南华期货煤焦产业周报：产业逻辑弱化，宏观情绪变化主导盘面走势

——产业逻辑弱化，宏观情绪变化主导盘面走势 张泫投资咨询资格证号：Z0022723联系邮箱：zhangxuan@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月30日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心逻辑】 当前焦煤供应受矿山“开门红”影响，短期产量稳中有增，而下游钢厂及焦企开工恢复缓慢，焦煤市场仍呈现阶段性过剩格局。随着春节临近，尤其民营煤矿陆续放假，焦煤供需结构有望得到改善。焦化方面，近期焦炭一轮提涨落地，入炉煤成本小幅下移，即期焦化利润改善。下游需求淡季制约成材价格弹性，钢厂即期利润边际恶化，预计二轮提涨难度较大。展望后市，受海外供应扰动影响，国际焦煤价格走势偏强，国内山西煤价亦保持坚挺，当前焦煤基差处于偏高水平。近期大宗商品价格波动显著，考虑到煤焦市场易受资金及情绪面带动，短期盘面存在反弹修复估值的驱动。中长期来看，节后市场关注点将转向国内煤矿复产进度与下游需求恢复情况。由于今年春节时间较晚，节后终端需求启动可能较为迟缓。若后续出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”的组合，煤焦价格或将面临较大的下行压力。 【风险点】宏观政策扰动、节后矿山复产不及预期 ∗近端交易逻辑 1、内盘焦煤基差偏高，新交所焦煤期货走势偏强，焦煤估值上方空间打开。 2、贵金属、有色板块波动率加剧，煤焦板块受情绪扰动，价格波动料将加大。 *远端交易预期 1、今年春节过年时间较晚，节后终端复工节奏可能偏慢。 2、关注节后矿山复产情况，若后续出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”的组合，煤焦价格或将面临较大的下行压力。 1.2行情定位 *趋势研判：震荡运行 *价格区间：JM2605运行区间1060-1250；J2605运行区间1650-1800。 1.3基础数据概览 焦煤仓单性价比：蒙煤>山西煤>海煤。本周澳煤价格高位盘整，仓单成本高企，现澳大利亚一线主焦煤（FOB+运费）仓单成本1750附近，一线澳煤CFR折盘面仓单成本1500附近；因终端冬储补库接近尾声，本周焦煤现货流拍率抬升，现货价格小幅松动，现安泽低硫主焦煤仓单成本1450附近；本周蒙煤现货跟随盘面震荡运行，整体波动不大，现蒙5#原煤折盘面仓单成本1200附近。 本周钢厂接受一轮提涨，提涨落地后，2604前焦炭仓单成本1610（湿）、1715（干），2604后焦炭仓单成本1720（湿）、1715（干）。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、1月28日，河北、天津地区部分钢厂对焦炭采购价格进行首轮上调，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨，2026年1月30日零点执行。 2、Mysteel调研全国523家炼焦煤矿山春节放假情况，目前在产煤矿总计395座，涉及产能7.57亿吨。在产的395座煤矿煤矿当中，总计有388座煤矿有放假期间停产计划，停产产能涉及7.44亿吨，影响原煤产量1868万吨。3、美国总统特朗普表示，下周将宣布美联储主席人选。利率应比当前水平低两到三个百分点。 【利空信息】 1、本周，五大钢材品种供应823.17万吨，周环比增3.58万吨，增幅为0.4%；总库存1278.51万吨，周环比增21.43万吨，增幅为1.7%；周度表观消费量为801.74万吨，环比降1.0%。2、据产业在线，2026年2月份家用空调排产1149万台，较去年同期生产实绩下滑31.6%；冰箱排产600万台，较上年同期生产实绩下降17%；洗衣机排产630万台，较去年同期生产实绩下滑3.2%。3、据蒙古国国家统计办公室（National Statistical Office of Mongolia）最新统计数据显示，2025年12月份蒙古国煤炭产量1043.27万吨，环比增长2.33%，同比增长25.69%。统计数据修正后，2025年1-12月，蒙古国最新煤炭产量累计9545.09万吨，同比增长0.37%。 2.2下周重要事件关注 1、本周六公布中国1月官方制造业PMI2、下周一公布美国1月ISM制造业PMI。3、下周三公布美国1月ADP就业人数(万人)。4、下周四关注美国至1月31日当周初请失业金人数(万人)。5、下周五关注美国1月季调后非农就业人口(万人)及失业率数据。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 周内焦煤主力合约最高触及1200，随后遇阻回落，周五夜盘再度走强。考虑到近期工业品波动较大，可能带动焦煤短期波动率抬升。后续关注焦煤05上方1250附近压力，焦炭05合约关注1800附近压力。 ∗月差结构 本周焦煤5-9和焦炭5-9价差变化不大，整体表现为焦煤（-80，-70）、焦炭（-80，-60）区间震荡。后续可关注焦煤5-9月间反套，建议入场区间（-40，-50）。 source：同花顺,南华研究 ∗基差结构 后半周煤焦主力盘面波动较大，因海煤、山西煤现货坚挺，当前焦煤基差估值偏高。焦炭一轮提涨落地，现货价格上涨，周内05基差跟随盘面波动，整体估值中枢变化不大。 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周产地部分煤种小幅降价，焦煤矿山理论利润收缩。焦炭首轮提涨落地，因入炉煤成本下降，焦企亏损幅度有所减轻。本周成材价格重心小幅下移，钢厂即期利润收缩。 4.2进出口利润跟踪 一季度蒙煤坑口长协价回升7美金左右，据估算长协最低仓单成本约为900元/吨。本周口岸通关车数环比上周有所上升，平均日通关量1500车左右，监管区蒙煤库存压力较大。 source：南华研究 近期澳煤离岸FOB报价涨幅较大，内外煤价倒挂严重。根据澳煤和山西煤价差预测，焦煤后续到港量有望持续收缩。 source：上海钢联,南华研究,wind,SMM 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 考虑到春节临近，部分煤企放假等因素，焦煤复产斜率有望下滑。目前预计1月国内焦煤平均周产量为950万吨左右。根据开工率季节性推测，2月焦煤周均产量或为860-870万吨。进口方面，由于近期蒙煤通关环比下滑，且海煤到港量持续下降，预计1月焦煤周均进口量为260-265万吨，2月焦煤周均进口量为240-245万吨。综合来看，预计1月焦煤理论铁水平衡点为239万吨/天，2月焦煤理论铁水平衡点为220万吨/天。 5.2焦炭供应端推演 焦炭首轮提涨落地，短期内即期焦化利润改善，但因前期亏损严重，焦企增产积极性一般，预计未来几周焦炭平均周产约为770万吨。由于焦炭出口量占国内总产量比重较小，对整体供需平衡影响有限。本文将焦炭净 出口量线性外推，预计未来几周焦炭平均周出口量为21万吨。综合来看，预计未来一个月焦炭理论铁水平衡点为232万吨/天。 5.2需求端推演 根据SMM检修数据估算，铁水产量经过短暂下跌后有望企稳回升，预计1月周度日均铁水产量为227万吨/天。平均来看，1月焦煤理论铁水过剩量约为11.45万吨/天，焦炭理论铁水过剩量约为3.4万吨/天。 source：上海钢联,SMM,南华研究 5.3供需平衡表推演 注：橙色为预测值，表格数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议