4月固定收益月报：外部冲击超预期，利率有望下行

固定收益2025年5月26日相关报告：震荡调整结束，债市仍有上涨空间-3月固定收益月报2025.4.7资金面边际转松，利率有望修复下行-2月固定收益月报2025.3.7中短端修复可期，长端待政策指引-1月固定收益月报2025.2.11山证固定收益团队分析师：王冠军执业登记编码：S0760524040001邮箱：wangguanjun@sxzq.com研究助理：王纯邮箱：wangchun1@sxzq.com 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4月固定收益月报外部冲击超预期，利率有望下行投资要点：观点展望确定性仍然较大，反应在债市上体现为市场利率低位震荡。以提振需求。年期国债收益率或将下破1.6%。1.6%左右。资金市场MLF投放6000亿元，到期1000亿元，MLF净投放5000亿元。利率市场国开债收益率普遍下行。信用市场 1 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2模大幅上升。总发行量22215.12亿元，总偿还量17654.22亿元，净融资额4560.9亿元。其中城投债发行3515.55亿元，净融资额-914.87亿元，平均票面利率为2.53%，较上月下降14BP。风险提示货币政策超预期；资金面超预期；经济基本面超预期；贸易政策超预期。 目录一、观点展望......................................................................................................................................................................5二、资金市场......................................................................................................................................................................5三、利率市场......................................................................................................................................................................71、利率债一级市场........................................................................................................................................................72、利率债二级市场........................................................................................................................................................8四、信用市场....................................................................................................................................................................101、信用债一级市场......................................................................................................................................................102、信用债二级市场......................................................................................................................................................11风险提示..............................................................................................................................................................................13分析师承诺：......................................................................................................................................................................14图表目录图1：公开市场投放与到期（亿元）...............................................................................................................................6图2：资金价格与分层(%).................................................................................................................................................6图3：DR007与政策利率(%)............................................................................................................................................6图4：同业存单（AAA）到期收益率（%）..................................................................................................................7图5：利率债总发行量（亿元）.......................................................................................................................................8图6：利率债净融资额（亿元）.......................................................................................................................................8图7：1年国债国开到期收益率走势（%）....................................................................................................................9图8：3年国债国开到期收益率走势（%）....................................................................................................................9图9：5年国债国开到期收益率走势（%）....................................................................................................................9图10：10年国债国开到期收益率走势（%）................................................................................................................9 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4表1：近3月同业存单(AAA)发行利率中位数（%）....................................................................................................7表2：本期（2025/4/30）国债、国开债收益率及变动...................................................................................................8表3：国债期限利差...........................................................................................................................................................8表4：国开债期限利差.......................................................................................................................................................9表5：中短票收益率及变动.............................................................................................................................................11表6：中短票期限利差及变动.........................................................................................................................................11表7：中短票信用利差及变动.........................................................................................................................................11表8：城投债收益率及变动.............................................................................................................................................12表9：城投债期限利差及变动....................................................................................