特朗普威胁对欧盟加征关税，短期利多黄金

创元研究创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z00216282025年5月25日 目录目录..............................................................2一、周度宏观回顾..................................................31.1主要数据回顾............................................................3二、主要观点......................................................8 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、周度宏观回顾1.1主要数据回顾黄金周度数据：本周沪金主连涨33.12元/克，周度涨幅4.41%，上海Au（T+D）现货黄金涨34.12元/克，周度涨幅4.57%；COMEX黄金主连涨181.2美元/盎司，周度涨幅5.65%；伦敦货黄金涨155.748美元/盎司，周度涨幅4.86%；SPDR持仓周度持仓增加3.73吨。COMEX期货库存周度减少4.13吨，上海期货库存周度增加0.01吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少4.75吨，期货周度库存减少，现货周度持仓减少。4月LBMA库存增加47.34吨，Au（T+D）交收量周度减少24.44吨。内盘现货黄金当前溢价7.63元/克。其他宏观资产走势：道琼斯指数周度跌1051.67，跌幅2.47%，纳斯达克周度跌473.89，跌幅2.47%，标准普尔周度跌155.56，跌幅2.61%，伦敦金融时报指数周度涨33.41，涨幅0.39%，法国CAC40指数跌152.29，跌幅1.93%，德国法兰克福DAX指数跌137.85，跌幅0.58%，上证指数周度跌19.09，跌幅0.57%，深证成指跌47.19，跌幅0.49%，恒生指数周度涨256.21，涨幅1.10%，日经225指数跌593.25，跌幅1.57%。10年期美债收益率周度涨0.08%至4.51%，1年期美债收益率涨0.02%至4.15%，10年期日债收益率涨0.1070%至1.5730%，1年期日债收益率涨0.0040%至0.5600%；WTI原油现货周度跌0.42美元/桶至61.20美元/桶，布伦特原油现货周度跌0.09美元/桶至64.44美元/桶；美元指数周度跌1.8595至99.1235。比特币周度涨21899.14元/个，涨幅2.88%。20242025-01-162025-02-162025-03-162025-04-162025-05-16美国:国债收益率:10年 3图2：日本国债收益率走势资料来源：同花顺、创元研究0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40001.60001.80002024-12-172024-12-242024-12-312025-01-072025-01-142025-01-212025-01-282025-02-042025-02-112025-02-182025-02-252025-03-042025-03-112025-03-182025-03-252025-04-012025-04-082025-04-152025-04-222025-04-29日本:政府债券收益率:1年日本:政府债券收益率:10年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图5：英国国债收益率走势资料来源：同花顺、创元研究图7:美国股指走势3.003.504.004.505.005.502024-09-302024-10-142024-10-282024-11-112024-11-252024-12-092024-12-232025-01-062025-01-20英国:国债收益率:1年350003700039000410004300045000470002024-04-152024-05-152024-06-152024-07-152024-08-152024-09-15道琼斯工业平均指数 资料来源：同花顺、创元研究图6：法国国债收益率走势资料来源：同花顺、创元研究图8：中国股指走势2.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80002024-01-022024-01-162024-01-302024-02-132024-02-272024-03-12法国:国债收益率:1年2,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.002024-10-092024-10-302024-11-202024-12-112025-01-012025-01-22上证综合指数 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图9：日经225走势资料来源：同花顺、创元研究图11：法国CAC40指数走势资料来源：同花顺、创元研究25,000.0027,000.0029,000.0031,000.0033,000.0035,000.0037,000.0039,000.0041,000.0043,000.002024-10-042024-10-182024-11-012024-11-152024-11-292024-12-132024-12-27东京日经225指数6,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.002024-10-032024-10-172024-10-312024-11-142024-11-282024-12-122024-12-262025-01-09法国巴黎CAC40指数 