南华期货聚酯产业周报（0525）

南华期货聚酯产业周报（20250525） ——聚酯减产力度存疑，近端流动性维持偏紧格 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z001周燕勤（期货从业资格证证号：F031周嘉伟（期货从业资格证证号：F0313投资咨询业务资格：证监许可【2011】 周度观点 MEG周度观点：聚酯减产力度存疑，观望为主 【库存】华东港口库至74.3万吨，环比上期减少0.8万吨。 【装置】三江石化100w近期意外停车，预计近期恢复；远东联50w近期转产EO，EG负荷下调；山西美锦30w近期重启。 【观点】近期宏观情绪有所转弱，需求端聚酯释放减产信号，EG价格小幅回落。基本面方面，供应端油降煤升，总负荷下调至58.25%（-2.26%）；其中，乙烯制方面三江石化100w意外停车，远东联50w转产EO；煤制方面山西美锦按计划重启，煤制负荷升至61.25%（+1.21%）。效益方面，原料端原油价格与动力煤价格继续小幅走弱，EG现货价格回落带动下，各路线利润小幅压缩。库存方面，近期到港中性，港口发货平平，但周内部分到港延迟与转港，下周一港口显性库存预计小幅去库到平库附近。需求端，聚酯负荷小幅下调至93.9%（-1.1%），长丝短纤均有装置停车检修。本周长丝产销偏弱，终端前期原料备货充足，下游产品跟涨乏力，多以消化原料库存为主；长丝产品在前期大幅去库之后，本周POY、FDY库存有一定累积，但总体压力仍然不大。近期原料盘面价格与基差均有所走弱，聚酯环节各产品效益总体均有不同幅度修复，但切片板块仍然维持亏损。终端而言，织机与纱厂负荷微幅上调，订单暂无进一步亮眼表现，后续需求持续性仍需进一步观察。 总体而言，乙二醇目前仍维持强现实弱预期格局，供需格局维持偏强但还不足以走出独立行情；本周总体表现抗跌，但原料端煤价与油价后续预期仍然偏弱，若后续炒作聚酯减产或宏观环境变化，存在补跌可能。操作上单边多单可适当减仓，关注后续聚酯减产实际兑现力度与宏观动态。瓶片方面绝对价格同样随成本端波动为主，近期受原料走势偏强影响加工费大幅压缩，可关注瓶片盘面加工费逢低布多机会。 PX-TA周度观点：PX利润好转供应存上调可能，TA流动性收紧逢低正套 【PX观点】本周PX价格略偏弱震荡，但下游需求预期仍较强，现货买气较好，浮动价支撑，7月现货维持在+10-+13商谈。本周PX负荷从74.1%提升至78%，虹港、中金提负，辽阳石化70万吨5.20检修1-2周，价差方面，周五PXN在265，PX-MX则在98附近，这使得利润较前期有所好转，关注海外装置可能会提前重启，国内装置推迟检修。目前后期浙石化周末歧化重启，而日韩部分短流程装置也有所提升，整体后期供应有所提升。需求方面，本周中泰、虹港重启，能投重启推后，嘉通2#检修，总体PTA开工在上周提升后本周小幅提升0.2%至77.1%。随着后期因PX利润好转带来的供应边际的回升，估计会减缓PX的去库力度，但总体维持去库，估计月差会有所收窄，PXN逢高减仓或离场【PTA观点】本周PTA装置方面检修重启并行，因此总体开工变化不大，但聚酯负荷减1.1%至93.9%，供 需维持去库但力度有所走缓。后期来看5月底独山检修，福化6月中，威联6月底7月初。目前上下游处于一个强现实弱预期且双方拉锯的格局中，由于PTA去库幅度较大，现货流动偏紧，但去库的同比幅度有所减少，下游聚酯工厂也时不时传出减产，市场信与不信都不置可否，终端抢出口貌似表现也一般，市场因此也比较谨慎，在去库过程中，加工费逢高缩但是空间也不大，6-9逢低正套。 PX-TA供需平衡表 MEG检修情况 PTA检修情况 聚酯投产计划 source：CCF, 南华研究 PX-基差月差 source：wind,同花顺,南华研究 source：wind,同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 PX-持仓成交 source：同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 source：南华研究,wind PX-国际汽柴油裂解价差 PX-国内汽柴油裂解价差 PX-石脑油裂解重整 PX-汽油与芳烃重整利润 PX-芳烃调油经济性 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 PX-芳烃洲际价差 source：wind,南华研究 PX-供应 PX-进出口 source：同花顺,南华研究 PTA-综述 source：南华研究,忠朴 source：南华研究,CCF PTA-基差月差 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 PTA-持仓成交 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 PTA-供应 source：南华研究,CCF source：南华研究,钢联化工 PTA-进出口 source：南华研究,钢联化工 source：南华研究 PTA-库存 PTA-其他 .... MEG-综述 source：wind,南华研究,同花顺,彭博 source：CCF,南华研究 MEG-基差月差 source：wind,同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 MEG-持仓成交 source：同花顺,南华研究 MEG-原料价格 MEG-利润 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 source：wind,同花顺,南华研究 source：同花顺,wind,彭博,南华研究 source：彭博,wind,同花顺,南华研究 MEG-转产替代 source：wind,同花顺,南华研究 source：同花顺,wind,南华研究 source：南华研究 MEG-供应 source：CCF,南华研究 source：CCF,南华研究 source：CCF,南华研究 MEG-进出口 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 source：南华研究 source：南华研究 MEG-库存 MEG-出库到港 source：钢联化工,南华研究 ..... 聚酯-综述 source：CCF,南华研究 聚酯-供应 聚酯-产销 聚酯-库存 聚酯-出口 source：同花顺,南华研究 source：钢联化工,南华研究 聚酯-进口 source：钢联化工,同花顺,南华研究 source：钢联化工,南华研究 source：钢联化工,南华研究 source：同花顺,南华研究 聚酯-利润 source：wind,同花顺,南华研究 source：wind,同花顺,南华研究 聚酯下游-织造开工 source：钢联化工,南华研究 source：钢联化工,南华研究 聚酯下游-织造库存及订单 聚酯下游-纱厂开工 聚酯下游-纱厂库存 聚酯下游-粘胶相关 source：CCF,南华研究 聚酯下游-终端宏观 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：马上赢,南华研究 聚酯下游-纺服出口 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 聚酯下游-全球纺服相关 source：美国商务部普查局,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究