光期农产品：玉米、淀粉周报

光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S5 月 2 5 日 目 录外盘：本周，美麦领涨、玉米跟涨。因美国大平原地区作物产量前景改善，作物巡查结果显示，小麦单产预计是53蒲，这是2021年以来的最高水平，19-24年的结果是44.3蒲，4月良好的天气遏制了干旱天气的影响。法国小麦的优良率73%，高于之前一年的64%。玉米下跌，主要是美国中西部地区的播种和生长条件。天气预报显示，从周日到下周三，美国中西部的降雨范围扩大，补充水分对生长有利。美玉米种植率78%，去年是67%，本周降雨预计延迟播种，但是降雨可以缓解现在的干旱。国内：本周玉米价格先涨后弱逐步趋稳。截至5月22日，全国玉米周度均价2369元/吨，较上周价格上调9元/吨。东北玉米价格下行20元/吨左右，期货走弱，深加工收购下调，饲料企业采购积极性一般，市场情绪有所降温。华北整体稳中偏弱，幅度有限。东北粮源继续流入，麦收前本地贸易商陆续出货，为小麦腾库。基层粮点挺价意愿强，贸易商跌幅低于深加工跌幅。销区暂稳，下游企业接受度一般，多现采现用，物理库存基本保持平衡。部分地区小麦上市，企业采买小麦替代玉米比例逐步增加。期货：近期，玉米期价高位震荡，现货市场情绪有所分化。周初玉米7月合约跌破长期均线对价格的支撑，技术破位导致的空单跟进增加。但是，周中多头入市增仓，从期货持仓表现来看，7月合约多空主力较为焦灼，价格急跌后存低位反弹要求，短线延续反弹预期。套利方面关注买7卖11月或1月的价差交易。 1.0供需：25/26年小麦供应预期下降，玉米供应增加，主产国玉米面积预期大幅增长图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨）图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所32033034035036037038039040016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2368070072074076078080018/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0019/2020/2121/2222/2323/2410001050110011501200125016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e 1.1供需： 2月末农业展望论坛中美玉米面积同比增4%，3月末 种植意向报告美玉米面积增5%图表：美玉米播种面积（单位：百万英亩）图表：美麦播种面积（单位：百万英亩）图表：美玉米面积调整节奏（单位：万英亩）图表：美麦面积调整节奏（单位：万英亩）资料来源：USDA，光大期货研究所848688909294962022202320242025e43444546474849502022202320242025e848688909294962022202320242025初2月3月43444546474849502022202320242025初2月 1.2供需：24年美玉米单产创纪录177.3蒲，25年单产预估179.3蒲，本周降雨推迟播种价格企稳反弹图表：美豆、玉米种植收益对比（单位：美元/英亩）图表：美玉米单产（单位：吨/公顷）图表：美玉米单产与成本（单位：蒲式耳/英亩 、美元/蒲）图表：美玉米库存消费比（单位：%）资料来源：USDA，光大期货研究所678910111210/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/250%2%4%6%8%10%12%14%10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/250.001.002.003.004.005.006.00174.00176.00178.00180.00182.00184.00186.00188.002020年2021年2022年2023年2024年单产成本-100.000.00100.00200.00300.002020年2021年2022年2023年2024年美豆美玉米 1.3供需：5月USDA报告预期25/26年度美玉米总产提升库存下降，报告结果中性偏多图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨）图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所12051210121512201225123024-524-624-724-824-924-1024-11 24-1225-125-225-337437938438924-524-624-724-824-924-1024-11 24-12786.00788.00790.00792.00794.00796.00798.00800.0024-524-624-724-824-924-1024-11 24-1225-125-225-3484950515253545524-524-624-724-824-924-1024-1124-12 1.4供需：1月美玉米期末库存下调至15.4亿蒲利多，2-3月库存数据不变，4-5月USDA 玉米库存下调图表：美玉米库存消费比（单位：%）图表：美麦库存消费比（单位：%）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所1月美玉米期末库存预估为15.4亿蒲，低于12月预估，2-3月库存数据不变，4-5月库存下调报告利多。