有色金属：资源为王：全球铜矿24年一季报更新

2024年06月21日有色金属 证券研究报告 资源为王：全球铜矿24年一季报更新 投资评级领先大市-A维持评级 2024年Q1铜矿生产情况汇总：Q1产量同比上升，但生产扰动较多 2024年Q1全球主要矿区铜矿产量同比上升。我们统计的12家海外主要铜矿企业24Q1铜矿产量合计为254.2万吨，同比+6%，其中必和必拓、自由港和英美资源同比增幅显著。 首选股票目标价（元）评级 铜矿入选品位下降影响产量。Q1自由港北美地区、嘉能可Mutanda、英美资源Los Bronces、安托Los Pelambres铜产销量同比下降，主要因矿石品位下降。Escondida、Collahuasi品位有所上升。 海外冶炼存在较大增量。自由港年处理能力170万吨铜精矿的印尼Manyar冶炼厂项目接近完成，预计将在2024年5月-12月实现产能爬坡，将成为海外重要的冶炼增量。另外Kamoa-Kakula冶炼厂项目每年可生产50万吨含铜超过99%的粗铜和阳极铜，Q1项目建设已完成81%。 减停产事件影响持续。第一量子Cobre Panama矿山生产中断自2023年11月起进入保护和安全管理阶段，仍未实现复产。 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 铜矿价格端情况汇总：铜价环比上涨，铜精矿TC走低凸显供给紧张 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 2024年一季度的进口铜精矿TC季均价为25.47美元/吨，环比-68.0%，铜精矿减停产事件频繁发生，供给趋紧TC大幅下降。2024年一季度LME铜季度均价为8438.3美元/吨，环比+3.4%，同比-5.5%。 相关报告 美国通胀数据缓和延续，下游需求步入淡季金属价格震荡2024-06-16铜下游消费有所好转，非农就业超预期施压金属价格2024-06-10节能减碳方案约束供给，美国经济数据转弱金价震荡2024-06-02欧美制造业PMI改善，金属价格高位震荡2024-05-26COMEX铜低库存下显逼仓行情，黄金价格再迎突破2024-05-19999563394 投资建议 国内宏观支持延续，以旧换新提振铜终端消费。铜矿端减停产频发，供给端硬约束凸显，铜价中枢有望持续上移，推荐铜板块。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。 风险提示：需求不及预期；铜价大幅波动；供应超预期恢复。 内容目录 1. 2024年Q1铜资源生产情况汇总：产量上升但扰动较多，全年生产指引保持不变......41.1.铜矿生产情况汇总：Q1产量同比上升，但生产扰动较多.....................41.2.铜矿价格端情况汇总：铜价环比上涨，铜精矿TC走低凸显供给紧张...........41.3.铜矿公司指引：基本维持不变...........................................52. 2024年Q1全球铜企生产情况梳理.............................................52.1.自由港麦克莫兰：Q1产销稳步提升，印尼冶炼厂项目接近完工...............52.2.嘉能可：Mutanda铜矿品位下降，铜锌产量环比下降........................72.3.必和必拓：Q1铜矿表现强劲，产销量有所提升.............................92.4.墨西哥铜业集团：产销持续提升，价格下降拖累营收......................102.5.英美资源：Q1产量有所回升，低品位带来产量压力........................112.6.南方铜业：Q1产量上升，成本管理能力突出..............................122.7.力拓：全年指引目标不变，Oyu Tolgoi地下项目进展顺利..................132.8.安托法加斯塔：产量同环比均下降，主要受品位及管道维护影响.............142.9.第一量子：巴拿马铜矿生产中断拖累，其余项目稳步推进...................152.10.泰克资源：QB矿山产量稳步增长，折旧推高平均成本.....................172.11. MMG：Q1产量略有下降，Khoemacau收购增加业务规模....................182.12.艾芬豪矿业：雨季影响Kamoa产量表现，推进冶炼厂建设..................193.投资建议..................................................................214.风险提示..................................................................22 图表目录 图1.进口铜精矿TC............................................................5图2.LME铜季度均价...........................................................5图3.嘉能可铜产量（千吨）....................................................8图4.嘉能可锌产量（千吨）....................................................9图5.嘉能可镍产量（千吨）....................................................9图6.