精矿合计37.5万吨（不含Greenbushes），同比上升48.5%，环比上升11.6%。 2022年Q4产销率较上一季度下滑，澳矿厂商产销率下滑。2022年Q4西澳锂精矿企业平均产销率为95.86%，较上一季度下滑4.1pct。其中Mt Cattlin项目锂矿产销率为96%，较上一季度下滑24.8pct；MtMarion锂矿项目产销率为96%，较上一季度下滑6.9pct；Pilbara锂精矿项目产销率为92%，较上一季度下滑2.3pct。整体来看，产销率仍维持高位。 图1.西澳锂精矿产量情况（吨） 图2.西澳锂精矿销售情况（吨） 图3.西澳锂精矿产销率情况 2022年Q4澳洲锂精矿平均销售价格小幅上升，预计2023年Q1价格将维持高位。其中2022年Q4Mt Marion锂精矿平均售价环比上涨27.3%；Pilbara锂精矿销售均价环比涨幅为30.3%； Mt Cattlin锂精矿平均售价环比增长5.1%。此外，Pilbara锂精矿第12次拍出7505美金/吨（FOB，5.5%氧化锂），较上次拍卖价格下调3.8%，由于收到冶炼厂积极报价，Pilbara表示后续将不再披露拍卖信息，Pilbara也在探索相关销售策略，后续也将继续披露每季度销售产品的数量和定价结果。 精矿相关企业据市场情况制定相应合同定价策略。 MtCattlin2022年Q4平均售价上涨至5284美元/吨(CIF)。 IGO2022年 H2 Greenbushes化学级锂精矿销售价格为4187美元/吨(FOB)，预计2023年Q1化学级锂精矿价格为5957美元/吨； Pilbara合同定价都以锂盐价格为定价基准。 MtMarion定价机制由季度调整为半年度，2022年 H2 锂精矿售价为4187美元/吨。 表1：2022年Q4全球锂精矿企业产销情况更新 1.2.2022年Q4南美盐湖生产情况汇总：业绩高位释放，扩产项目摆上日程 2022年Q4各盐湖企业锂销售均价和销量稳定增长。 1）量：2022年Q4 Allkem的Olaroz锂工厂生产碳酸锂4253吨，同比增长17%，环比增长29%，碳酸锂销售量为3131吨，同比减少5%，环比减少16%。2022年Q4SQM锂及衍生品销量为4.3万吨，同比增长39%，环比增长2%。 2）价格方面，盐湖锂盐售价2022年Q4较Q3小幅增长：雅保预计2022年其锂产品的销售价格将同比上升225%-250%；2022年Q4Allkem锂产品平均售价46706美元/吨，同比增长274%，环比16%；2022年Q4 SQM锂及衍生品销售均价为59000美元/吨，同比增长293%，环比增长2%。 3）业绩方面：盐湖企业Q4业绩稳定提升：2022年Q4雅保锂业务销售收入为21亿美元，同比增长407%，环比增长38%。2022年Q4Allkem旗下Olaroz锂工厂碳酸锂产品营业收入1.5亿美元，同比增长268%，环比增长1%。2022年Q4SQM锂业务营收25.2亿美元，同比增长457%，环比增长17%，占公司总营收79%。2022年Q4Livent营收2.19亿美元，同比上升78%，环比下行6%。 4）业绩指引：雅保方面，雅保保持与2023年1月相同的全年财务指引，2023预计净销售额为113-129亿美元；调整后的EBITDA 42-51亿美元；调整后的EBITDA利润率37%-40%。 盐湖企业亦积极调整合同结构，以获得更高利润。 SQM：合同结构上，据公开投资者交流纪要，公司2023年预计将主要以现货定价，充分接触市场。 雅保：公司预计2022年锂业务中，电池级产品销售收入占比达85%，技术级产品和专业级产品占比均为5-10%；公司锂产品销量的85%由新能源终端贡献，主要流向中国和欧洲的电动汽车市场；15%的产品销量流向工业生产等传统领域。 Allkem：2022年合同价逐步上调。 产销指引方面 SQM：公司2022年锂盐销量15.7万吨（此前指引为15万吨）。 Livent：由于公司在2023年产能扩张和爬坡，公司预期在2023年实现4000吨LCE的增量达到2.5万吨LCE的产量。 雅保：广西天源2023年预计项目达产2.5万吨；并计划在2024-2025年完成广西天源二期的建设投产。 