国债期货行情与市场分析
行情复盘
- 近一周国债现券收益率除10年期外均下行，国债期货主力合约上涨。
- 成交持仓方面，10年期国债期货（TL）日均成交下降但持仓上升，其他品种成交持仓均下降。
重要资讯
- 一级市场：国债和政金债发行26只，总金额7198亿元，净融资额4054.9亿元，5月发债加速，财政政策和国债发行影响流动性。
- 经济数据：4月工业增加值、固定资产投资、社会零售消费增速回落，需求走弱但产出超预期，外需波动是二季度关键影响。
- 财政政策：4月财政收入和支出加速，预算赤字减少但创历史同期最高。
- 货币政策：央行近一周公开市场操作净投放9600亿元，短端资金利率低位持稳，投放5000亿元1年期MLF，5月1年和5年期LPR均下调10bp。
- 其他政策：上海增加数码产品购新补贴刺激消费，宏观政策变动不大。
- 海外市场：美联储年内降息预期2次左右，首次降息或推迟至9月，美债收益率和美元指数一升一降，人民币汇率震荡上行。
- 地缘政治：避险情绪有所上升。
市场逻辑
- 国内经济基本面改善节奏放慢，对市场利多暂不强。
- 关税风险暂告一段落，但后期仍需关注。
- 货币宽松是持续性利多，其他对冲政策为潜在利空因素。
- 资金面影响较小，供给压力上升需要继续关注。
- 汇率利多减弱，避险情绪稍有利多。
- 长期来看，资产荒逻辑减弱，核心在名义增长是否加快。
交易策略
- 期债继续震荡走势，短线关注反弹需求和交易性机会，多头仓位继续持有。
- 期现方面，2年、5年和10年品种基差回落趋势不变，2年接近平水，IRR暂无明显机会。
- 跨期方面，T、TL当季-次季价差和TF次季-隔季价差均低于5%历史无套利区间下限。
- 曲线方面，期限利差总体走平，部分期限反弹，暂时观望并等待长期形态方向确认。
- 各合约支撑和压力位：TS支撑102.220-102.230，压力102.810-102.820；TF支撑105.115-105.135，压力106.990-107.010；T支撑107.050-107.100，压力109.550-109.600；TL支撑113.60-113.70，压力122.20-122.30。
