南华期货聚酯产业周报（20250824）：订单陆续启动，需求边际好转

——订单陆续启动，需求边际好转 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）周嘉伟（期货从业资格证证号：F03133676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周度观点 MEG周度观点：情绪偏暖，易涨难跌 【库存】华东港口库至54.7万吨，环比上期减少0.6万吨。 【装置】盛虹一线前期停车后重启中；陕煤渭化30w近期停车检修；内蒙古建元26w降负准备检修；新疆天盈15w重启后正常运行。海外方面，马油75w近期重启招标；美国乐天70w近期重启。 【基本面情况】 基本面方面，供应端油煤双升，总负荷升至73.16%（+6.77%）；其中，乙烯制方面，浙石化重启后已提负至满开，盛虹空分影响短停后重启运行；煤制方面陕煤渭化停车、建元降负，天盈重启运行，部分装置提负，煤制负荷升至81.25%（+0.78%）；下周建元计划检修，沃能、盛虹计划重启提负，关注兑现情况，总负荷预计将继续上调。效益方面，原料端原油、乙烯、动力煤均小幅走强，受益于绝对价格上涨，EG各路线利润均有小幅修复。库存方面，本周到港计划较少，港口发货尚可，下周一港口显性库存预计去库3万吨左右。 需求端，聚酯负荷继续小幅上调，聚酯负荷上调至90%（+0.6%）。近期下游需求表现有所好转，旺季预期临近，内外贸订单均有不同程度启动，织厂备货积极性短期季节性好转，长丝与短纤各产品库存均有不同程度去化。效益方面，近期原料端事件与装置意外较多，整体走势偏强，聚酯环节利润明显承压。织造终端而言，织机负荷继续上调，临近9月终端秋冬订单部分启动，外贸订单同样有所恢复，需求及下游情绪短期来看边际好转，长丝和短纤负荷有望继续上调。瓶片方面近期接单良好，内外盘加工费均有所修复，关注后续订单持续性，9月预计负荷存上调预期。 【观点】 总体而言，乙二醇近期供需双增，但基本以预期内为主，基本面方面尚无明显驱动。宏观方面，化工“反内卷”情绪渐浓，在目前所掌握的信息下定量评估影响较为困难，但定性上来看板块情绪短期预计维持偏强看待。后续乙二醇格局虽然维持累库趋势，但估值本身因此长期承压，累库预期已得到较多交易，在当前节点预计较难形成合力压缩估值。而乙二醇低库存、偏低估值和供应缺乏弹性三个特点叠加下，预计继续维持易涨难跌趋势。从基本面来看，乙二醇维持震荡偏强趋势，在操作上，以区间内回调布多为主。中长期需观察下游聚酯旺季成色，事件驱动下多单可配合逢高卖出近月虚值看涨期权进行备兑操作。 PX-TA周度观点：供应缩量推涨PTA价格 【基本面情况】 PX部分装置负荷波动，负荷上调至84.6%（+0.3%）；后续关注大榭提负和福化重启进度，后续PX供应存上调预期，随恒力惠州PTA装置意外停车，PX8、9月供需平衡转为小幅过剩。效益方面，近期成本端石脑油和MX均走强，PX环节效益受PX上涨影响仍然利润走扩，PXN走扩至270（+14），PX-MX走扩至141.5（+22）。 PTA方面，近期随供应端恒力惠州装置意外缩量影响，价格强势上涨。供应方面，PTA近期装置变动较多，负荷降至71.6%（-4.4%）；其中，恒力惠州一线8.21停车，一线计划8.23停车（待核实），嘉通能源周内降负；后续关注嘉兴石化重启进度与恒力惠州停车兑现情况。库存方面，临近旺季叠加供应收缩，下游采购情绪转强，社会库存由累转去库至220万吨（-7）。效益方面，受PTA计划外停车影响，TA现金流加工费从低位修复至213（+32）；当前PTA现金流加工费从低位有所回升，但现货市场仍然维持相对宽松格局，在工厂进一步联合挺价行为出现之前，行情预计发酵有限。 需求端，聚酯负荷继续小幅上调，聚酯负荷上调至90%（+0.6%）。近期下游需求表现有所好转，旺季预期临近，内外贸订单均有不同程度启动，织厂备货积极性短期季节性好转，长丝与短纤各产品库存均有不同程度去化。效益方面，近期原料端事件与装置意外较多，整体走势偏强，聚酯环节利润明显承压。织造终端而言，织机负荷继续上调，临近9月终端秋冬订单部分启动，外贸订单同样有所恢复，需求及下游情绪短期来看边际好转，长丝和短纤负荷有望继续上调。瓶片方面近期接单良好，内外盘加工费均有所修复，关注后续订单持续性，9月预计负荷存上调预期。 【观点】 总体来看，PX-TA近期在成本与供应端共振下大幅走强，但PTA在流动性上仍然维持宽松，短期装置意外难改长期相对过剩格局，一方面惠州装置实际兑现情况仍需观察，另一方面说加工费得到较大修复供应端仍有较多潜在增量能够回补，PTA加工费长期承压预期仍然不变。在操作上，加工费维持逢高做缩策略；月差方面，聚酯需求季节性边际好转，PTA工厂短期压力有所缓解，预计挺价意愿有限，可逢高适度1-5反套。长期来看，静态平衡中PX与TA的结构性矛盾需要不断通过TA端额外检修量来缓解，PTA长期维持低位的加工费将提供驱动，需关注工厂后续预期外动态，加工费维持区间高抛低吸。 MEG供需平衡表 MEG检修情况 PTA检修情况 PX-PTA-MEG投产计划 PX-综述 PX-基差月差 source：wind,同花顺,南华研究 PX-持仓成交 PX-国际汽柴油裂解价差 source：彭博,南华研究 PX-国内汽柴油裂解价差 source：同花顺,钢联,南华研究 PX-石脑油裂解重整 PX-汽油与芳烃重整利润 PX-芳烃调油经济性 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 PX-芳烃洲际价差 PX-供应 PX-进出口 ... PTA-综述 PTA-基差月差 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 PTA-持仓成交 PTA-供应 PTA-进出口 source：南华研究,钢联化工 PTA-库存 PTA-其他 聚酯-综述 聚酯-供应 聚酯-产销 聚酯-库存 聚酯-出口 聚酯-进口 source：钢联化工,南华研究 聚酯-利润 聚酯下游-织造开工 source：CCF,南华研究 聚酯下游-织造库存及订单 聚酯下游-纱厂开工 聚酯下游-纱厂库存 聚酯下游-粘胶相关 source：CCF,南华研究 聚酯下游-终端宏观 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 聚酯下游-纺服出口 聚酯下游-全球纺服相关 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 .... MEG-综述 source：wind,南华研究,同花顺,彭博 MEG-基差月差 source：wind,同花顺,南华研究 source：wind,同花顺,南华研究 MEG-持仓成交 source：同花顺,南华研究 MEG-原料价格 MEG-利润 source：彭博,wind,同花顺,南华研究 source：同花顺,wind,彭博,南华研究 MEG-转产替代 source：wind,同花顺,南华研究 source：南华研究 MEG-供应 source：CCF,南华研究 source：CCF,南华研究 source：CCF,南华研究 MEG-进出口 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 source：南华研究 MEG-库存 MEG-出库到港 source：钢联化工,南华研究