疫后的居民消费特征1、今年消费是去年逻辑的延续，随着资产负债表收

商品消费中，消费逐渐去地产化、汽车消费维持韧性是较为明显的几条主线。2、往后来看，服务消费景气度有望延续。 目前服务增速低于疫情前4个百分点左右，服疫后的居民消费特征 1、今年消费是去年逻辑的延续，随着资产负债表收缩压力放缓、居民收入端企稳，居民消费能力与消 费意愿均有所回暖。受补缺口与居民消费行为改变等因素影响，服务消费今年或依旧维持较高景气度。 商品消费中，消费逐渐去地产化、汽车消费维持韧性是较为明显的几条主线。2、往后来看，服务消费景气度有望延续。 目前服务增速低于疫情前4个百分点左右，服务消费占总消费的比重依旧低于2019年1个百分点， 服务消费还有进一步修复的空间。3、从海外经验看，疫后服务消费的韧性往往也更为持久。 如美国疫情消费修复经历了先商品后服务的过程。前期在线下消费场景受限时，财政补贴等带来的收入效应驱动居民开始增加在商品上的消费，2020 年下半年商品消费增速就超过2019年水平。 2022年随着线下消费场景逐步放开，居民消费从商品转向服务，2023年美国服务消费同比增速7.5%，高于2019年3.9%的增速，也高于3.2%的商品消费增速。风险提示：消费复苏超预期，经济复苏超预期，服务消费不及预期。