沪锌市场周报：宏观改善需求偏弱 预计锌价震荡调整

目录1、周度要点小结 3、产业情况 来源：瑞达期货研究院「周度要点小结」行情回顾：本周沪锌主力震荡上涨，周线涨跌幅为+1.40%，振幅3.76%。截止本周主力合约收盘报价22500元/吨。行情展望：宏观面，国际方面，美联储主席鲍威尔表示，美联储正在考虑调整货币政策指导框架的核心内容，他指出，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期，长期利率可能会走高。国内方面，国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，但前期进口锌陆续流入。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，但近期锌价回升，下游逢低采购氛围减弱，现货升水下跌，国内社会库存小幅回升，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术面，持仓减量，关注MA10支撑，预计锌价震荡调整为主。策略建议：操作上，建议暂时观望，或区间操作。 3 「期现市场」本周沪锌期价上涨图1、沪锌与伦锌期价来源：wind瑞达期货研究院15000170001900021000230002500027000元/吨期货收盘价(活跃合约):锌截至2025年5月16日，沪锌收盘价为22500元/吨，较2025年5月9日上涨310元/吨，涨幅1.4%；截至2025年5月15日，伦锌收盘价为2724.5美元/吨，较2025年5月9日上涨105.5美元/吨，涨幅4.03%。 精炼锌期货价格 来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」沪锌前20名净持仓持稳图3、沪锌前20名净持仓来源：wind瑞达期货研究院-20000-1000001000020000300004000050000截至2025年5月15日，沪锌前20名净持仓为7283手，较2025年5月9日增加7151手。截至2025年5月16日，沪锌持仓量为222620手，较2025年5月9日减少7549手,降幅3.28%。 沪锌前20名净持仓沪锌前20名净持仓 来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」锌铝、锌铅价差下跌图5、铝锌价差来源：wind瑞达期货研究院0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00元/吨截至2025年5月16日,铝锌期货价差为2370元/吨，较2025年5月9日减少235元/吨。截至2025年5月16日,铅锌期货价差为5630元/吨，较2025年5月9日增加245元/吨。 锌铝期货价差 来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」国内现货升贴水下跌图7、国内现货、升贴水来源：wind瑞达期货研究院14,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.0028,000.00元/吨（现货）长江有色市场:平均价:锌:0#截至2025年5月16日，0#锌锭现货价为22750元/吨，较2025年5月9日上涨10元/吨，涨幅0.04%。现货升水195元/吨，较上周下跌250元/吨。截至2025年5月15日，LME锌近月与3月价差报价为-22.38美元/吨，较2025年5月8日增加10.31美元/吨。 现货价格与升贴水 「期现市场」上期所、LME库存下降图9、锌库存来源：wind瑞达期货研究院050000100000150000200000250000300000吨LME库存截至2025年5月16日，LME精炼锌库存为164200吨，较2025年5月9日减少6125吨，降幅3.6%。截至2025年5月16日，上期所精炼锌库存为46351吨，较上周减少751吨，降幅1.59%。截至2025年5月15日，国内精炼锌社会库存为67700吨，较2025年5月8日增加1500吨，增幅2.27%。 锌库存上期所库存 来源：wind瑞达期货研究院 上游——锌矿产量下降、进口量下降图11、全球锌矿产量来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」70.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00115.00120.002018-022018-072018-12万吨ILZSG数据显示,2025年2月，全球锌矿产量为92.49万吨，环比下降4.02%，同比增长4.57%。海关总署数据显示，2025年3月，当月进口锌矿砂及精矿359500.28吨，环比下降22.08%，同比增加46.74%。 2019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07全球锌矿产量ILZSG:全球锌矿产量:当月值 来源：wind瑞达期货研究院 供应端——WBMS：全球精炼锌供应短缺图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG）来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」80.0090.00100.00110.00120.00130.002018-022018-072018-122019-052019-10万吨全球精炼锌供需平衡（ILZSG）ILZSG:全球精炼锌产量:当月值ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值ILZSG数据显示，2025年2月，全球精炼锌产量为102.93万吨，较去年同期减少4.4万吨，降幅4.1%；全球精炼锌消费量为97.19万吨,较去年同期减少3.14万吨，降幅3.13%；全球精炼锌过剩5.74万吨,去年同期过剩7万吨。世界金属统计局（WBMS）报告显示，2024年12月全球锌市供应过剩3.75万吨。 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-10ILZSG:全球精炼锌消耗量:当月值 来源：wind瑞达期货研究院 供应端——精炼锌产量上升「产业情况」国家统计局数据显示，2025年3月，锌产量为61.5万吨，同比减少1.1%；1-3月，锌累计产出175.7万吨，同比减少4.1%。 图15、中国精炼锌产量来源：wind瑞达期货研究院30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00万吨 供应端——精炼锌进口量同比增加「产业情况」海关总署数据显示，2025年3月，精炼锌进口量27568.47吨，同比减少40.5%；精炼锌出口量1410.87吨，同比增加129.24%。 图16、精炼锌进出口来源：wind瑞达期货研究院010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002019-042019-082019-12吨（进口）进口数量:精炼锌:当月值 下游——镀锌板（带）出口企稳回升图17、镀锌板产量销量和库存来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002018-032018-082019-012019-06产销（万吨）镀锌板（带）产量、库存镀锌板:产量:当月值2025年1-3月国内主要企业镀锌板(带)库存为60.81万吨，同比减少6.7%。海关总署数据显示，2025年3月，镀锌板（带）进口量4.22万吨，同比减少21.92%；镀锌板（带）出口量31.69万吨，同比增加13.95%。 2019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-06镀锌板:销量:当月值镀锌板(带):库存:期末值 来源：wind瑞达期货研究院 13 下游——房屋新开工面积同比下滑图19、房屋净增施工面积来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002018-022018-062018-102019-02万平方米房屋新开工面积:累计值2025年1-3月，房屋新开工面积为12996.4559万平方米，同比减少24.8%；房屋竣工面积为13060.2722万平方米,同比减少2.51%。2025年1-3月，房地产开发企业到位资金为24729.365亿元，同比减少3.7%；其中，个人按揭贷款为3373.3704亿元，同比减少7%。 2019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02房屋开工、竣工面积房屋竣工面积:累计值 来源：wind瑞达期货研究院 下游——基建投资同比增加图21、房地产开发景气指数来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」86.0088.0090.0092.0094.0096.0098.00100.00102.00104.002013-052013-122014-072015-022015-092025年3月，房地产开发景气指数为93.96，较上月增加0.17，较去年同期增加2.1。2025年1-3月，基础设施投资同比增加11.5%。 2016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-10房地产开发景气指数国房景气指数 来源：wind瑞达期货研究院 下游——冰箱产量同比增加、空调产量同比增加图23、冰箱产量来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.001,100.002016-082017-012017-062017-11万台国家统计局数据显示，2025年3月，冰箱产量为938.35万台，同比减少4.3%；1-3月，冰箱累计产量2414.55万台，同比增加3.7%。国家统计局数据显示，2025年3月，空调产量为3371.19万台，同比增加11.9%；1-3月，空调累计产量7445.76万台，同比增加9.7%。 2018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-12冰箱产量产量:家用电冰箱:当月值 来源：wind瑞达期货研究院 下游——汽车产销持稳向好「产业情况」中汽协数据显示，2025年4月，中国汽车销售量为2589610辆，同比增加9.78%；中国汽车产量为2618769辆，同比增加8.86% 图25、汽车产销来源：wind瑞达期货研究院0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,000辆 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于20