科技行业周报：英伟达特供芯片再次降规，继续坚持国产算力主线

行业评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2025年5月26日星期一 黄晨 +852-25321954 chen.huang@firstshanghai.com.hk 行业TMT 【行业评论】 科技行业周报：英伟达特供芯片再次降规，继续坚持国产算力主线 英伟达特供芯片再次降规，综合能力将低于国产主流量产芯片 本周，据产业链消息，英伟达将为中国市场推出新的定制芯片B40（可能命名，也可能命名为6000D），预计最快在6月底推出，售价介于6,500-8,000美元，相比H20的1-1.2万美元大幅降低。英伟达有可能选择类似RTXPROBlackwell系列芯片来构建这款产品，不会采用CoWoS技术，同时抛弃HBM而采用GDDR7作为内存，带宽在1.7TB/s，NVLink接口的带宽为550GB/s。预计25年的出货量为100万块。 预计新芯片将在单卡算力，显存带宽，网络带宽等相比H20有进一步减弱，尤其是显存带宽从4TB/s降低至1.7TB/s。据了解，H20在单卡算力上相比国产主流算卡已经不具优势，只在显存带宽和联网能力上具备优势。新芯片继续降规，导致英伟达中国特供芯片的综合能力进一步降低。 我们继续看好国产算力的主线机会。在美国限制先进芯片出口中国，以及打压国产算力芯片、国产大模型的行业大背景下，国产算力替代的紧迫性持续提升。 建议关注： 国产算力：寒武纪688256，中芯国际0981.HK，海光信息688041，翱捷科技 688220 存储及成熟制程芯片：华虹半导体1347.HK，兆易创新603986，纳芯微688052，圣邦股份300661 行业及公司动态 1.5月24日，据路透社援引产业消息，英伟达将为中国市场推出新的定制芯片B40（可能命名），预计最快在6月底推出，售价介于6,500-8,000美元，相比H20的1-1.2万美元大幅降低。英伟达有可能选择类似RTXPROBlackwell系列芯片来构建这款产品，不会采用CoWoS技术，同时抛弃HBM而采用GDDR7作为内存，带宽在1.7TB/s，NVLink接口的带宽为550GB/s。预计25年的出货量为100万块。 点评：新芯片的性能将显著低于前代产品H20，相比国产主流量产芯片的性能也将不具优势。 2.5月22日，小米15周年战略新品发布会上，小米自研的3nm旗舰芯片“玄戒O1”正式发布，将在小米15SPro上首发搭载。“玄戒O1”旗舰处理器由小米自主研发设计，采用第二代3nm先进工艺制程，集成190亿个晶体管，芯片面积109mm2。未来，玄戒系列芯片还将搭载在小米平板7Ultra、小米手表S4等产品上。小米也成为继苹果、高通、联发科后，全球第四家发布自研3nm制程手机处理器芯片的公司。小米表示，玄戒芯片研发团队有超过2500人，公司在玄戒芯片上的研发投入已经超过135亿元。公司计划25年投入超60亿元。 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 3.5月21日，AMD将以30亿美元向Sanmina出售ZTSystems服务器制造业务，预计该交易将于2025年底完成。ZTSystems是一家专注于为云计算和人工智能提供超大规模服务器解决方案的领先企业，在2025年3月以49亿美元被AMD收购，然而AMD迅速宣布剥离其服务器制造业务，而保留ZTSystems的机架级AI解决方案设计业务。AMD未来将聚焦芯片设计、软件生态及客户支持，同时将保持其与核心客户如戴尔、惠普等服务器厂商的关系。 4.5月21日，据产业消息，台积电已则夯实回绝印度政府建厂邀约，这也促使印 度转向与力积电合作。这也是继卡塔尔、新加坡之后，台积电再次拒绝海外设厂邀约。此外，根据力积电与印度塔塔电子签署的协议，力积电将仅负责晶圆厂设计建造与员工培训，晶圆厂后续运营管理权归属塔塔集团。 5.5月21日，据SEMI和市场调研机构报告，AI驱动2025年一季度半导体资本支出增长27%，因为制造商继续在支持人工智能的先进制程、高带宽存储器HBM、先进封装等领域进行大量投资。其中，与存储器相关的投资同比增长57%，其他领域投资增长15%。