招财日报

2025-05-26 招银国际 Michael Wong 香港继承教育

中国股市：港股小幅收涨，能源、原材料与医疗保健上涨，公用事业、必选消费与地产建筑下跌，南下净卖出11.4亿港币。A股下跌，计算机、传媒与美容护理跌幅居前，仅医药生物、汽车与基础化工小幅上涨。中概股微涨，人民币上涨创半年新高。
日本市场：日本国债收益率和日元汇率持续上涨，投资者关注对全球债市、股市和汇率的溢出影响。日本通胀连续上升、日本央行延续QT和寿险公司购债需求减少，推动日本长期国债收益率上升。
美股市场：美股连续下跌，信息技术、通讯服务与可选消费领跌，公用事业、必选消费、能源与地产小幅上涨。特朗普威胁对欧盟和苹果等手机厂商加征关税，避险情绪升温，美债收益率回落，美元走弱，油价下跌，金价上涨。贝森特出面稳定市场后，美股跌幅收窄，美债收益率回升。受关税影响，5-8月通胀可能反弹，而就业市场仍相对平稳，美联储可能保持利率不变，美债收益率下降空间受限。9月后，随着需求收缩效应超过成本上升作用，通胀可能见顶回落，美联储开始降息，美债收益率可能下降。

科技行业：Computex 2025聚焦AI服务器、AI PC和散热/电源/连接器解决方案。核心要点包括GB200出货持续加速增长，GB300预计3Q进入样品导入阶段，compute tray设计回归Bianca，800V高压直流电源架，GB300/B300液冷/风冷混合系统，GPU/SO-CAMM插座和mid-plane，AI PC/DGX Spark，NVIDIA生态系统进一步发展。对2025年下半年GB200/GB300的机架出货量更加乐观，受益企业包括工业富联、鸿腾精密、比亚迪电子、立讯精密和联想集团。

同程旅行（780 HK，买入，目标价：24.0港元）：1Q25业绩超预期，实现全年盈利增长展望可期。总收入同比增长13%，调整后净利润同比增长41%。核心OTA运营效率提升好于预期，但旅游业务复苏慢于预期。将2025-2027年收入预测下调2%，但维持调整后净利润预测基本不变。目标价维持在24.0港元，维持“买入”评级。
贝克微（2149 HK，买入，目标价：69.5港元）：定增完成，关注执行落地。募资净额将用于加大对上游制造资源的投入和补充一般营运资金。有助于公司巩固上游制造能力，增强现金储备。预计2025E–2027E年收入年增速达27%-33%，毛利率维持在53%-54%。维持“买入”评级，目标价不变，仍为69.5港元。
滔搏（6110 HK，买入，目标价：3.62港元）：2026财年指引保守，但现金流和股息仍然强劲。2025财年净利润同比下滑42%至13亿元，主要原因是毛利率弱于预期以及财务费用上升。股息相当亮眼，派息率提升至135%，高于预期的100%。公司健康的现金流为高分红提供了有力支撑。2026财年目标净利润与2025财年持平，公司选择优先追求利润而非销售增长。维持“买入”评级，目标价下调至3.62港元，基于16倍2026财年预测市盈率。