长江期货白糖周报：多空因素交织，糖价震荡运行

白糖周度观点0121整体观点：国际方面，随着巴西中南部新榨季开榨，巴西中南部4月甘蔗产糖量、制糖比均出现同比减少情况，现阶段国际贸易流仍偏紧，期价得到提振，但当前处于开榨初期，市场对巴西中南部仍存在增产预期，期价上行动能不足。国内方面，市场因素多空交织，中美双方贸易关系有所缓和，市场情绪有所缓解，产销速度偏快，临近夏季消费旺季，市场存备货需求，食品饮料行业对白糖的采购需求有所增加，糖浆、预混粉进口管控政策延续叠加1-4月累计进口数据减少，支撑期价，但广西主产区降雨缓解减产预期，叠加配额外进口利润窗口打开、远期进口压力仍存，当前糖价维持震荡运行，关注后续食糖消费、后续国际食糖及糖浆、预混粉进口情况，及ICE糖价走势指引。风险因素：国内市场消费情况；国际市场贸易流情况；天气状况；宏观政策因素3策略建议：建议根据企业成本高位套保。 行情回顾02数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货n本周国内期货价格先扬后抑，基差缩小；国际方面，ICE期价震荡运行，中美贸易关系缓和，宏观情绪有所改善，加之4月巴西中南部制糖比及产糖量减少，数据不及预期，期价得到提振，但当前处于开榨初期，市场对巴西中南部仍存在增产预期，期价上行动能不足，国内方面，中美双方贸易关系有所缓和，加之进口糖源未大规模到港，期价上行，但外盘走势回调，国内跟随外盘回调，维持震荡运行。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货Ø截至5月14日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘，此前一周为64艘。港口等待装运的食糖数量为351.95万吨，此前一周为248.48万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为332.17万吨。Ø4月出口糖和糖蜜155.58万吨，同比减少33.34万吨，降幅17.65%；日均出口量为7.78万吨.同比减少0.81万吨。2024年4月，巴西糖出口量为188.92万吨，日均出口量为8.59万吨。现阶段国际食糖贸易流偏紧03巴西港口待装运食糖数量（单位：万吨） 巴西食糖月度出口量（单位：万吨） 食糖供需平衡表04数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货n据中国糖业协会统计，截至2025年4月底，全国累计产糖1111万吨，同比增115万吨。考虑到云南和广东实际产糖量高于预期，本月将2024/25年度中国食糖产量上调15万吨至1115万吨。本月预测2025/26年度中国糖料播种面积1440千公顷，较上年度增长3.2%，食糖产量增至1120万吨。主要由于糖料种植比较效益突出，加之国家政策和制糖企业大力支持，农民积极性提高，刺激糖料种植面积稳中有升，但广西前期干旱不利于宿根蔗出苗和新植蔗种植，限制食糖产量增幅。预计新年度食糖消费量持平略增，食糖产需缺口基本稳定，进口量保持500万吨不变。 国内24/25产季产量增加，销量高位05数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货Ø截至2025年4月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1110.72万吨，同比增加115.33万吨，增幅11.59%，目前食糖产区除云南基本已收榨，榨季产量与预估值相差不大。Ø全国累计销售食糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；累计销糖率65.22%（近25个制糖期以来同期最高），同比加快7.49个百分点。 工业库存大幅减少，去库进度加快06数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货Ø截至4月，全国食糖工业库存386.26万吨，相较上月环比减少88.95万吨，同比也减少34.48万吨，24/25榨季全国食糖丰产，但国内供销两旺，同时随着夏季食糖传统消费季节的到来，去库进度相对较快、库存压力较小。随着各产区陆续收榨，将进入纯销售期，去库进度会大幅加快。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货1-4月国内食糖进口数据（单位：万吨）1-4月食糖进口维持低位07Ø据海关总署数据显示，4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨。2025年1-4月我国进口食糖27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%。Ø2024/25榨季截至4月，我国累计进口食糖174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%。 宏观面：巴西货币偏弱，原油调整偏强08n美元相对于巴西雷亚尔有所走强，巴西雷亚尔货币走弱；n原油市场走势调整，走势偏强。数据来源：IFIND、长江期货 国际重要新闻09资料来源：沐甜科技、泛糖科技、长江期货n国际糖业组织（ISO）近日发布报告，受印度和巴基斯坦产量不及预期推动，ISO上调其对于2024/25榨季全球食糖短缺预估值，预计2024/25榨季全球食糖供需短缺547万吨，较一次预估的短缺488万吨增加了59万吨，为9年来供需短缺的最高水平。