行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

南华期货乙二醇产业周报：订单边际好转，但上方维持承压20250928

2025-09-28 南华期货洪雁

核心矛盾及策略建议

核心矛盾：乙二醇近期供需边际好转，累库预期收窄，需求端随天气转冷订单下发好转，但旺季不旺预期难扭转，聚酯高度有限。近端库存去化至历史低位，10月底前累库有限，若出现意外可产生流动性行情，基差维持正套。单边向上驱动难觅，或有阶段性反弹，但长期累库预期使空配地位难改，向上突破需宏观或成本端推动。短期驱动不足，预计维持4150-4350区间震荡，可区间操作或在70以上入场卖出eg2601-P-4150。
近端交易逻辑：
1. 港口显性库存持续去化至历史低位，10月底前预计维持60万吨以下，短期流动性偏紧。
2. 国内开工已升至高位，供应弹性有限，若出现供应端意外难有额外供应量回补，价格具备一定向上弹性。
3. 临近十五五，宏观“反内卷”情绪复苏，叠加动力煤查超产动作，短期成本与情绪双企稳，继续破位下跌动力不足。
远端交易预期：
1. 裕龙投产提前兑现，宁夏畅亿计划投产，供需逐步进入累库通道，11月起月均预期累库15万吨以上，偏过剩格局下累库预期将使估值长期承压。若累库预期兑现，当前较好生产利润难以维持，煤制边际装置现金流利润已压缩至成本线以下，但距离因效益减产仍有一定距离，EG01终点或将在4100下方。
2. “反内卷”作为市场下半年交易重点，宏观情绪将反复主导商品盘面走势，后续关注10月四中全会和十五五规划纲要，情绪与成本端或将为乙二醇价格提供新的支撑。

交易型策略建议

行情定位：宽幅震荡
价格区间：EG2601震荡区间4150-4350
策略建议：
1. EG2601累购期权，建议观察期17天，敲入敲出区间（4180，4278）。
2. 逢低卖出EG01看跌期权eg2601-P-4150，建议入场区间（70-100）。
基差、月差及对冲套利策略建议：
- 基差策略：10下纸货+70以下考虑逢低正套。
- 月差策略：暂无。
- 对冲套利策略：暂无。

产业客户操作建议

暂无

基础数据概览

暂无

本周重要信息及下周关注事件

本周重要信息：
- 利多信息：工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，对供应端实质影响有限。
- 利空信息：印度对来自科威特、沙特阿拉伯和新加坡的乙二醇征收反倾销税，税额102-173美元/吨。
下周重要事件关注：
1. 聚酯负荷、国庆节前下游补库节奏。
2. 新疆天业、卫星化学、新疆天盈重启计划兑现情况。

盘面解读

价量及资金解读：
- 内盘：4150-4300区间偏弱震荡，成交量萎缩，趋势度负值，市场偏空氛围明显，但政策端传闻再起，部分资金减仓，价格小幅反弹。
- 资金动向：主力资金对乙二醇后市仍维持看空。
- 月差结构：近端10维持对01升水结构，01之后维持C结构，近端现货矛盾未解决，10合约偏库仓单抛压有限，远端过剩预期压制01之后价格。
- 基差结构：主力基差小幅走弱，近端流动性放松，10下纸货收紧，10月底前累库幅度有限，现货矛盾仍有激化可能，短期内10下基差支撑较强。

估值和利润分析

成本跟踪：暂无具体数据
产业链上游利润跟踪：
- 各路线生产利润及进口利润：煤制边际装置现金流利润已压缩至成本线以下。
- 品种间切换比价：EO与HD相对经济性均有所走强，EO维持低位，HD已来到经济性边际附近。
产业链下游利润跟踪：暂无具体数据

供需及库存推演

供需平衡表推演：
- 表格数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考。
供应端及推演：
- 本周开工负荷小幅下调，山西美锦和天业三期停车，后续检修与重启计划均存，国产量四季度整体维持高位水平。
- 煤制边际装置已压缩至成本线以下，距离因效益减产仍有一定距离。
- 切换方面，EO与HD相对经济性走强，EO维持低位，HD已来到经济性边际附近。
需求端及推演：
- 聚酯负荷下调至90.3%，旺季成色有限，织造订单随天气转冷有所好转，涤丝产销大幅提升，终端情绪阶段性好转。
- 长丝与短纤库存大幅去化，后续聚酯负荷高位维持压力不大。
- 聚酯环节加工费周度承压，除FDY以外均压力不大，后续可动态调整。
- 织造终端需求随天气冷冽边际好转，织造开工小幅提升，低价投机情绪与节前刚需备货叠加下终端备货积极，但坯布库存高位压力持续。
- 瓶片方面加工费有所好转，库存表现健康，关注后续是否会有提负计划公布。
- 长丝需求：受天气影响珠海瓶片装置停车。
- 短纤需求：暂无具体数据。
- 瓶片需求：暂无具体数据。