沪锌市场周报：宏观改善需求偏弱 预计锌价震荡调整

目录1、周度要点小结 3、产业情况 来源：瑞达期货研究院「周度要点小结」行情回顾：本周沪锌主力震荡下跌，周线涨跌幅为-1.27%，振幅2.09%。截止本周主力合约收盘报价22215元/吨。行情展望：宏观面，美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3。服务业PMI初值52.3，创下两个月新高。新订单增速达到一年多来最快，价格指标升至近三年最高，制造业出口订单连续第二个月收缩，就业指标亦下降。国内方面，国务院副总理何立峰会见美国摩根大通集团董事长兼首席执行官杰米·戴蒙时指出，中国欢迎美资企业深化对华互利合作，推动中美经贸关系健康稳定持续发展。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，但前期进口锌陆续流入。需求端，下游处于传统需求旺季，加工企业开工率节后逐步回升，叠加关税缓和及出口订单好转，市场采购意愿升温，国内社库有所下降，海外延续去库。技术面，持仓增量，关注MA10争夺，预计锌价区间震荡为主。策略建议：操作上，建议暂时观望，或区间操作。 「期现市场」本周沪锌期价下跌图1、沪锌与伦锌期价来源：wind瑞达期货研究院15000170001900021000230002500027000元/吨期货收盘价(活跃合约):锌截至2025年5月23日，沪锌收盘价为22215元/吨，较2025年5月16日下跌285元/吨，跌幅1.27%；截至2025年5月22日，伦锌收盘价为2704.5美元/吨，较2025年5月16日下跌20美元/吨，跌幅0.73%。 精炼锌期货价格 来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」沪锌前20名净持仓持稳图3、沪锌前20名净持仓来源：wind瑞达期货研究院-20000-1000001000020000300004000050000截至2025年5月22日，沪锌前20名净持仓为-3025手，较2025年5月16日减少6876手。截至2025年5月23日，沪锌持仓量为227250手，较2025年5月16日增加4630手,增幅2.08%。 沪锌前20名净持仓沪锌前20名净持仓 来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」锌铝、锌铅价差下跌图5、铝锌价差来源：wind瑞达期货研究院0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00元/吨截至2025年5月16日,铝锌期货价差为2370元/吨，较2025年5月9日减少235元/吨。截至2025年5月23日,铅锌期货价差为5355元/吨，较2025年5月16日减少275元/吨。 锌铝期货价差 来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」国内现货升贴水下跌图7、国内现货、升贴水来源：wind瑞达期货研究院14,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.0028,000.00元/吨（现货）长江有色市场:平均价:锌:0#截至2025年5月16日，0#锌锭现货价为22750元/吨，较2025年5月9日上涨10元/吨，涨幅0.04%。现货升水195元/吨，较上周下跌250元/吨。截至2025年5月22日，LME锌近月与3月价差报价为-24.16美元/吨，较2025年5月15日减少1.78美元/吨。 现货价格与升贴水 「期现市场」上期所、LME库存下降图9、锌库存来源：wind瑞达期货研究院050000100000150000200000250000300000吨LME库存截至2025年5月16日，LME精炼锌库存为164200吨，较2025年5月9日减少6125吨，降幅3.6%。截至2025年5月23日，上期所精炼锌库存为44073吨，较上周减少2278吨，降幅4.91%。截至2025年5月22日，国内精炼锌社会库存为62000吨，较2025年5月15日减少5700吨，降幅8.42%。 锌库存上期所库存 来源：wind瑞达期货研究院 上游——锌矿产量回升、进口量上升图11、全球锌矿产量来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」70.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00115.00120.002018-032018-082019-01万吨ILZSG数据显示,2025年3月，全球锌矿产量为101.84万吨，环比增长10.19%，同比增长2.65%。海关总署数据显示，2025年4月，当月进口锌矿砂及精矿494662.21吨，环比增加37.64%，同比增加72.63%。 2019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08全球锌矿产量ILZSG:全球锌矿产量:当月值 来源：wind瑞达期货研究院 供应端——WBMS：全球精炼锌供应短缺图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG）来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」80.0090.00100.00110.00120.00130.002018-032018-082019-012019-062019-11万吨全球精炼锌供需平衡（ILZSG）ILZSG:全球精炼锌产量:当月值ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值ILZSG数据显示，2025年3月，全球精炼锌产量为112.19万吨，较去年同期减少4.56万吨，降幅3.91%；全球精炼锌消费量为109.82万吨,较去年同期减少0.34万吨，降幅0.31%；全球精炼锌过剩2.37万吨,去年同期过剩6.59万吨。