硅策略周报

供给：工业硅周度产量环比下滑1500吨至6.77万吨，开炉率下滑0.5%至26.1%。北方地区出现复产，新疆新开4台矿热炉，甘肃关停1台；西南地区，四川维持26台矿热炉试生产，云南关停5台，福建、广西、贵州各关停1台。多晶硅周度产量环比下滑1200吨至2.1万吨，DMC周度产量环比增长2200吨至4.12万吨。

需求：多晶硅P型价格下跌500元/吨至3.27万元/吨，N型下跌800元/吨至3.68万元/吨。终端抢装退坡，组件市场降温，拉晶端余料充裕，维持降库策略，晶硅小幅累库。有机硅周度价格持稳在11300-13000元/吨，关税调整后贸易商及下游客户成交好转，部分单体厂回归生产，市场低价交易减少。

库存：交易所方面，工业硅周度去库5430吨至32.65万吨，多晶硅周度累库1110吨至1380吨。社库方面，工业硅周度去库100吨至41.92万吨，厂库去库100吨至25.17万吨；黄埔港、天津港、昆明港持稳。多晶硅周度累库800吨至28.8万吨。

成本：硅石、硅煤价格下调，主产地电价全面下调，行业平均成本降至10180元/吨，亏损收至-900元/吨。主产地全面倒挂，四川亏损走扩，云南、甘肃、新疆、内蒙亏损收窄。

观点：工业硅成本随硅煤电极下移，新疆大厂增产，西南硅厂开始规模复产，供应边际压力增加，需求无明显驱动，工业硅延续探底压力。5月多晶硅商议减产额度未达一致，企业自行减负，库存未见去化。丰水期新增预期少但减量有限，成本下滑后晶硅价格维持承压态势。多晶硅交割品短缺预计单边操作风险大。双硅供给边际开始分歧，价差有望延续扩大，可阶段考虑多PS空SI跨品种对冲策略。

供需平衡：5月工业硅延续边际过剩，维持触底节奏，多晶硅逐渐转为边际过剩格局，价格逐步回调。

期权分析：工业硅和多晶硅期权市场波动率有所下降，认沽认购比率接近平衡，持仓量和成交量均较前期有所回落。