白糖周报：多空因素交织，糖价弱势震荡

白糖周度观点0121整体观点：国际方面，随着巴西中南部新榨季开榨，甘蔗产糖量、制糖比均得到提高，市场短期供给紧张将得到缓解，叠加巴西中南部新榨季丰产预期仍存，后续市场对供应增加存担忧，ICE期价承压，后期关注巴西产区天气变化。国内方面，市场因素多空交织，产销速度偏快，临近夏季消费旺季，市场存备货需求，食品饮料行业对白糖的采购需求有所增加，近期海关总署、国家发展改革委等多部委联合发布对于综保区的糖浆、预混粉进口管控政策延续，短期供给压力相对有限，但广西产区持续性降雨缓解新产季减产预期，叠加配额外进口利润窗口打开、远期进口压力仍存，当前糖价受ICE期价指引，维持弱势震荡整理，关注后续食糖消费及ICE糖价指引走势情况。风险因素：国内市场消费情况；国际市场贸易流情况；天气状况；宏观政策因素3策略建议：建议根据企业成本高位套保。 行情回顾02数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货n本周国内期货价格震荡运行，基差扩大；国际方面，ICE期价震荡偏弱运行，国际糖市基本面无明显变化，巴西开榨初期，生产数据对市场的指引作用有限，巴西中南部2025/26榨季丰产预期压制糖价上行空间，市场利多驱动不显，国内方面，1-4月累计进口食糖同比减少，短期进口压力尚未显现，但受ICE期价指引，期价上行空间承压，维持震荡运行。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货Ø截至5月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前一周为86艘。港口等待装运的食糖数量为314.74万吨（高级原糖数量为295.39万吨），此前一周为351.95万吨，环比减少37.21万吨，降幅10.57%。Ø巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，4月出口糖和糖蜜155.58万吨，同比减少33.34万吨，5月前三周出口糖和糖蜜91.92万吨，较去年同期的161.05万吨同比减少69.13万吨，降幅42.92%；日均出口量为8.36万吨。现阶段国际食糖贸易流偏紧03巴西港口待装运食糖数量（单位：万吨） 巴西食糖月度出口量（单位：万吨） 食糖供需平衡表04数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货n据中国糖业协会统计，截至2025年4月底，全国累计产糖1111万吨，同比增115万吨。考虑到云南和广东实际产糖量高于预期，本月将2024/25年度中国食糖产量上调15万吨至1115万吨。本月预测2025/26年度中国糖料播种面积1440千公顷，较上年度增长3.2%，食糖产量增至1120万吨。主要由于糖料种植比较效益突出，加之国家政策和制糖企业大力支持，农民积极性提高，刺激糖料种植面积稳中有升，但广西前期干旱不利于宿根蔗出苗和新植蔗种植，限制食糖产量增幅。预计新年度食糖消费量持平略增，食糖产需缺口基本稳定，进口量保持500万吨不变。 国内24/25产季产量增加，销量高位05数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货Ø截至2025年4月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1110.72万吨，同比增加115.33万吨，增幅11.59%，目前食糖产区除云南基本已收榨，榨季产量与预估值相差不大。Ø全国累计销售食糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；累计销糖率65.22%（近25个制糖期以来同期最高），同比加快7.49个百分点。 工业库存大幅减少，去库进度加快06数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货Ø截至4月，全国食糖工业库存386.26万吨，相较上月环比减少88.95万吨，同比也减少34.48万吨，24/25榨季全国食糖丰产，但国内供销两旺，同时随着夏季食糖传统消费季节的到来，去库进度相对较快、库存压力较小。随着各产区陆续收榨，将进入纯销售期，去库进度会大幅加快。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货1-4月国内食糖进口数据（单位：万吨）1-4月食糖进口维持低位07Ø据海关总署数据显示，4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨。2025年1-4月我国进口食糖27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%。Ø2024/25榨季截至4月，我国累计进口食糖174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%。 宏观面：巴西货币偏弱，原油调整偏弱08n美元相对于巴西雷亚尔有所走强，巴西雷亚尔货币走弱；n原油市场走势调整，走势偏弱。