有色金属行业深度分析：资源为王，全球锂矿24年三季报更新

2025年01月25日有色金属 证券研究报告 资源为王：全球锂矿24年三季报更新 投资评级领先大市-A维持评级 2024年Q3锂资源生产情况汇总：锂精矿售价持续承压，产销环比下降 产销情况：2024年Q3西澳地区产销量环比均下降，同比均上升。2024年Q3西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约45.81万吨（不含Greenbushes，Mt Cattlin），同比+18.93%，环比-13.6%；销售锂精矿合计52.85万吨（不含Greenbushes，Mt Cattlin），同比+56.66%，环比-2.45%。产销率方面，Mt Marion、Pilbara产销率为61.26%、102.61%，环比变化-55.84pct、+6.68pct，Mt Marion产销量提升主因发运了部分库存量。 首选股票目标价（元）评级 售价情况：2024年Q3澳洲锂精矿平均销售价格环比下跌。 √格林布什精矿Q3精矿的平均实际售价为872美元/吨（FOB），环比-15% √Mt MarionQ3锂精矿平均售价为550美元/干公吨（SC6价格为813美元/干公吨），环比-222美元/干公吨（-28.8%），同比-1283美元/干公吨（-70.0%）。 √Pilbara24Q3锂辉石精矿售价（SC5.3%，CIF中国）为682美元/吨，环比-18.8%。 √NAL Q3精矿平均实现价格为1067澳元/吨（FOB），环比+21%。√从进出口数据来看，2024年Q3我国进口锂精矿均价为822美元/吨，环比-4.54%，其中澳洲进口锂精矿均价为915美元/吨，环比-3.54%。 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 投资建议：随着全球锂矿山探采项目逐步建成达产，资源端持续放量，矿企产销量稳定增长，然而销售价格的不断下探，进一步推升了销量的同时也拖累了公司业绩。从长期来看，供给端，不断下探的锂价已触及部分矿企成本线，矿企生产积极性受挫，或选择暂停或延缓项目建设进程以降本增效，据我们2025年度策略的预测，预计2025年锂资源供给增速18.2%，较2024年度策略预测显著下修。需求端，据Statista，2025年全球锂需求预计将增长23%。供给增速下修，锂价处在底部区间关注板块反弹机会。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等。 相关报告 资源为王：全球铜矿24年三季报更新2025-01-23氧化铝现货跌价增厚电解铝利润，增长预期修复提振工业金属价格2025-01-20关税担忧下海外通胀预期提升，铝锭逆势去库凸显价格韧性2025-01-13寻找不确定中的确定性——2025年有色金属年度策略2025-01-12氧化铝供应紧张有所好转，美元高位金属价格震荡2025-01-05 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 内容目录 1. 2024年Q3锂资源生产情况汇总：锂精矿售价持续承压，产销环比下降.............41.1.锂精矿生产情况汇总...................................................42. 2024年Q3全球锂企生产情况梳理：锂精矿售价持续承压，产销环比下降...........62.1. IGO：Greenbushes产量环增，Kwinana计划暂时关停改进生产................62.2. Arcadium：锂盐均价高于市场指数，力拓收购预计2025年年中完成...........62.3. Pilbara：24Q3产销量环比略降，下调25财年产量指引.....................72.4. MinRes：Mt Marion产量环比下降，成本削减持续实施......................82.5.CXO：Finniss重启研究持续，保持战备状态...............................102.6.雅保：眉山项目进展快于预期，基本增效持续推进.........................112.7.Sigma：商业策略调整售价高于市场基准，产销量环比提升...................122.8.SQM：价格下跌影响营收表现，销量指引维持不变..........................132.9.Sayona：NAL季度产销量环比提高，上季度推迟销售已于本季度完成..........142.10.Liontown：KathleenValley开始生产，首批辉石精矿售价高于现货价格......152.11. LEO：Goulamina管理权移交赣锋，建设工作基本完成.....................163.投资建议..................................................................17 图表目录 图1.西澳锂精矿产量情况（吨）................................................4图2.西澳锂精矿销售情况（吨）................................................4图3.西澳锂精矿产销率情况....................................................4图4.我国锂精矿进口量（吨）..................................................5图5.我国锂精矿进口均价（美元/吨）...........................................5图6.截至2024年10月23日P1000项目建设情况.................................8图7.Mt Marion精矿产销情况...................................................9图8.Mt Marion精矿价格（美元/吨）............................................9图9.CXO矿石储量更新........................................................11图10.CXO Grants处理厂（2024年10月）......................................11图11.雅保资本开支计划变化..................................................12图12.Sigma精矿生产现金成本示意图...........................................13图13.Greentech Plant生产规划...............................................13图14.SQM锂业务量价情况.....................................................14图15.SQM锂业务营收（百万美元）.............................................14图16.SQM锂产业链布局图示...................................................14图17.NAL回收率及产能利用率情况（%）........................................15图18.NAL季度锂精矿产量情况（干公吨）.......................................15图19.Kathleen Valley项目位置和地质图.......................................16图20.Goulamina项目季度矿产量（千吨）.......................................17 表1：2024年Q3全球锂精矿企业产销情况更新...................................5表2：格林布什生产情况.......................................................6表3：奎纳纳氢氧化锂精炼厂（100%权益）.......................................6表4：Arcadium各产品2024Q3收入及价格........................................7表5：Arcadium各产品2024前三季度收入及价格..................................7表6：Pilbara生产经营情况....................................................7 表7：Mt Marion24Q3生产经营情况..............................................9表8：Wodgina生产经营情况...................................................10表9：Bald Hill生产经营情况.................................................10表10：雅保业绩情况.........................................................11表11：Sigma关键业务指标....................................................12表12：2024年Q3 NAL运营情况表..............................................15 1.2024年Q3锂资源生产情况汇总：锂精矿售价持续承压，产销环比下降 1.1.锂精矿生产情况汇总 2024年Q3西澳地区产销量环比均下降，同比均上升。2024年Q3西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约45.81万吨（不含Greenbushes，Mt Cattlin），同比+18.93%，环比-13.6%；销售锂精矿合计52.85万吨（不含Greenbushes，Mt Cattlin），同比+56.66%，环比-2.45%。产销率方面，Mt Marion、Pilbara产销率为61.26%、102.61%，环比变化-55.84pct、+6.68pct，Mt Marion产销量提升主因发运了部分库存量。 资料来源：各公司公告，国投证券证券研究所注：不含Greenbushes，Mt Cattlin 资料来源：各公司公告，国投证券证券研究所注：不含Greenbushes，Mt Cattlin 资料来源：各公司公告，国投证券证券研究所 2024年Q3澳洲锂精矿平均销售价格环比延续跌势。 2024年Q3主要企业精矿价格如下： ✓格林布什精矿Q3精矿的平均实际售价为872美元/吨（FOB），环比-15%✓Mt MarionQ3锂精矿平均售价为550美元/干公吨（SC6价格为813美元/干公吨），环比-222美元/干公吨（-28.8%），同比-1283美元/干公吨（-70.0%）。✓Pilbara24Q3锂辉石精矿售价（SC5.3%，CIF中国）为682美元/吨，环比-18.8%。✓NALQ3精矿平均实现价格为1067澳元/吨（FOB），环比+21%。 ✓从进出口数据来看，2024年Q3我国海