1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资源为王：全球锂矿22年一季报更新 ■2022Q1锂资源生产情况汇总：精矿及锂盐价格持续提升，扩产有序推进  Q1澳矿受疫情影响，产销小幅下滑 （1）量：持续受疫情影响，劳动力短缺情况未有明显改善，2022年Q1西澳地区锂精矿产量环比无明显变化。2022Q1西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约23.4万吨（不含Greenbushes），同比下降15.65%，环比增长0.12%；销售锂精矿合计24万吨（不含Greenbushes），同比下降14.26%，环比下降4.89%。 （2）价：澳洲锂精矿平均销售价格大幅上升，预计2022Q2价格将持续上行。Mt Marion锂精矿平均售价环比上涨幅度最大为69.3%；Pilbara 锂精矿销售均价环比涨幅47.22%-51.43%；Mt Cattlin锂精矿售价环比上涨34.44%。2022年5月24日Pilbara锂精矿拍卖平台拍出5955美金/吨（FOB，5.5%氧化锂）高价。  南美盐湖量价齐增。受锂价大幅攀升及市场需求旺盛的影响，2022年Q1各盐湖企业锂销售均价均大幅提高，驱动矿企业绩增长，受个别项目停工等不利短期因素的影响，2022Q1南美盐湖产销量出现分化。 （1）量：2022Q1 Allkem的Olaroz锂工厂生产碳酸锂2972吨，同比减少8.04%，环比减少18%，产量下降主要系2月份工厂按计划停产检修10天导致, 碳酸锂销售量为3157吨，同比增长4.12%，环比下降4.13%；2022Q1 Livent锂销量较上季度略微下滑，但被较高产品定价抵消；2022Q1 SQM锂及衍生品销量为3.8万吨，同比增长58.33%，环比增长22.58%，得益于市场强劲需求，公司预计今年全球锂市场需求将至少增长30%左右。 （2）价格方面，盐湖锂盐售价均大幅上涨：雅保一季报预计今年其锂产品的销售均价20万元/吨，最新调整为24万元/吨，为去年的2.4倍左右；2022Q1 Allkem锂产品平均售价27236美元/吨，环比增长118%，同比增长365%，公司预计Q2碳酸锂平均售价将上涨为35000美元/吨（FOB）；2022Q1 SQM锂及衍生品销售均价为38000美元/吨，同比增长566.67%，环比增长160.27%。 （3）业绩方面：盐湖企业Q1业绩均大幅上涨：2022Q1雅保锂业务净销售额为5.5亿美元，同比增长97%，环比增长36%；2022Q1 Allkem旗下Olaroz锂工厂碳酸锂产品营业收入8600万美元，环比增长109%，同比增长386%；2022Q1 SQM锂业务营收14.46亿美元，同比增长969.82%，环比增长219.21%，占公司总营收71.58%；2022Q1 Livent营收1.44亿美元，同比上升56%，环比上升17%。 ■矿企调整定价机制，年内供给增量有限下锂价或维系高位  Pilbara合同定价都以锂盐价格为定价基准，Ngungaju产能充分释放后，届时大约3周进行一次拍卖，除长协外的所有产量都将以现货销售。  雅保锂产品约20%以现货销售、60%采用指数挂钩的可变价格销售（约3-6个月滞后，设定最低及最高价），20%采用固定价格合同销售。 Table_Tit le 2022年05月26日 稀有金属 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 首次评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 27.72 -4.85 50.43 绝对收益 32.98 -17.76 25.30 雷慧华 分析师 SAC执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 相关报告 -29%-11%7%25%43%61%79%202 1-05202 1-09202 2-01稀有金属(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  SQM预计2022年约20%的销量将以固定价格或有特定上限的可变价格签约，约50%的销量完全是与特定指数挂钩的可变价格，剩余的30%仍在开放销售中。  Livent约75%的氢氧化锂销量是多年期合同，主要是固定价格，在这些协议中，预计价格也将大幅提升。对于剩余25%的氢氧化锂销量，采取保量不保价的模式。  Orocobre 2022财年的计划产量已全部签约，大部分定价都与市场价格指数挂钩，定价方式包括每月、季度、半年重新定价。  Allkem：精矿方面，Q2已达到5000美元/吨。碳酸锂方面，2022年现货价格指数挂钩的销量保持不变，然而固定价格的年度合同将调整为与平均每两个月调整一次的价格指数挂钩。 另外，各公司相继宣布新一轮扩产计划，不过今年新增产能主要系SQM 6万吨、雅保 4万吨、泰利森CGP2达产及TRP爬坡产能等，供给端增量有限，全年锂价或维持高位。 ■投资建议：供给端，由于国内部分厂家新增产能释放，锂盐供应整体处于稳中有升状态，不过受限于海运等因素，4月碳酸锂进口不及预期；需求端，随着复工复产的推进，3月中下旬以来中游去库即将告一段落，正极采购需求显著恢复，低库存带来新一轮采购需求增加或支撑价格回暖。建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、融捷股份、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、雅化集团、天华超净、盛新锂能、蓝晓科技等。 ■风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期 行业深度分析/稀有金属 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2022Q1锂资源生产情况汇总：疫情影响精矿产销，南美盐湖量价齐增............................... 