外盘
- 美麦领涨：美国大平原地区作物产量前景改善，小麦单产预计达53蒲式耳，为2021年以来最高水平；法国小麦优良率73%，高于前一年。
- 美玉米跟涨：美国中西部地区播种和生长条件改善，降雨补充水分有利生长，但推迟播种。
- 美玉米下跌：美国中西部地区播种和生长条件不佳，降雨虽缓解干旱但延迟播种。
- 美玉米出口：对墨西哥和加拿大关税豁免保证谷物出口不受影响，但5月美玉米单周销量继续下降。
- 美豆/玉米比价：处于低位，有利于玉米面积扩张。
国内
- 玉米价格：先涨后弱逐步趋稳，截至5月22日，全国玉米周度均价2369元/吨，较上周上调9元/吨。
- 东北玉米：价格下行约20元/吨，深加工收购下调，饲料企业采购积极性一般。
- 华北玉米：整体稳中偏弱，幅度有限。
- 小麦替代：部分地区小麦上市，企业采买小麦替代玉米比例逐步增加。
供需分析
- 小麦：5月USDA报告预期25/26年度小麦供应预期下降，主产国小麦面积预期大幅增长。
- 玉米：
- 25/26年度美玉米总产提升库存下降，报告结果中性偏多。
- 1月美玉米期末库存下调至15.4亿蒲利多。
- 24年美玉米单产创纪录177.3蒲，25年单产预估179.3蒲。
- 5月USDA报告预期25/26年度美玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于市场预期，期末库存预期为18亿蒲式耳。
- 美豆/玉米比价处于低位有利于玉米面积扩张。
- 墨西哥是美国玉米的主要采购国，5月美玉米单周销量继续下降。
- 24/25年巴西第二季度玉米种植的收成预计提升11%。
- 24年，猪料下降，饲料产量下降，25年生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费预期回升。
- 24年一季度淀粉开机先降后升经营由赚变亏，二季度淀粉重回累库周期。
展望
- 美玉米：先涨后跌，2季度重点关注关税和天气，一季度回升至盈利区间，市场预期新玉米播种面积增加，二季度等待6月面积确认。
- 国内玉米：
- 2季度政策利多接近尾声，考验下游需求对高价原料的接受度。
- 小麦是替代玉米的首选，4月份预计小麦替代的规模还会增加。
- 南北港玉米库存居高不下，“库存不降、玉米不涨”的逻辑普遍存在。
- 2季度利多减弱，利空增加，玉米能否恢复上涨主要看小麦和政策。
- 观点：先跌后涨，4月初小麦对玉米的替代限制玉米涨幅、南北港库存需要消化。如果后面华北玉米的供需缺口能够如预期的显现，那么有望形成华北玉米带动小麦，华北领涨、东北跟涨，玉米恢复上涨的表现。反之，上涨终结，价格下行。
- 玉米：2024年先涨后跌围绕成本波动，价格区间再度下移，2025年供应预期收紧玉米有望摆脱熊市。
