电动车2022年4月月报：3月电动车销量持续超预期，疫情冲击不改产业链长期向好

3月电动车销量持续超预期，疫情冲击不改产业链长期向好--电动车2022年4月月报首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982022年4月21日证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业1 摘要：◆3月国内需求旺盛，Q1销量大超市场预期，奠定全年高增。中汽协口径，3月电动车销48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率为21.7%，略超市场预期，Q1销125.7万辆，同比增长138.6%，我们维持全年600万辆的销量预期，同增70%+。3月美国电动车销8.3万辆，同环比+66%/+19%，符合市场预期，Q1美国销21.51万辆，同环比+72.39%/+99.26%，我们预计2022年销量有望翻番130万辆+。3月欧洲主流国家合计销20.6万辆，同环比+7%/+61%，整体渗透率29.4%，同环比+5.8/+2.4pct，我们预计2022年欧洲销量270万辆+，同增30%+。2022年全球电动车销量有望超过1000万辆，同增60%+。◆疫情冲击4-5月销量及排产，但不改产业链长期向好趋势。受疫情影响，特斯拉、蔚来、上汽等车企停产/减产，物流、供应链受到冲击，4月中下旬起车企准备逐步恢复生产，我们预计4月电动车减产30%，对应影响9-14万辆，销量回落至33-38万辆，5月环比小幅提升，6月销量恢复至50万辆，Q2销量环比持平。行业排产方面，4月行业排产仍受疫情影响，电池龙头排产环比下滑20%左右，但材料企业海外客户等需求较好，排产环比基本持平，预计5月排产恢复，6月增长提速，龙头全年预期翻番左右增长。◆上游原材料价格已趋缓，电池及车企已二轮涨价开启传导成本压力。由于碳酸锂等原材料价格涨幅超预期，Q2产业链开启二轮涨价，电池厂商二次涨幅普遍在20%-30%，已传导大部分成本上涨。车企同步开启第二轮提价，涨幅普遍在1万元左右，对成本上涨覆盖程度50%-70%，短期盈利压力较大。但4月以来碳酸锂价格已逐渐企稳回落、六氟持续下跌，成本端有望下降，联动定价机制下电池价格或有所松动，进而缓解车企盈利压力，我们认为短期低三轮涨价可能性不大；电池端有望22H2迎来盈利拐点，23年原材料价格松动后释放极大盈利弹性。◆投资建议：电动车核心公司Q1业绩亮眼，估值已回落至底部，22年高景气度延续，龙头预计80-100%高增，继续全面看多电动车龙头，第一条主线看好22年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线：电池技术升级高镍三元（容百科技、中伟股份、当升科技、关注华友钴业）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）；第三条为持续紧缺的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来，关注贝特瑞、中科电气、杉杉股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四条：锂紧缺和价格超预期，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。◆风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。2 目录33月国内销量大超预期，车企全面开花疫情短期影响4月排产，全年出货目标不变锂电龙头量利双升，业绩普遍超预期投资建议与风险提示电池龙头强者恒强，中游环节产量高增上游涨价趋缓，产业链已2次提价传导 1、销量：3月国内销量亮眼，车企全面开花4 ◆中汽协：3月电动车销量48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率为21.7%，超市场预期。3月新能源汽车销量48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率21.7%，Q1销125.7万辆，同比增长138.6%，累计渗透率为19.3%；3月电动车产量为46.5万辆，同环比+115.3%/+26.4%，Q1累计产量为129.3万辆，同比增长142.6%。◆乘联会：3月电动乘用车批发45.5万辆，同环比+125%/+44%，渗透率24%，环比+3pct。3月新能源乘用车批发销量45.5万辆，同环比+122%/+44%，渗透率为25%，同/环比提升14/3pct，Q1累计销量达118.97万辆，同比大幅增长148%；3月新能源乘用车零售销量44.5万辆，同环比+140%/+63%，渗透率为28%，环比上升6pct，Q1累计零售105.98万辆，同比增长142%，累计渗透率22%。国内：3月疫情影响下，国内电动车销量仍亮眼图：国内电动车月度销量（万辆）数据来源：中汽协，东吴证券研究所图：国内电动乘用车月度销量（万辆）数据来源：乘联会，东吴证券研究所51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20年4.431.545.425.957.188.678.1010.0812.5414.5118.7121.2021年16.910.820.218.319.923.624.630.435.536.442.950.522年41.831.745.5同比148%193%125%环比-17%-24%44%电动化19%22%25%-50%0%50%100%150%200%250%010203040506020年21年22年同比环比电动化1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20年4.71.36.67.28.210.49.810.913.816.020.024.821年17.911.022.620.621.725.627.132.135.738.345.053.122年43.133.448.4同比135.8%184.3%114.2%环比-18.6%-22.6%44.9%-50%0%50%100%150%200%250%010203040506020年21年22年同比环比 ◆3月纯电车型占比提升，低端车表现强劲。