白糖周报：基本面多空交织，糖价震荡运行

整体观点
国际糖市多空交织，ICE期价承压运行，但印度减产和出口预期对ICE糖价形成支撑。国内市场受ICE糖价下行影响情绪偏弱，但南方干旱导致产量预期下调，叠加糖浆和含糖预混粉关税上调，期价得到支撑。短期临近春节备货接近尾声，糖市基本面变化有限，维持震荡运行。

行情回顾

• 国内期货价格震荡，基差走弱；
• 国际方面，北半球增产预期转化为供给压力，原糖价格上行动能不足；
• 国内南方干旱叠加关税上调政策，糖价下方支撑，但ICE糖价下行及春节备货尾声压制短期走势。

供需平衡表

• 中国：甜菜糖进度过半，甘蔗糖生产提前，产销进度快于上年，供应充裕，元旦春节后需求有望回升；
• 国际：巴西中南部产糖进入尾声，库存低位支撑原糖价格。

宏观面

• 巴西雷亚尔走弱，原油偏强。

国际重要新闻

• 印度2024/25榨季产糖951万吨，同比减少177万吨，消费总量预计低于上一榨季；
• 泰国累计入榨量增35.05%，产糖量增46.81%；
• 巴西中南部12月甘蔗入榨量降54.3%，产糖量降63.07%。

国内要闻

• 国务院关税税则委员会上调糖浆和含糖预混粉关税；
• 云南红河糖业预计产糖率13.5%以上。

持仓数据

• ICE原糖期货+期权总持仓增20460手，投机净空持仓增10449手；
• 国内期货仓单增3694张。

内外价差

• 配额外进口利润扩大，纽约糖配额外进口成本较日照糖升水575元/吨。

结论
短期糖市维持震荡，ICE糖价承压但印度减产和国内政策支撑下方，需关注春节后需求恢复及国际市场贸易流变化。