白糖期货周报：多空交织，糖价区间运行

2024年7月10日 多空交织，糖价区间运行 【策略观点】 核心观点：短期技术性偏空，但难深跌。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 国外供需格局：中性偏空。巴西方面，6月上半月巴西双周数据与累计数据超过市场预期，但存在一定的基数因素影响，市场偏空反映不大，7月份之后的压榨高峰将会在实质上影响巴西新季产量预估。出口数据印度方面，2023/24榨季基本定产，净产糖量3230万吨，食糖过剩供给为360万吨；季风降雨来临，降雨量将恢复至略高于历年同期均值，利于甘蔗生长。 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424投资咨询资格号Z0020923 国内供需格局：短期中性偏多，长期偏空。目前处于国内食糖去库期，工业库存量处于近7个榨季次低水平，消费旺季即将来临，后期去库速度有望加快，近期便宜糖源逐渐消耗，近月09合约受强现实支撑，下跌有底。市场预计我国新榨季将继续增产，其中广西增幅较大，01合约在短期跟随性反弹中将处于弱势，换月之后01将继续偏空运行。 进口利润：偏空。进口利润受原糖价格变化的影响而被动波动。截至7月9日，配额内巴西糖进口成本5311元/吨，配额外巴西糖进口成本约6812元/吨；配额内进口利润（销区）1471元/吨，配额外进口利润（销区）-30元/吨。配额外进口利润窗口较上月有所关闭，6月初开始逐步下降，本年度加工糖厂原料紧缺，三季度到港上量，但预计8月到港成本略有抬升，支撑国内现货价格。 宏观：中性偏空。海外通胀存在韧性，美联储降息预期落空。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球白糖供需格局分析........................................................................................................................................................22.1巴西6月上半月压榨数据稍偏乐观..........................................................................................................................22.2巴西港口等待装运食糖船只数量小幅下降............................................................................................................52.3原糖净多头仓位续升......................................................................................................................................................52.4巴西下一个制糖比数据较关键...................................................................................................................................6三、国内白糖供需格局分析........................................................................................................................................................73.1 6月单月销糖数据良好..................................................................................................................................................73.2配额外进口窗口关闭且暂无顺价套保机会............................................................................................................9四、后市展望..................................................................................................................................................................................10 白糖期货周报 一、行情回顾 期货价格方面，近一周，受原糖影响，郑糖主力09合约盘面表现冲高回落，探底6000元/吨后进行估值修复，反弹至6300元/吨附近受阻，随后多头减仓下行。 现货价格方面，近一周广西白糖现货成交价下调10元/吨左右，广西制糖集团报价区间6400-6600元/吨，与前一周持平；云南制糖集团报价区间较前一周下调20元/吨；加工糖厂主流报价区间下限较上周下调40元/吨至6680-7100元/吨。 