墨西哥铜业铜平均价格...................................................11图7.墨西哥铜业锌平均价格...................................................11图8.英美资源铜产量情况.....................................................12图9.英美资源铜销量情况.....................................................12图10.英美资源镍产量情况....................................................12图11.英美资源镍销量情况....................................................12图12.力拓矿铜产量情况......................................................14图13.力拓精炼铜产量情况....................................................14图14.Kamoa-Kakula现金成本情况..............................................20图15.Kamoa-Kakula生产精矿含铜情况..........................................20 表1：主要海外铜矿公司一季度产量情况.........................................4表2：主要海外铜矿公司产量指引...............................................5表3：自由港麦克莫兰北美地区.................................................6表4：自由港麦克莫兰南美地区.................................................6表5：自由港麦克莫兰印尼地区.................................................7表6：嘉能可全年生产指引.....................................................9表7：必和必拓铜产销量（千吨）..............................................10 表8：墨西哥铜业矿业部门经营业绩............................................10表9：南方铜业24Q1经营业绩.................................................12表10：安托法加斯塔各矿厂情况...............................................15表11：第一量子2024Q1经营业绩..............................................15表12：第一量子2024全年生产指引............................................17表13：泰克资源生产指引（千吨）.............................................18表14：MMG生产指引（千吨、美元/磅）.........................................19表15：铜板块关注标的.......................................................22 1.2024年Q1铜资源生产情况汇总：产量上升但扰动较多，全年生产指引保持不变 1.1.铜矿生产情况汇总：Q1产量同比上升，但生产扰动较多 2024年Q1全球主要铜矿公司产量同比上升。我们统计的12家海外主要铜矿企业24Q1铜矿产量合计为254.2万吨，同比+6%，环比-9%，其中必和必拓、自由港和英美资源同比增幅显著。 铜矿入选品位下降影响产量。Q1自由港北美地区、嘉能可Mutanda、英美资源Los Bronces、安托Los Pelambres铜产销量同比下降，主要因矿石品位下降。Escondida、Collahuasi品位有所上升。 海外冶炼存在较大增量。自由港年处理能力170万吨铜精矿的印尼Manyar冶炼厂项目接近完成，预计将在2024年5月-12月实现产能爬坡，将成为海外重要的冶炼增量。另外Kamoa-Kakula冶炼厂项目每年可生产50万吨含铜超过99%的粗铜和阳极铜，Q1项目建设已完成81%，按计划将于2024年第四季度末竣工，于2024年底投产。 减停产事件影响持续。第一量子Cobre Panamá矿山生产中断自2023年11月起进入保护和安全管理阶段，仍未实现复产。 1.2.铜矿价格端情况汇总：铜价环比上涨，铜精矿TC走低凸显供给紧张 2024年一季度的进口铜精矿TC季均价为25.47美元/吨，环比-68.0%，铜精矿减停产事件频繁发生，供给趋紧TC大幅下降。2024年一季度LME铜季度均价为8438.3美元/吨，环比+3.4%。 ⚫2024年一季度主要企业铜价如下：✓自由港麦克莫兰一季度铜平均实现价格3.94美元/磅，同比-4.14%。✓墨西哥铜业一季度铜平均价格3.86美元/磅，同比-5.6%。✓英美资源一季度铜实现价格3.95美元/磅，同比-12%。✓安托法加斯塔一季度铜实现价格为3.97美元/磅，同比-11.4%。✓艾芬豪Kamoa-Kakula一季度铜实现价格为3.82美元/磅，同比-5.5%。 资料来源：SMM，国投证券研究中心 资料来源：SMM，国投证券研究中心 1.3.铜矿