中国大陆在所有地区中产能扩张速度继续领先，但是预计未来几个季度增速将有所放缓。 6.5月21日，兆易创新（603986）公告，为深化全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司国际化品牌形象，进一步提升公司核心竞争力，公司筹划发行H股股票，将选择适当的时机和发行窗口完成本次H股发行。 7.5月21日，在台北Computex2025大会上，NVIDIA推出全新NVLinkFusion技术，首次开放其高速互连技术予合作伙伴使用，让第三方处理器及加速器能与NVIDIA芯片共同运作。今次也是NVIDIA生态系统重大转变，企业可根据需求选择搭配不同厂商芯片，提升系统灵活性。本次发布的NVLinkFusion包括两套方案，一是第三方CPU与NvidiaGPU通过NVLinkC2C连接，二是将第三方加速芯片与Nvidia的GPU网络相连。MediaTek、Marvell、Alchip及AsteraLabs正开发支持此技术加速器产品，而Fujitsu和高通则专注研发可与NVIDIAGPU配对的新一代CPU产品。 点评：英伟达开放生态，一方面是应对PCIe，UALink等竞争对手的竞争，另 一方面也是满足客户希望摆脱英伟达“全家桶”的诉求。由于英伟达产品的领先地位，短期对产业链的影响有限，还需要竞争对手的不断迭代进步。 8.5月19日，在台北Computex2025大会上，高通CEOCristianoAmon发表主题演讲，并表示高通将重返数据中心市场。Amon表示，高通的CPU产品将从手机、PC，逐步扩展到车载，未来也会发布数据中心版本。 9.5月19日，知情人士称，台积电将提高先进制程晶圆价格，2nm工艺晶圆将涨价10%，单片晶圆价格将从3万美元提升至3.3万美元。此外，台积电也计划将把其4纳米制造节点的价格提高10%，最高可能提高30%。知情人士称，未来几周晶圆价格将进一步飙升，这主要源于台积电在美国等海外地区建设晶圆厂成本上升，以及需要收回其今年资本支出计划中380亿至420亿美元。 10.5月19日，Nvidia发表新软件平台NVIDIADGXCloudLepton，该平台拥有一个计算市场，可通过全球云提供商网络向AIAgent应用和物理AI应用的全球开发者提供数以万计的GPU资源。目前，全球AI算力云端服务商包括CoreWeave，Nebius等，专门出租Nvidia算力芯片供软件开发者使用。除了上述两家企业，Crusoe，Firmus，鸿海科技，GMICloud，Lambda，Nscale，软银等公司均加入了Lepton平台。未来，Lepton将允许软件开发商自主搜寻 位于特定国家的Nvidia芯片资源。Nvidia仍未透露这个新软件平台的商业模式，也没有说明是否会向软件开发商或者云端硬件提供商抽成。此前的2025年3月28日，英伟达宣布以数亿美元收购仅有20名员工的AI创业公司Lepton，而该公司是由深度学习大牛贾扬清创立。 点评：英伟达发布Lepton，与中国“算力互联网”有异曲同工之妙。算力资 源分配与共享，成为未来基础设施的重要趋势。 11.5月19日，环球晶董事长宣布美国新厂GlobalWafersAmerica正式启用。该厂位于美国德州，为业界最先进、上下游一体化的12英寸半导体晶圆制造厂。2022年环球晶计划投资35亿美元建厂，目前有意再加码40亿美元扩产，主要是考虑到全球关税影响。环球晶是唯一在美国本土生产先进晶圆的制造商，美国商务部对环球晶在美国建厂提供了补贴，德州当地政府也给公司提供不少税费和土地优惠。环球晶是全球第三大半导体硅晶圆制造商。 12.5月19日，据科创版日报，三星电子正在开发将NAND闪存与DRAM内存结合的新产品CMM-Hybrid，目前已经开发出产品原型，目标在2027年实现商业化。这种新的CMM-H速度不如DRAM，然而，它通过闪存增加了强大的容量，同时通过扩展卡内置的巧妙的内存缓存功能隐藏了大量延迟。以上存储系统在AI时代预计将发挥更大作用。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海 事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789 网址：Http://www.myStockhk.com