数据来源：Wind、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.1巴西6月上半月压榨数据稍偏乐观 UNICA协会最新公布的数据显示，6月上半月巴西中南部地区的甘蔗入榨量为4899万吨，同比增加20.48%，高于市场预计的4621万吨；糖产量为310万吨，比去年同期高出约22%，高于市场预期的数据超出市场预期的292万吨；制糖比为49.7%，高于去年同期的48.85%，也高于市场预期。但是，累计含糖率与双周含糖率均同比下滑，累计含糖率方面，巴西中南部地区同比下降1.34个百分点，圣保罗地区下降0.32个百分点，其他州下降2.74个百分点；双周含糖率方面，巴西中南部地区下降0.58个百分点，圣保罗地区下降0.08个百分点，其他州下降1.39个百分点。 巴西6月前半月产糖量同比高增的背后是去年同期产糖量基数偏低，降雨过多引发了损失的压榨天数过多，故并未引发市场恐慌看空。目前累计含糖量偏低或因上榨季末期巴西干旱天气的影响。7月份即将迎来巴西新榨季的压榨高峰，关注前期干旱天气对巴西累计含糖量的持续影响力度。 近几个交易日原糖盘面止涨回调，且幅度明显。据外电7月9日消息，未来几日巴西中南部部分地区将迎来强降雨，有利于缓解对甘蔗作物的担忧。此消息一度被市场解读为此次短期利空的导火线，笔者认为，此时的天气消息影响的是巴西下一个榨季的甘蔗产量，对正值压榨阶段的巴西有可能会减少压榨天数，非利空。原糖近几个交易日的回调，更大程度上可能是巴西最新公布的出口数据以及近期中国的配额外进口利润窗口关闭所致。据外电7月 8日消息，巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西6月糖出口量为320.45万吨，去年同期为286.82万吨。巴西7月第一周出口糖103.63万吨，日均出口量为20.73万吨，较去年7月全月的日均出口量14.02万吨增加48%，上年7月全月的出口量为294.42万吨，而这一出口数据暗示了巴西6月下半月偏好的产糖量。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Mysteel、国元期货 2.2巴西港口等待装运食糖船只数量小幅下降 截至7月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为96艘，此前一周为99艘，港口等待装运食糖422.63万吨，此前一周为437.63万吨。 2.3原糖净多头仓位续升 CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截上7月2日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为64858手，较之前一周增加27671手，刷新3个月最高。多头持仓为181116手，较之前一周增加803手，空头持仓为116258手，较之前一周减少26868手，连续第五周减少，巴西中南部双周产量连续3期均不及预期，市场对巴西后期压榨进度存疑，盘面情绪悄然发生变化。在11月北半球新榨季开启之前，巴西糖是全球糖市最主要的供应来源，将持续主宰市场情绪。 但在ICE原糖净多头仓位续升的同时，也要看到多头仓位增速的下降，最近一周净多头仓位续升很大程度源于空头的大幅离场。截至2024年6月25日当周，ICE原糖多头持仓增加了2494手，而7月2日止当周，ICE原糖多头持仓仅增加803手，做多情绪与动能暂时性衰竭，ICE原糖短期见高点。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 2.4巴西下一个制糖比数据较关键 巴西累计制糖比缩减1个百分点，会导致累计产糖量下降大约80万吨。上榨季巴西累计制糖比49%多接近50%，创纪录高位，此前市场对巴西新季产量的乐观预期，是建立在新榨季乐观的累计制糖比预期之上的。最近一周糖醇价差向上修复了0.1美分/磅，有利于制糖比的提高。若6月下半月制糖比数据恢复，原糖盘面将继续承压。 数据来源：Mysteel、国元期货 三、国内白糖供需格局分析 3.16月单月销糖数据良好 2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。据中国糖业协会数据显示，截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。食糖工业库存257.98万吨，同比增加48.43万吨。国内6月产销数据偏利多，单月销糖79万吨，与上榨季同期相比增加25%。 全国主产区6月产销数据陆续公布，销糖量好于预期。其中，广西6月销糖41.80万吨，同比增加4.61万吨；云南6月销糖26.13万吨同比增加10.54万吨；广东6月销糖3.25万吨，同比增加2.41万吨；内蒙古截至6月底累计销糖49.6万吨，产销率92.71%，同比提高8.7%。据统计，近5个榨季7月-9月的销糖均值为251万吨，据此推算，本季后期的国产糖供可能处于偏紧状态。当前，制糖集团货源较少，多以顺价销售为主，现货短期有支撑。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 3.2配额外进口窗口关闭且暂无顺价套保机会 数据来源：Mysteel、国元期货 数据来源：Mysteel、国元期货 白糖期货周报 四、后市展望 国际市场，短期来看，巴西6月与7月第一周出口数据较好，对ICE盘面形成利空压制，未来几天巴西中南部地区的强降雨引起的天气升水暂未在盘面体现。中期来看，印度新榨季出口政策有待明朗，同时重点关注巴西下一个制糖比数据。 国内市场，短期来看，国内最近一月销糖数据较好，且广西和云南库存压力有限，同时后面逐步进入销售旺季，白糖现货价格支撑性较强。中期来看，新榨季有增产预期，且三季度会有进口糖集中到港压力，郑糖盘面下行趋势不会改变。但短期内以区间思路对待。 白糖期货周报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。