3月纯电乘用车销量占比提升，表现亮眼，销量37.06万辆，同环比+120%/+51%，占比81%，环比上升4pct；其中A00级销量11.85万辆，同比增加70%，环比增加75%，占比32%，环比上升4pct；A0级销量5.46万辆，同比大增445%，环比增63%，占比15%，环比上升1pct；A级销量8.26万辆，同比增167%，环比上升45%，占比22%，环比下降1pct；B/C级销量11.49万辆，同比增加98%，环比上升32%，占比31%，环比下降4pct；插电乘用车销量8.45万辆，同比增加151%，环比上升17%，占新能源车销量比例为19%，环比下降4pct。国内：纯电车型占比提升，低端车型需求恢复数据来源：乘联会，东吴证券研究所图：分车型月度销量（万辆）621-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-03纯电A006.533.316.975.735.716.906.789.4210.3910.2311.0814.3811.066.7711.85纯电A00.670.581.001.591.551.781.992.523.123.744.846.115.093.345.46纯电A2.801.363.093.143.904.805.135.927.107.528.449.147.455.708.26纯电B/C4.263.975.794.525.376.065.937.059.168.489.9712.6310.298.6911.49插电2.611.593.363.353.364.094.735.475.706.408.548.247.887.198.450246810121416纯电A00纯电A0纯电A纯电B/C插电 ◆自主品牌持续发力，新势力表现亮眼。特斯拉3月产5.5万辆，批发6.6万辆（环+16%），出口60辆。自主品牌中，比亚迪销10.4万辆，同环比+336%/+19%，行业领先，且率先停售燃油车；广汽埃安表现亮眼，3月销2.0万辆，同环比+132%/+138%。造车新势力受涨价影响较小，其中小鹏销1.5万辆，同环比+202%/+19%，哪吒销1.2辆，同环比+270%/+69%领跑；零跑、哪吒贡献主要增量，其中零跑销1.0万辆，同环比+909%/+193%；此外，理想销1.1万辆，同环比+125%/-10%，蔚来销9985辆，同环比+38%/+3%，威马销3719辆，同环比+49%/+139%；此外，极氪、创维、岚图分别销1795、1184、1400辆，环比-38%/+13%/+89%。合资车企大众ID系列销8750辆，环比+37%，数据来源：乘联会，东吴证券研究所表：主流车企月度销量（辆）国内：各大车企全面开花，二线车企开始起量7车企类型3月同比市占率环比电动化率环比年初累计同比累计市占率自主289,804144%64%2%41%3%742,956161%62%新势力70,899160%16%3%100%0%174,111159%15%合资21,14638%5%-2%3%0%67,370104%6%豪华7,43247%2%0%34%5%23,11372%2%特斯拉65,81485%14%-3%100%0%182,174127%15%总计455,095125%1,189,724148%202107202108202109202110202111202112202201202202202203同比环比特斯拉中国32,96844,26456,00654,39152,85970,84759,84556,51565,81486%16%比亚迪50,38760,85870,43280,37390,54693,33893,10187,473104,338336%19%广汽埃安10,60411,63117,00012,06415,03514,5002,2008,52620,317132%138%大众ID5,2496,95510,29011,62415,55516,70510,4786,3838,750375%37%蔚来7,9315,88010,6283,66710,87810,4899,6529,6529,98538%3%理想8,5899,4337,0947,64913,48514,08712,26812,26811,034125%-10%小鹏8,0407,21410,41210,13815,61316,00012,92212,92215,414202%19%威马4,0274,3465,0055,0255,0275,0622,2001,5573,71949%139%哪吒6,0116,6137,6998,10710,01310,1272,2007,11712,026270%69%零跑4,4044,4484,0953,6545,6287,8078,0853,43510,059909%193%表：分车企类型销量数据（辆） 分车型：纯电动A00级增量明显，比亚迪DM-i系列驱动插混高增➢分车型看，宏光MINI销量第一，埃安Y、奔奔等车型增量明显。纯电动乘用车中，宏光MINI（A00级）3月销量位居第一，销量为4.8万辆，同环比+20%/+115%，销量市占率12.8%；国产Model Y（B级）位居第二，销量为4.0万辆，同环比+292%/+23%，销量市占率10.7%；Model 3（B级）销量为2.6万辆，销量市占率7.0%。埃安Y、奔奔、QQ冰淇淋3月分别销9501辆、1.2万辆、1.3万辆，环比分别+218%、+91%、+81%，贡献主要增量。➢插混主流车型中，比亚迪dm-i系列同比高增，理想销量环比恢复。插电主流车型中，比亚迪宋（A级）销2.2万辆，同环比+2991%/+17%，市占率26.5%，位居第一；比亚迪秦（A级）销量为1.4万辆，同环比+29608%/+0%，销量市占率16.9%，位列第二；理想ONE（B级）销量为1.1万辆，同环比+125%/+31%，销售市占率13.1%。图：国内3月纯电动车（左）&插