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲式耳，低于市场预期的20.2亿蒲式耳。关税政策对美玉米出口影响有限，出口维持高位，库存下调报告结果中性偏多。0%5%10%15%20%25%02/03*03/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/250%10%20%30%40%50%60%19/2020/2121/2222/2323/2424/25 1.5 供需：美豆/玉米比价处于低位有利于玉米面积扩张，本周中西部的降雨天气推迟播种图表：美玉米产区降雨预期变化（单位：毫米）图表：美玉米产区温度的预期变化（单位：摄氏度）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所美国小麦此前遭遇到低温冻害影响，近期天气转好，小麦优良率提升。本周中西部的降雨天气延迟播种，天气利多浮现。5月中旬，USDA首次公布2025/2026年度美国玉米供需平衡表，新季玉米期末库存低于预期，报告中性偏多。报告同时调高旧作巴西玉米产量，预期旧作全球玉米期末库存较预期值有所减少。美国玉米种植期天气良好，优良的生长条件令价格承压。巴西国家商品供应公司表示，24/25年巴西第二季度玉米种植的收成预计提升11%，本国的玉米乙醇需求旺盛，预计乙醇行业的消费量很快就会增加一倍。另外，还需要注意的是，本周美政府公布生柴参混量下调，对油脂产品形成利空。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，5月美玉米单周销量继续降，关税政策为玉米出口关注点图表：美玉米周度出口销售数据（单位：吨）图表：美玉米出口墨西哥（单位：吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国对墨西哥和加拿大关税豁免保证谷物和油籽出口不受影响。自10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。黑海供应下降，提振价格上涨。24/25年乌克兰玉米产量因面积减少而下降，产量减少之后出口减少。俄罗斯24/25年度玉米产量和出口均减少。乌克兰因减产导致小麦出口下降，欧盟小麦出口预期下降1000万吨。但是，进入到5中旬以后，市场对俄罗斯谷物产量预期提升。02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000009/59/1910/310/1710/3111/1411/2812/1212/261/91/232/62/203/53/194/24/164/305/145/286/116/257/97/238/68/208/3122/2323/2424/2502000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000009/59/1910/310/1710/3111/1411/2812/1212/261/91/232/62/203/53/194/24/164/305/145/286/116/257/97/238/68/2022/2323/2424/25 1.7供需：5月玉米现货市场购销主要看小麦，关注近两周南方多雨天气对小麦影响图表：国产玉米产量预期（单位：千吨）图表：大豆和玉米面积的预期变化（单位：千公顷）资料来源：国粮中心,光大期货研究所24/25年度，国产玉米产量预期下降。25/26年度辽、吉地区播种初期低温、潮湿，新玉米普遍存在延迟播种的问题。从目前情况看干旱导致部分地区的小麦出现早熟，品质相应下降。5月中旬，有持续的干热风天气，不利于5月小麦的生长。按照现在的天气情况看，小麦品质下降相对确定，市场预期的减产幅度还存在较大的不确定性。本周小麦价格偏强调整，市场购销积极。基层余粮见底，贸易商挺价情绪升温，中储粮及地方储备持续加大陈麦竞价销售力度，市场粮源供应表现尚可。湖北新麦已陆续上市，开秤价格超市场预期，提振市场看涨情绪，但面粉企业等需求端对高价仍较为谨慎。15000017000019000021000023000025000027000029000031000012/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25-2000-1500-1000-5000500100015002000250019/2020/2121/2222/2323/24大豆玉米 p 10 1.8供需：25年玉米进口预期维持低位，25年3月进口玉米8万吨，同比-95.1%图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月替代品进口预估（单位：万吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨，同比大减97.1%，其中1月进口玉米及玉米粉10万吨，同比减少35.9%；2月进口玉米及玉米粉8万吨，同比减少97%。此外，1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减少37.5%。3月进口玉米8万吨，同比-95.1%。截至2025年3月，玉米、高粱、大麦、小麦的总进口量120万吨，环比减少23.7万吨，中美贸易战持续，预计高粱进口成本明显提升。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00020192020202101002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220