地缘溢价支撑，但供需转弱，乙二醇上方空间承压

核心观点-（1）成本端：美国对伊朗三个核设施实施轰炸，伊朗提出可能关闭霍尔木兹海峡，虽属小概率事件，但市场在短期情绪偏强。若伊朗未扩大冲突的反制措施，地缘溢价可能逐步回吐，但短期内因冲突持久化，会使相关资产价格高于冲突爆发前。-（2）供给端：乙二醇总产量环比上升，同比上升。本周还有新的重启计划，预期供给将进一步增加；预计到港量环比上升，同比上升，预期港口到货量增加。-（3）生产利润：高成本下乙二醇加权利润环比走弱。-（4）库存：港口库存环比下降，同比下降；聚酯企业乙二醇原料库存环比下降，同比上升。-（5）需求端：受金纶前期检修装置重启，聚酯产量环比小幅增加。下周华润多个基地计划减产二成，预计国内聚酯行业供应小幅下滑。终端织造企业成本驱动补库，但订单弱势，产成品累库，难改供需弱势， 核心观点-（6）总体逻辑：地缘扰动延续，本周预期原油仍主导价格波动。供给端，国外加拿大、沙特及国内乙二醇装置提负，弥补伊以冲突造成的产量损失，因担忧以伊冲突导致进口减少的利多减弱，本周国内乙二醇负荷提升且到港量增加，预计供应上升。需求端，本周聚酯有降负计划，需求预期走低。上周成本提升引发的补库或仅带来需求小幅波动，并未改变需求淡季继续转弱的预期。整体来看，短期价格跟随成本波动，但弱需求限制跟涨幅度。-观点：乙二醇价格高位震荡看待，09合约4300-4600；关注事件：以伊美冲突，关税政策，聚酯开工，纺织企业订单。 数据来源：钢联，WIND，迈科期货行情回顾：上周乙二醇期货价格4 受伊以冲突影响，上周原油价格大幅波动，乙二醇价格基本跟随跟随原油价格逐步走强，但因乙二醇只有部分工艺来源于原油，且自身受供需基本面转弱预期影响，乙二醇加权利润压缩，乙二醇涨幅不及原油涨幅。周度最高走强至4610附近。 数据来源：钢联，WIND，迈科期货成本端：原油与动力煤价格5•动力煤方面，近期煤价波动不大，一方面迎峰度夏和下游刚需补库，价格下边际有支撑，一方面由于大的供需偏过剩，市场缺乏信心，很难有投机补库需求，也会限制价格的反弹。•原油方面，美国对伊朗三个核设施实施轰炸，伊朗提出可能关闭霍尔木兹海峡，虽属小概率事件，但市场在短期情绪偏强。若伊朗未扩大冲突的反制措施，地缘溢价可能逐步回吐，但短期内因冲突持久化，会使相关资产价格高于冲突爆发前。500700900110013001500170019002100230001-0201-1301-2402-0402-1502-2603-0803-1903-3004-1104-2205-0605-1705-28动力煤：Q＞5500：绝对参考价格：秦皇岛港（日）2025年度2024年度 数据来源：钢联，WIND，迈科期货供给：乙二醇开工与产量本周国内乙二醇总产能利用率59.00%，环比升3.93%，乙二醇企业装置周度产量在36.11万吨，较上周增加2.41万吨，环比升7.14%。64045505560657075第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周MEG：产能利用率：中国（周）2025年度2024年度 数据来源：钢联，WIND，迈科期货供给：煤制和乙烯制乙二醇开工煤制乙二醇产能利用率56.31%，环比升1.03%；乙烯制装置产能利用率60.66%，环比升5.72%。720304050607080第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周MEG：煤基合成气制：产能利用率：中国（周）2025年度2024年度2023年度 数据来源：钢联，WIND，迈科期货供给：乙二醇重启及检修计划8装置新杭能源内蒙古易高新疆天业镇海炼化湖北三宁广西华谊新疆广汇中化学中沙石化卫星石化烟台万华中盐红四方恒力石化濮阳永金阳煤寿阳新疆天盈l国内来看，本周石油一体化装置恒力石化双线运行，烟台万华检修完成后重启，中海油壳牌负荷提升，远东联、四川石化负荷降低，煤制方面，国能榆林一条线检修完成后重启负荷恢复，内蒙荣信负荷提升。l国外来看，加拿大和沙特近期多套装置重启，马来西亚装置计划本月重启，国内和国外提负和重启计划足够覆盖伊朗停车损失，乙二醇未来供给充足。 因中东之间存在转出口的情况，目前市场估计阿曼和阿联酋的乙二醇也来自于伊朗，近几年我国自这三个地方进口量合计数量呈现下降趋势，月均进口量不足6万吨，占我国乙二醇总进口量的比重7%左右。 数据来源：钢联，WIND，迈科期货 数据来源：钢联，WIND，迈科期货进口：预计未来国内乙二醇供应充足据消息目前Marun、farsa、Morvarid、BCCO均因此次伊以冲突停车，伊朗每月出口的极限值为15万吨左右，目前按照中国进口量计算可能不足6万吨，且目前已有加拿大和沙特近期多套装置重启，马来西亚装置计划本月重启，国内和国外提负和重启计划足够覆盖伊朗停车损失，预计国内乙二醇未来供给充足。10伊朗出口乙二醇的装置装置产能(年)（万吨）伊朗国家石化公司（NPC）11Marun45farsa40Morvarid50BCCO45合计190 数据来源：钢联，WIND，迈科期货MEG预计到港量由10.08万吨增至11.2万吨，环比上升11.11%。 数据来源：钢联，WIND，迈科期货生产利润：乙二醇加权利润上周乙二醇加权利润下降至−530.36元/吨，环比减少24.91%，地缘政治影响下，原油及石脑油价格涨幅明显高于乙二醇，带动乙二醇加权利润下降。12-2800-2300-1800-1300-800-3002007001200第1周第3周 数据来源：钢联，WIND，迈科期货库存：乙二醇库存华东主港地区MEG港口库存总量53.7万吨，较上期库减少0.56万吨。中国聚酯工厂原料库存由87.62万吨降至85.48万吨，环比减少1.97%。13405060708090100110120130第1周第3周第5周第7周第9周第11周MEG：港口库存：华东地区（周）2025年度 数据来源：钢联，WIND，迈科期货需求：聚酯需求本周聚酯方面周度产量156.13万吨，较上周+0.97万吨，环比+0.62%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：89.28%，环比+0.55%。金纶前期检修的长丝以及短纤装置重启，提升国内聚酯行业供应水平，使得周度产量及产能利用率走势小幅增加。146267727782879297第1周第3周第5周第7周第9周第11周2025年度 数据来源：钢联，WIND，迈科期货聚酯行业库存可用天数聚酯上升，加权利润小幅修复聚酯库存均值由14.21天降至13.61天，环比下降4.22%；聚酯加权利润由-118.96元/吨降至-164.40元/吨，环比下降38.20%153579111315171921第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周聚酯：库存可用天数均值（周）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英期货从业资格号：F0238597投资咨询资格号：Z0019058联系人：董婕期货从业资格号：F03116611邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司