大类资产策略周报

摘要

大类资产配置：关注美国财政扩张走向。

海外宏观：

1. 美债抛售情绪再现：美国5月PMI数据亮眼，但难以提振美元，因特朗普政府财政扩张计划导致美债收益率飙升。货币市场资金涌入现券市场追求高收益。
2. 降息前提：特朗普政府若征收约10%关税，美联储可能在下半年降息，但近期特朗普强硬发言导致7月降息门槛较高，未来16个月内仍有降息可能。

大类资产表现：

1. 债市：美债收益率短期仍有上冲可能，长端美债面临抛售压力。国内国债债市在经历关税谈判扰动后重回震荡，经济外需不确定性拖累债市。
2. 汇率：美债可持续性担忧引发美元指数走弱，若经济数据走弱或通胀上行，美元将继续疲软。
3. 股指：美国关税与财政政策利空美股，利润率可能下滑。国内A股一季报数据强弱互现，估值处于历史中位，类平准基金有望维持估值稳定。
4. 原油：国际原油市场窄幅震荡，受特朗普关税威胁、美伊核谈判不确定性及OPEC+增产预期影响。
5. 贵金属：地缘政治局势升级及穆迪下调美国主权评级支撑金价，但通胀预期或限制金价上涨空间。

下周关注重点：国内关注企业利润数据，海外关注美国4月PCE及一季度GDP修正值。

大类资产配置策略

• 图表：展示了大类资产价格变化，包括权益类、债权类、外汇和大宗商品周度及月度涨跌幅。

目录

1. 海外市场热点追踪
2. 大类资产走势分析
3. 下周重点关注事件

美国PMI指数重回扩张态势

• 美国5月PMI指数综合初值52.1，服务业和制造业PMI均改善至52.3，但就业分项指数降至49.5，逆转之前扩张趋势。
• 制造业新订单增长强劲，库存增速达到2009年以来最大范围，货物流动时间延长。

关税冲击逐渐显现

• 特朗普政府关税政策导致美国制造商和零售商成本压力增大，多家企业宣布涨价。
• 制造商、零售商和批发商库存环比均有所增长。

美国企业宣布涨价

• 特朗普政府关税政策导致美国企业成本上升，多家企业宣布涨价。

PMI数据亮眼难救美元颓势

• 市场对美国政府债务前景担忧加剧，美债收益率快速飙升，货币市场资金涌入现券市场。

欧美央行降息路径

• 美联储给出降息路径：若特朗普政府征收约10%关税，美联储可能在下半年降息，但近期特朗普强硬发言导致7月降息门槛较高。

全球股市

• 美国关税与财政政策利空美股，MSCI世界领先、MSCI世界、MSCI发达市场及MSCI新兴市场指数均下跌。

全球债券市场

• 美债收益率短期仍有上冲可能，长端美债面临抛售压力。美债收益率曲线延续陡峭化表现。
• 国内债市在经历关税谈判扰动后重回震荡，经济外需不确定性拖累债市。

全球汇率

• 美元指数持续走弱，在岸、离岸人民币表现相对稳定。
• G7主要货币兑美元均小幅走强。

大宗商品

• 国际原油市场窄幅震荡，受特朗普关税威胁、美伊核谈判不确定性及OPEC+增产预期影响。
• 贵金属金价受地缘政治局势升级及穆迪下调美国主权评级支撑，但通胀预期或限制金价上涨空间。
• 商品期货市场资金净流入44.27亿元，黄金、原油等品种资金净流入，铜、PTA等品种资金净流出。

下周重点

• 国内关注企业利润数据，海外关注美国4月PCE及一季度GDP修正值。