Allkem： 2022年Q4碳酸锂销售均价4.5万美元/吨，环比提高16%。2022年Q4Allkem旗下的Olaroz二期项目完成度达96%，全面调试预计将于23年第一季度晚些时候开始，第一批产品计划在23年Q2投产。 表2：全球盐湖企业2022年Q4生产经营情况跟踪 2.2022年Q4全球锂矿生产情况梳理：经营情况整体向好，部分项目存在延期 2.1.IGO：Greenbushes产量创新高，Kwinana商业化生产运营更进一步 产销继续增长，2023年Q1售价指引继续提升 财务指标：2022年Q4销售收入23.2亿澳元，环比增长26%；EBITDA20.32亿澳元，环比增长26%。 产量：2022年Q4公司参股矿山Greenbushes共生产锂精矿37.9万吨，环比增长5%，本季度产量增加得益于工厂吞吐量和回收率的提高，抵消了品位略微下降带来的不利影响。2022年的总产量为134.8万吨，2023财年的产量指引为135–145万吨，鉴于近两个季度较高的产量，预计2023财年（2022年6月-2023年6月）产量将达到或略高于产量指引上限。 价格：2022年Q4化学级锂精矿定价为4187美元/吨（FOB），四季度平均最终销售均价为3984美元/吨，环比提升6.8%。2023年1月起，化学级锂精矿定价为5957美元/吨（FOB），环比提升42.3%。 成本：2022年Q4Greenbushes单位生产成本263澳元/吨，环比上升4%，由于行业整体成本上涨以及通货膨胀，预计未来几个季度单位生产成本将呈上升趋势，公司预计2023财年单位生产成本（不含特许使用权费）将达到或略高于指引上限275澳元/吨。 本季度特许权使用费407澳元/吨，环比持平。 资本开支及扩产项目：2023财年资本开支预计为5.5-6.0亿澳元，CGP3预计将于2025年底前竣工并为Greenbushes贡献每年50万吨精矿的加工能力。另外，CGP4正在规划中，预计2027年投产并同样贡献每年50万吨精矿的加工能力。此外，为扩大Greenbushes的运营，董事会批准几个新的资本项目，包括电力支持基础设施、CGP1的工艺优化以及CGP2的矿石分选方案等。 2027年锂精矿产能将达到262万吨/年：Greenbushes项目现有4个正在运营的工厂：一个技术级锂精矿工厂(TGP)、两个化学级锂精矿工厂（CGP1和CGP2）和2022年2月投产的TRP，2022年Greenbushes锂精矿产能达162万吨，在CGP3及CGP4投产后，公司预计在未来四年内将具备约262万吨/年的锂精矿加工能力。 表3：泰利森经营情况 奎纳纳工厂一期2.4万吨/年的电池级氢氧化锂产线已达成商业化生产并实现首次销售。2022年Q3，奎纳纳工厂电池级氢氧化锂生产增加至195吨，包括100吨电池级氢氧化锂，2022年11月30日奎纳纳工厂达到商业化生产能力。2022年12月，奎纳纳完成了首次商业销售，按市场价销售氢氧化锂9吨。财务上，奎纳纳工厂的EBITDA首次转正实现2120万澳元，环比增加742%，调试资本支出1310万澳元，环比减少30%。公司预计第二条产线的投资决定将在2023财年完成。 2.2.Allkem：锂精矿产量持续下降，碳酸锂销售均价走高 2.2.1.Mt Cattlin：Q4锂精矿产量再度下滑，预计2023年逐步恢复 2022年Q4产销方面，装运量同环比均进一步下降。2022年Q4 Mt Cattlin生产平均品位5.3% Li2O的锂精矿量达16404吨，同比下降68.59%，环比下降6.83%，产量环比下降主要原因为矿石的可用性和品位受限，预计2023年随着矿石品位回升，产量将逐步回升；公司四季度回收率回升至37%，环比增长12pct，本季度部分矿石仍为细粒性质；四季度出货平均品位为5.3% Li2O的锂精矿量达15702吨。 表4：Mt Cattlin锂精矿产销情况 Mt Cattlin 2022年Q4受产销下滑影响，营收环比下滑，预计下半财年（2023年1月-2023年6月）产销逐步回升。2022年Q4锂精矿平均销售价格为5284美元/吨（CIF），环比增长5%，实现营收8300