国泰君安国君晨报0619｜建筑、宏观、家电、批零(微信)

5月23日国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，发改委印发钢铁、炼油、合成氨、水泥4个行业节能降碳专项行动。推荐中国化学(股息率2.22%、PB0.83倍、2024PE8.2倍)积极为石化化工等高耗能行业节能降碳升级改造量身打造综合解决方案；中材国际(股息率3.21%、PB1.76倍、2024PE9.8倍)自主研发的绿色低碳水泥工厂数字化设计建造技术经行业鉴定达到世界先进水平；中钢国际形成了以带式焙烧机球团、高炉低碳化、直接还原铁、氢冶金、高效长材轧制等为核心的低碳冶金工程技术体系。(2)洁净室行业市场持续扩容，高端综合领域具备较高进入壁垒。高股息推荐国改市值管理，建筑出海，资源品，地产，基建5个角度。“国九条”研究将市值管理纳入企业内外部考核，国家谋划新一轮财税体制改革，提高土地要素配置精准性和利用效率。中国交建历史最高海外订单占比31%，2023全年占比18%。中国化学历史最高海外订单占比60%，2023占比31%。(1)资源品有色矿产顺周期涨价。(2)多地取消房贷利率下限/下调首付比等，地产需求政策有望迎来持续催化。(3)下半年专项债有望加速、特别国债项目落地，超长期特别国债发行将支撑基建投资增长。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：财税改革释放增长空间，聚焦科技和高股息龙头，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。【宏观】涅槃之路：平衡转型定力与增长动力下的中国经济1、当前社融数据 和经济数据出现分歧，表现为“社融低增、经济企稳”，其背后是经济动能主要依靠政策与外需，经济短期企稳，四季度可能仍存在阶段性波动。需求弱和规则变共同导致了社融低增，政策和外需催化经济企稳。经济转型下，宏观政策从央行模式向财政模式过渡，社融货币低增或将持续。信贷驱动减弱下，经济可能阶段性波动，经济转型助力中长期增长动能。2、政策“霰弹枪”式打法本质是以强度换持续性，三中全会临近，政策视野或再次从增长动力转回转型定力，促改革政策进一步推出。2024年专项债发行节奏偏缓、超长期特别国债发行延续半年、地产政策“托而不举”式跟进、“更新”“换新”政策逐步落地，体现了政策的慢节奏打法，与避免“前紧后松”一脉相承。三中全会前后，新质生产力、央地关系重塑等或成热点。3、基于价值、供求、预期和制度四因素模型分析，预计人民币汇率先升后震荡，此外，央行外汇储备整体稳定，但购金力度明显减弱，黄金价格短期震荡，但年内预计仍有上行空间。当前在美中通胀差、美中利差相对稳定，人民币汇率主要由经济基本面决定，预计三季度企稳或小幅升值，四季度中后期有一定震荡压力。金价短期震荡后，四季度央行或重拾购金，仍有支撑。4、短期政策利率仍受汇率掣肘，需等待汇率压力缓解，全年降息窗口期主要在三季度，但LPR减点下限取消的情况下降息必要性也在下降。预计10年期国债利率维持震荡，30年期国债利率以2.5%左右为底。10年期国债利率受实际利率、通胀预期、货币政策等影响，预计在2.2%-2.4%范围内震荡。央行买卖国债等政策干预下，预计30年期国债的底在2.5%左右。5、风险提示：一是国际政治大年地缘波动，尤其是下半年美国大选可能仍有扰动；二是企业和居民加杠杆意愿不足，导致内生动能仍有欠缺；三是地方政府债务压降引发阶段性地方财力不足，影响行政效率和经济发展。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：不确定性的下降与新均衡的到来——2024年中期宏观经济与政策展望，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。【家电】加速出海布局，内销格局改善投资建议：海外市场已至“八仙过海，各显神通”阶段，中国企业有望将在中国多层级市场下打造的基本功复刻到海外。内需逐渐稳定，竞争格局有所优化。把握出海主线，内外销兼顾择优。海外市场：进入“八仙过海，各显神通”阶段。短期角度：出口订单表现乐观。空调高景气度延续，冰洗弹性韧性兼具，彩电高端化升级叠加体育赛事，有望迎来高景气，看好国产清洁电器出海市占率提升；长期角度：进军国际市场意味着进军不同发展阶段的市场，企业有望将在中国多层级市场下打造的多样化产品供给、渠道运营、定价、营销基本功复刻到海外。内销市场：需求逐渐稳定，竞争格局有所优化。需求端，短期刚需品类相对稳健，全国性政策落地有望形成合力，更好地带动广大市场（农村+三四线城市）的换新意愿；且上一轮全国范围的刺激政策出台后主力销售的家电产品进入普遍的换新周期；多品类，多品牌布局领先的龙头企业更容易获得市场份额。格局层面，部分赛道产能处于出清过程中、行业玩家数量有所减少。估值层面：估值中枢有望上移。1）内需逐渐趋稳、格局有所改善的情况下，家电作为出口优势明显品类，有望获得超越其他依靠单一内需拉动的消费品的 增长预期；2）稳健经营背景下，龙头公司加大分红比例，安全配置的性价比进一步提升。风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：加速出海布局，内销格局改善，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。