白糖周报：多空因素交织，糖价弱势震荡

整体观点

• 国际方面：巴西中南部新榨季开榨后，产糖量和制糖比提高，缓解短期供给紧张，但丰产预期仍存，ICE期价承压，关注巴西产区天气变化。
• 国内方面：市场多空交织，产销速度偏快，夏季消费旺季存备货需求，食品饮料行业采购增加；海关等多部委延续综保区糖浆、预混粉进口管控政策，短期供给压力有限，但广西产区降雨缓解减产预期，配额外进口利润窗口打开，远期进口压力仍存。当前糖价受ICE期价指引，维持弱势震荡，关注消费及ICE糖价走势。

行情回顾

• 国内期货价格震荡运行，基差扩大；ICE期价震荡偏弱，巴西开榨初期生产数据对市场指引有限，丰产预期压制糖价上行空间。
• 国内1-4月累计进口食糖同比减少，短期进口压力不明显，但受ICE期价指引，期价上行空间承压。

关键数据

• 巴西：港口待装运食糖数量环比减少10.57%，出口量同比大幅下降（4月减少33.34万吨，5月前三周减少69.13万吨）。
• 国内：截至4月底，全国产糖1111万吨（同比增115万吨），累计销售724.46万吨（同比增149.81万吨），销糖率65.22%（历史同期最高）；工业库存386.26万吨，环比减少88.95万吨。
• 进口：1-4月累计进口27.84万吨，同比减少77.86万吨；4月进口13万吨，同比增7.57万吨。

宏观面

• 巴西雷亚尔走弱，原油市场调整偏弱。

重要新闻

• 俄罗斯甜菜播种面积达116.09万公顷，较去年提前7-10天完成；德国甜菜种植面积减少6.6%；菲律宾糖产量预计增近5%。
• 云南2024/25榨季全面收榨，产糖量或达240万吨（同比增约37万吨）；1-4月进口糖浆、预混粉同比大幅减少。

持仓与价差

• CFTC ICE非商业多头净持仓减少499手至28431张；国内期货仓单减少686张至32244张。
• 配额外进口利润窗口打开，纽约糖配额外成本较日照糖升水160元/吨。

策略建议

• 建议企业根据成本高位套保。