数据来源：IFIND、长江期货 国际重要新闻09资料来源：沐甜科技、泛糖科技、长江期货n俄罗斯糖业协会（Soyuzrossakhar）数据显示，截至2025年5月19日，俄罗斯甜菜播种面积已达116.09万公顷。目前中央联邦区和伏尔加联邦区的播种工作仍在继续，预计将在下周完成，较去年提前7~10天结束。中央联邦区已完成63.84万公顷播种，但部分地区因返霜需进行补种，当前日平均气温偏低导致作物发育进程普遍延迟。南部联邦区甜菜生长继续滞后，此次主要受克拉斯诺达尔边疆区北部和罗斯托夫州南部干旱天气影响。伏尔加联邦区已播种21.22万公顷，尽管存在天气不利因素，但播种进展速度仍快于去年同期。n2025年5月的食糖内销配额为235万吨，与上月的235万吨持平；较2024年5月的270万吨同比减少了35万吨，该配额将从2025年5月1日起生效。n德国国家统计局数据显示，德国2025/26榨季甜菜种植面积减少6.6%降至约40.85万公顷，种植面积减少的原因可能是因欧盟糖价低迷。n菲律宾糖业监管局(SRA)于5月19日报道，预计2024/25榨季的糖产量将比最初估计增加近5%。据最新数据，预计糖产量将达到183.7万吨，高于最初预测的178.2万吨。“目前为止，已经生产181.5万吨糖，虽然产糖率较低，但由于甘蔗单产的增加使得总产糖量上升。”SRA局长帕布罗·路易斯·阿斯科纳说。根据SRA的数据，维萨亚斯群岛仍然是菲律宾最大的糖产区，占总产量的71%。 国内要闻10资料来源：沐甜科技、泛糖科技、IFIND、长江期货n泛糖科技5月23日讯，5月22日云南最后1家糖厂收榨，标志着2024/25榨季全国生产期全面结束。据悉，得益于本榨季境外甘蔗入境顺利、糖企积极推广良种良法、种蔗面积提高等因素，2024/25榨季云南产糖量有望达到历史新高水平，或为240万吨左右，同比增长约37万吨。n2025年4月，我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量为4.35万吨，同比下降14.74万吨。其中进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号1702.9011)1.69万吨，同比减少9.77万吨，降幅85.26%；进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50% (税则号1702.9012)2.51万吨，同比减少4.98万吨，降幅66.48%；进口其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号1702.9090)0.15万吨，同比增加0.01万吨，增幅5.66%2025年1-4月，累计进口17.38万吨，同比减少34.29万吨，降幅66.37%。2024/25榨季截至4月，全国累计进口170290项下三类商品共80.67万吨，同比减少12.53万吨，降幅13.44%。 持仓数据：CFTC净多持仓减少仓单减少11数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货n美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至5月20日当周，ICE非商业多头持仓手数202598张，非商业空头持仓手数174167张，非商业多头净持仓28431张，较上周减少499张。n国内期货仓单合计32244张，较上周减少686张。 内外价差：配额外进口利润增加12数据来源：IFIND、长江期货n纽约糖配额内进口成本4746元/吨，相比日照糖贴水1513元/吨，本周国内现货糖价较上周稳中偏弱。n纽约糖配额外进口成本6099元/吨，相比日照糖升水160元/吨，利润增加。 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。免责声明本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。风险提示声明 长江证券股份有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999长江成长资本投资有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532长江证券国际金融集团有限公司Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333联系我们 长江期货股份有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133长江证券（上海）资产管理有限公司Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866长信基金管理有限责任公司Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 长江证券承销保荐有限公司Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978长江证券创新投资（湖北）有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 THANKS2025-5-26长江期货股份有限公司产业服务总部