预计印度2024/25榨季食糖产量为2609万吨，低于之前预估的2727万吨，且远低于2023/24榨季的3220万吨。对巴基斯坦食糖产量的预估值同样从此前的616万吨下调至574万吨。ISO预计2024/25榨季全球食糖产量为1.748亿吨，低于之前预估的1.7554亿吨；预计全球消费量为1.8026亿吨，低于上次预估的1.8042亿吨。n航运机构Williams发布的数据显示，截至5月14日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘，此前一周为64艘。港口等待装运的食糖数量为351.95万吨（高级原糖数量为332.17万吨），此前一周为248.48万吨，环比增加103.47万吨，增幅41.64%。桑托斯港等待出口的食糖数量为235.89万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为86.万吨。n经纪商StoneX近日发布报告，预计印度2025/26榨季食糖产量为3230万吨，2024/25榨季产量为2610万吨。n4月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1772.5万吨，较去年同期的3499.8万吨减少1727.3万吨，同比降幅49.35%；甘蔗ATR为110.64kg/吨，较去年同期的115.22kg/吨减少4.58kg/吨；制糖比为45.82%，较去年同期的48.22%增加2.4%；产乙醇9.85亿升，较去年同期的15.24亿升减少5.39亿升，同比降幅35.37%；产糖量为85.6万吨，较去年同期的185.3吨减少99.7万吨，同比降幅达53.79%。 国内要闻10资料来源：沐甜科技、泛糖科技、IFIND、长江期货n截至5月11日，农垦糖业集团2024/25榨季累计甘蔗入榨量154万吨，增幅40.8%，产糖量突破20万吨，产糖率突破13.33%，入榨甘蔗量、产糖量增幅、产糖率增加值远超全省平均水平。n原糖（关税配额外）：本期进口实际装船0.00吨，本月进口实际装船0.00吨，下月进口预报装船0.00吨。本期实际到港0.00吨，下期预报到港0.00吨，本月实际到港0.00吨，下月预报到港0.00吨。n为加快甘蔗种植补贴面积验收进度，做好2025年春植蔗发展的冲刺工作，从3月中旬收起，广西凤糖凤山糖厂采用发展、验收双同步机制，通过加强”数字科技、种蔗技术、优质服务、查改验收”多重利好举措，全面助推改扩种蔗地块实现高效率、高质量种植。同时，组织农务科三班人员、农务员等40余人，联合各村委蔗管员，在全蔗区同时开展甘蔗发展及验收工作。经过全体人员的共同努力，凤山糖厂改扩种蔗面积达3.5万亩，超额完成公司下达任务的290%，其中高产高糖品种大幅增加，为下季的生产奠定坚实基础。n广西壮族自治区发展和改革委员会介绍，为持续推进蔗农增收、提高农民种蔗积极性，广西实施糖料蔗收购“首付价+糖价”联动机制，通过二次结算方式提高糖料蔗收购价格，让蔗农充分享受改革红利。当前，广西全力稳定甘蔗种植面积。2024/2025年榨季，全区糖料蔗种植面积1135万亩，增加11万亩。 持仓数据：CFTC净多持仓增加仓单增加11数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货n美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至5月13日当周，ICE非商业多头持仓手数200858张，非商业空头持仓手数171928张，非商业多头净持仓28930张，较上周增加6490张。n国内期货仓单合计32930张，较上周增加77张。 内外价差：配额外进口利润增加12数据来源：IFIND、长江期货n纽约糖配额内进口成本4788元/吨，相比日照糖贴水1471元/吨，本周国内现货糖价较上周稳中偏弱。n纽约糖配额外进口成本6154元/吨，相比日照糖升水105元/吨，利润小增。 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。免责声明本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。风险提示声明 长江证券股份有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999长江成长资本投资有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532长江证券国际金融集团有限公司Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333联系我们 长江期货股份有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133长江证券（上海）资产管理有限公司Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866长信基金管理有限责任公司Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 长江证券承销保荐有限公司Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978长江证券创新投资（湖北）有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 THANKS2025-5-19长江期货股份有限公司产业服务总部