【批零】618大促驱动社零回暖，金银珠宝短期承压投资建议：继续重点推荐垂直O2O+出海。①互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直O2O公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升；②教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股；③平价出海零售仍维持高景气；④旅游热度持续攀升，关注出行链；⑤国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待。2024年5月社零增速环比回升，五一及618节日带动。国家统计局发布2024年5月社零数据：社零总额同比增长为+3.7%（4月+2.3%），环比+1.4pct；剔除汽车同比增长为+4.7%（4月+3.2%），环比+1.5pct；限额以上5月同比增长+3.4%（4月+0.9%），环比+2.5pct。5月份社会消费品零售总额同比增速回升主要受到“五一”假期效应、“618”网络购物节促销以及消费品以旧换新政策等因素带动。 实物与服务增速环比回升，服务增速仍高于实物。①基础VS可选：化妆品(同比+18.7%/+21.4pct)， 金 银 珠 宝(同 比-11.0%/-10.9pct)， 文 化 办 公(同 比+4.3%/+8.7pct)；食品(同比+9.3%/+0.8pct)，烟酒(同比+7.7%/-0.7pct)，饮料(同 比+6.5%/+0.1pct)； 家 电 （ 同 比+12.9%/+8.4pct） ， 家 具 （ 同 比+4.8%/+3.6pct）；②商品vs服务：5月商品零售同比+3.6%/+1.6pct，限额以上 商 品 零 售+3.5%/+2.6pct； 餐 饮 收 入+5.0%/+0.6pct， 限 额 以 上 餐 饮 收 入+2.5%/+2.5pct。基础与可选增速环比普遍提升，618大促前置驱动化妆品、家电等品类增速环比大幅改善，金价短期抑制黄金珠宝消费；实物和服务仍维持整体增速好于限额以上情况，但本月实物和服务整体和限额以上增速差距缩小。线上实物零售累计增速环比上升，电商渗透率环比继续提升。按零售业态分，1-5月份，限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市零售额同比分别增长5.1%、4.9%、1.8%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.2%、1.0%。线上VS线下：①实物商品网上零售额累计增速环比上升：1-5月份全国网上零售额57669亿元，同比增长12.4%。其中，实物商品网上零售额48280亿元，增长11.5%，增速环比+0.4pct；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.6%、9.0%、10.8%。②电商渗透率环比提升：5月线上实物零售额占社会消费品零售总额24.7%，环比+0.8pct。风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：618大促驱动社零回暖，金银珠宝短期承压，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今日报告精粹01、618大 促 驱 动 社 零 回 暖 ， 金 银 珠 宝 短 期 承 压01、新能源：工业自动化--机遇与挑战并存，国产替代和出海共舞——2024中期策略02、社零：格局改善，服务景气——2024中期策略03、建材：从高杠杆时代重回价值——2024中期策略04、电子：后摩尔时代“破壁者”，先进封装正崛起——2024中期策略05、固 收 ：利 率 合 理 区 间 和 供 需 博 弈 视 角 下 的 债 市 演 进 ——2024年 中 期 债 券 市场 展 望06、基 金 ： 量 体 裁 衣 ： 大 类 资 产 配 置 和 行 业 择 时 策 略07、医 药 ： 医 药 院 外 市 场 集 中 度 有 望 持 续 提 升08、海 外 科 技 ： 变 化 ， 技 术 ， 投 资09、有 色 ： 供 需 格 局 重 塑 ， 底 已 明 待 花 开10、建 筑 ： 财 税 改 革 释 放 增 长 空 间 ， 聚 焦 科 技 和 高 股 息11、家 电 ： 加 速 出 海 布 局 ， 内 销 格 局 改 善12、外 高 桥 ： 稳 租 金 高 分 红 下 的 价 值 重 估 今日深度报告推荐阅读 更多国君研究和服务亦可联系对口销售获取重要提醒本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资 风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 晨报732晨报·目录#晨报上一篇国君晨报0618｜通用股份、贵州茅台、固收营销信息，请确认是否继续访问。人划线,选择留言身份 当 前 内 容 可 能 存 在 未 经 审 核 的 第 三 方 商 业继续访问取消微信公众平台广告规范指引