南华期货钢材产业周报：宏观驱动VS基本面弱化20250824

----宏观驱动VS基本面弱化2025/08/24严志妮投资咨询证号：Z0022076投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周报核心观点 周度盘面回顾：本周上半周，盘面主要交易钢材及原料基本面走弱逻辑，钢材库存呈现超季节性累积，叠加螺纹10合约面临较大仓单压力，整体延续弱势下行态势。当螺纹10合约回落至3100附近时，多空双方均显著减仓，现货价格并未明显跟跌，市场短期逐渐企稳。随后，国内煤矿安全事故引发供应扰动，叠加海外降息预期升温，推动周五夜盘价格反弹上涨。 供需存 供给：本周247家钢厂日均铁水产量与255家钢厂废钢日耗量均上升，代表本周粗钢产量继续增产，其中均是长流程钢厂增产，短流程钢厂因利润下滑略有减产。在阅兵影响下，华北已有部分钢厂公布检修计划。需求：本周钢材表需呈现季节性环比回升，但是环比回升幅度不大。从钢材整体季节性上来看，目前钢材消费量并不差，但是由于铁水+废钢代表的粗钢产量处于近几年来季节性高位水平，致使钢材端需求匹配目前的供应还是有压力。 库存：目前五大材库存以及五大材外的表外库存均呈现超季节性累库。 估值 基差：本周螺纹、热卷基差均有所走强，从该角度来看，本周前期盘面下跌较快，现货并未完全跟上，现货有一定抵抗下跌态势。 月差：本周螺纹、热卷10-01月差略有走阔，10螺纹合约上已有移仓迹象，可能10-01螺纹会走小波正套，热卷10合约上没有什么仓单压力，现货表现还可以，但是远月上出口预期有压力，预计10-01热卷正套可能也还在进行中。 区域价差：从区域来看，华南建材仍然表现较差，热卷消费量表现尚可。 品种价差：本周卷螺差先扩后缩，10合约触及300后回调，预计300左右就是10卷螺差的极致，本周在10螺纹期现移仓以及钢材出口买单被查消息扰动下，卷螺差收缩，不过仍不建议做缩10卷螺差，因为到交割时，还是螺纹比热卷的压力大。从卷螺差大的b结构来看，卷螺差还是适合逢低多配，不过在热卷有出口扰动下，近期卷螺差有收缩可能性，如果想做的话建议做01，下边界锚定在卷螺成本差100-120。目前冷热价差仍较低，说明冷系下游家电、汽车等需求面临一定压力，后续卷需求可能不是特别乐观。 成本利润：本周长短流程钢厂利润均出现明显收缩，对应盘面利润亦收缩。从现有数据来看，钢材呈现超季节性累库，钢材供应处于季节性高位，钢厂仍存有现货利润，这种状态下，应该打压钢厂利润进一步收缩供 应，预计该状态仍在延续。 南华观点 从宏观层面看，鲍威尔释放鸽派信号，强化市场降息预期，叠加7月标普全球制造业PMI超预期，海外宏观驱动向上；国内7月内需数据仍偏弱，但在反内卷政策预期持续扰动下，市场对通缩的悲观预期有所转变，宏观环境整体对商品利好。基本面方面，近两周钢材在高供应压力下出现超季节性累库，若下游需求无法进一步承接，则需继续通过压制钢厂利润以收缩供应来实现再平衡。此外，铁矿发运增加、港口库存累积，煤矿复产累库，废钢供应提升，均表明原料与成材基本面均趋弱，这些因素压制盘面上行。然而，考虑到成材整体库存水平并不高，总需求表现尚可（仅建材偏弱），加之煤矿供应时有扰动，反内卷政策改善通缩预期，以及海外降息预期强化，宏观驱动依然向上。综合来看，宏观面向好推动盘面上行，但基本面疲软形成压制，预计盘面将呈区间震荡格局，螺纹01合约运行区间预计在江苏高炉成本与平电成本之间（最新分别为3185和3345），热卷01合约价格区间约为螺纹基础上加150。 数据概览 ... 螺纹、热卷盘面与现货价格 螺纹、热卷持仓量与仓单量 source：同花顺,南华研究,wind 螺纹、热卷基差 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 铁矿、焦煤、焦炭基差 source：同花顺,南华研究 螺纹、热卷月差 source：同花顺,南华研究 卷螺差 区域价差 冷热价差 出口价差 品种价差 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 .... 钢材成本利润 螺纹、热卷盘面利润 比值 ..... 钢材供需概况 五大材产量 五大材表需 五大材库存 五大材外钢材供、需、库存 source：上海钢联,南华研究 各区域库存--螺纹 各区域库存--热卷 热卷到货与加工 钢材出口 高炉、热卷、螺纹排产 原料--铁矿核心数据 原料--双焦核心数据 source：南华研究