资料来源：同花顺、创元研究图10：德国DAX指数走势资料来源：同花顺、创元研究图12：英国富时100指数走势资料来源：同花顺、创元研究15,000.0016,000.0017,000.0018,000.0019,000.0020,000.0021,000.0022,000.0023,000.0024,000.0025,000.002024-10-012024-10-152024-10-292024-11-122024-11-262024-12-102024-12-242025-01-07德国法兰克福DAX指数7,000.007,200.007,400.007,600.007,800.008,000.008,200.008,400.008,600.008,800.009,000.002024-10-042024-10-182024-11-012024-11-152024-11-292024-12-132024-12-272025-01-10伦敦金融时报100指数 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图15：SPDR持仓资料来源：同花顺、创元研究图17：上海黄金期货库存和COMEX期货库存资料来源：同花顺、创元研究810.00830.00850.00870.00890.00910.00930.00950.00970.002024-06-072024-07-072024-08-072024-09-072024-10-072024-11-07SPDR:黄金:持仓量(吨)5007009001100130015002025-02-262025-03-052025-03-122025-03-192025-03-262025-04-02COMEX黄金库存（吨）上海期货交易所黄金库存（吨） 资料来源：同花顺、创元研究图16：iShares持仓资料来源：同花顺、创元研究图18：LBMA黄金库存资料来源：同花顺、创元研究350.00370.00390.00410.00430.00450.00470.002024-01-032024-01-172024-01-312024-02-142024-02-282024-03-132024-03-272024-04-102024-04-242024-05-082024-05-222024-06-052024-06-192024-07-032024-07-172024-07-312024-08-142024-08-28iShares:黄金:持仓量(吨)8420.008470.008520.008570.008620.008670.008720.008770.002024-022024-032024-042024-052024-062024-07LBMA黄金库存（吨） 资料来源：同花顺、创元研究图22：黄金需求资料来源：同花顺、创元研究-10000100020002015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-09黄金需求量:合计黄金需求量:ETF投资需求黄金需求量:珠宝首饰黄金需求量:央行净买入黄金需求量:技术领域黄金需求量:金条和金币总需求 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图21：黄金供给资料来源：同花顺、创元研究-400-20002004006008001000120014002022-032022-062022-092022-122023-032023-06黄金供应量:矿产金黄金供应量:生产商对冲 二、主要观点图23:南华商品指数本周数据方面来看，黄金收涨，美股指数收跌，欧洲主要股指涨跌不一，国内股指周度收跌，日本股指收跌，全球风险资产走弱；美债短端收益率收涨，长端收益率收涨，10年期日债收益率收涨，1年期日债收益率收涨，1年期德国国债收益率收跌，10年期德国国债收益率收涨，1年期英国国债收益率收跌，10年期英国国债收益率收涨；原油周度收跌；美元指数收跌；商品指数收跌。黄金周度收涨，SPDR持仓周度增加，上海期货黄金库存周度小幅增加，美国期货黄金库存减少，上海现货黄金持仓周度减少，比特币周度大幅上涨。COMEX非商业多头净持仓增加。美国方面，周一公布美国四月谘商会领先指标月率-1%，前值-0.7%，预期-0.9%，继续走弱；周四公布美国当周周度申请失业金人数22.7万人，前值22.9万人，预期23万人，周度就业数据依然较强，美国5月标普全球制造业PMI初值52.3，前值50.2，预期50.1，服务业初值则为52.3，前值50.8，预期50.8，标普制造业和服务业PMI反弹，本周数据整体反映美国当前经济依然较好。威廉姆斯本周表示，对美国经济表示乐观，强调就业充分，贸易不确定性对经济增长产生影响，企业和家庭表现出观望情绪，货币政策处于良好位置，未来经济前景需要等待6、7月份进一步明朗。博斯蒂克表示，穆迪下调美债评级可能对美国经济和金融市场产生广泛影响，预期今年只降息一次；沃勒表示当前经济良好，关税影响尚不明显。周五特朗普威胁对欧洲加征关税。本周黄金出现反弹，一方面是上周大跌基本将关税和谈、地缘谈判等利空因素充分交易，本周则受穆迪下调美国主权信用评级、美国威胁对欧洲加征关税、美国上调债务上限等因素驱动，黄金出现反弹上涨。地缘方面，由于俄乌双方短期难以达成和解，中东局势依然紧张，将继续支撑金价。综合2,000.002,100.002,200.002,300.002,400.002,500.002,600.002,700.002,800.002,900.002024-06-122024-07-03 8来源：同花顺、创元研究 9来看，短期黄金将继续受到利多因素驱动上涨，中长期受美元和美债价值重置影响，中长期看多观点不变。 创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获