服务消费在2024年初开始与商品消费增速差距逐渐消失，报复性反弹持续约1年。2023年服务零售同比增长20%，显著高于商品零售的5.8%；2024年服务零售同比增长6.2%，高于商品零售3个百分点。以旧换新政策推动四季度以来商品消费增速上行，2025年1-4月社会消费品零售总额增速4.7%，其中以旧换新拉动1.5个百分点，除去补贴后增速未超2022年以来中枢。
服务消费中，文化娱乐和餐饮服务修复最快，2023年同比增速分别为39.2%、27.6%，占居民现金消费比重升至3.7%、8.7%；2024年两者复苏趋势延续，估算同比增速约10.6%、8.4%，比重进一步上行至3.9%、8.9%。旅游消费修复进度滞后，2024年城镇居民旅游人数和收入修复至2019年的97.7%、103.8%，高于农村居民的81.4%、84.7%。旅游消费呈现明显的节假日集中化特征，2024年五一、十一、春节占全年比重26%-27%，高于疫情前22%-23%的水平。人均旅游消费支出在2023年快速修复至2019年同期的90%后进入震荡期。
餐饮行业分化明显，限额以下餐饮消费增速（6.3%）显著高于限额以上（3%），带动餐饮整体增速上行至5.3%。2024年末限额以上餐饮增速回升可能与多地餐饮补贴有关。分城市看，山东、江苏等省市餐饮增速超6.9%，广东仅0.2%，北京、上海负增长。上市公司数据显示下沉市场布局成效显著，蜜雪冰城三线及以下城市占比57.4%，利润增长39.8%；奈雪的茶聚焦一线和新一线，营收下滑4.7%。
从海外经验看，服务消费填坑约需2年，完成后增速趋于稳定，休闲服务类消费韧性更强。美国餐饮住宿消费用2年完成填坑，增速稳定在1%左右；休闲服务消费用2年半完成填坑，增速3%高于餐饮。韩国住宿餐饮业1年完成填坑，2023年后小幅走弱；休闲文化类消费用2年完成填坑，增速2.5%高于整体消费增速。预计中国文化和娱乐类消费如旅游后续将维持韧性，因其修复进度最慢（目前107%），且农村居民旅游出行和花费仍低于2019年水平，海外经验也显示文化和娱乐类消费在2020年后表现更强。
风险提示：居民服务消费易受外部冲击影响，关注外部因素影响；2024年居民现金服务消费支出数据估算存在偏差；出口压力可能打断居民服务消费复苏。