世界金属统计局（WBMS）报告显示，2024年3月全球锌市供应缺口-4.6万吨。 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-11ILZSG:全球精炼锌消耗量:当月值 来源：wind瑞达期货研究院 供应端——精炼锌产量上升「产业情况」国家统计局数据显示，2025年4月，锌产量为57.6万吨，同比增加0.3%；1-4月，锌累计产出233.3万吨，同比减少2.9%。 图15、中国精炼锌产量来源：wind瑞达期货研究院30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00万吨 供应端——精炼锌进口量同比增加「产业情况」海关总署数据显示，2025年4月，精炼锌进口量28229.21吨，同比减少38.66%；精炼锌出口量2479.8吨，同比增加283.56%。 图16、精炼锌进出口来源：wind瑞达期货研究院010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002019-052019-092020-01吨（进口）进口数量:精炼锌:当月值 下游——镀锌板（带）出口企稳回升图17、镀锌板产量销量和库存来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002018-032018-082019-012019-06产销（万吨）镀锌板（带）产量、库存镀锌板:产量:当月值2025年1-3月国内主要企业镀锌板(带)库存为65.73万吨，同比增加0.84%。海关总署数据显示，2025年4月，镀锌板（带）进口量3.26万吨，同比减少32.05%；镀锌板（带）出口量40.47万吨，同比增加40.73%。 2019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-06镀锌板:销量:当月值镀锌板(带):库存:期末值 来源：wind瑞达期货研究院 13 下游——房屋新开工面积同比下滑图19、房屋净增施工面积来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002018-032018-072018-112019-03万平方米房屋新开工面积:累计值2025年1-4月，房屋新开工面积为17835.84万平方米，同比减少24.13%；房屋竣工面积为15647.85万平方米,同比减少3.37%。2025年1-4月，房地产开发企业到位资金为32595.64亿元，同比减少4.1%；其中，个人按揭贷款为4518亿元，同比减少8.5%。 2019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03房屋开工、竣工面积房屋竣工面积:累计值 来源：wind瑞达期货研究院 下游——基建投资同比增加图21、房地产开发景气指数来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」86.0088.0090.0092.0094.0096.0098.00100.00102.00104.002013-062014-012014-082015-032015-102025年4月，房地产开发景气指数为93.86，较上月减少0.09，较去年同期增加2.06。2025年1-4月，基础设施投资同比增加10.85%。 2016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-11房地产开发景气指数国房景气指数 来源：wind瑞达期货研究院 下游——冰箱产量同比增加、空调产量同比增加图23、冰箱产量来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.001,100.002016-092017-022017-072017-12万台国家统计局数据显示，2025年4月，冰箱产量为817.9万台，同比减少10.7%；1-4月，冰箱累计产量3220.4万台，同比减少0.7%。国家统计局数据显示，2025年4月，空调产量为3083.3万台，同比增加1.6%；1-4月，空调累计产量10531.4万台，同比增加7.2%。 2018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-01冰箱产量产量:家用电冰箱:当月值 来源：wind瑞达期货研究院 下游——汽车产销持稳向好「产业情况」中汽协数据显示，2025年4月，中国汽车销售量为2589610辆，同比增加9.78%；中国汽车产量为2618769辆，同比增加8.86% 图25、汽车产销来源：wind瑞达期货研究院0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,000辆 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交