5 1.1. 2022Q1全球锂精矿生产情况汇总：精矿价格持续提升，扩产有序推进...................... 5 1.2. 2022Q1南美盐湖生产情况汇总：销售价格大幅增长，皆上调业绩指引...................... 7 2. 2022Q1全球锂矿生产情况梳理：价格大幅上涨，产能有序扩张 ......................................... 8 2.1. IGO：锂业务量价齐增，奎纳纳投产在即 ................................................................... 8 2.2. Allkem：Q2锂精矿长单价格达到5000美金/吨，碳酸锂销售均价大幅上升 ................. 9 2.2.1. Mt Cattlin：Q2长单价格达到5000美金/吨，利润或持续释放 ........................... 9 2.2.2. Olaroz：产量受检修影响略有下滑，碳酸锂平均售价持续抬升 ........................ 10 2.2.3. Allkem远期规划：未来十年内保持全球锂市场10%的份额 .............................. 12 2.3. Mineral Resources锂矿生产情况：Marion将扩产至60万吨SC6，Wodgina产出锂精矿 12 2.4. Pilbara：扩／复产持续推进，拍卖价格续传新高 ....................................................... 14 2.5. 雅保：5月两度上调锂价及业绩预期，锂产品产量三年内爬坡至20万吨 ................. 16 2.6. SQM：Q1锂业务量价齐增，单季度利润超2021全年 ............................................. 17 2.7. Livent：Q1销量小幅下滑，上调全年业绩指引......................................................... 19 2.8. LAC：Olaroz项目投产在即，LAC完成对千禧锂业收购 .......................................... 20 2.9. AMG：Q1业绩增长，计划提升锂精矿产能至13万吨/年 ......................................... 21 3. 其他锂资源2022Q1项目更新情况 ................................................................................... 21 3.1. Core：Finniss项目顺利推进，与特斯拉签署4年锂精矿承购协议 ........................... 21 3.2. AVZ：Manono锂矿获得采矿许可，预计2023年投产.............................................. 21 3.3. 中矿资源拟定投开发Bikita锂矿 .............................................................................. 22 3.4. Arcadia锂矿开发或提速 .......................................................................................... 22 4. 投资建议.......................................................................................................................... 23 图表目录 图1：西澳锂精矿产量情况（吨）........................................................................................... 5 图2：西澳锂精矿销售情况（吨）........................................................................................... 5 图3：西澳锂精矿产销率情况.................................................................................................. 5 图4：Greenbushes产能规划................................................................................................. 9 图5：Mt Cattlin锂精矿售价与生产现金成本变化（单位：美元/吨） ..................................... 10 图6：Olaroz碳酸锂平均售价（美元/吨） .............................................................................11 图7：2020Q1-2022Q1 Mt Marion锂精矿产销情况............................................................... 13 图8：Mt Marion销售均价(美元/吨) ......................................