南华期货玻璃纯碱产业链周报：盘面压力持续，关注冷修预期

南华期货玻璃纯碱产业周报 ——盘面压力持续，关注冷修预期 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年5月25日 一、玻璃核心观点 【供应】 周末沙河安全7线1200吨点火，供应尚未出现预期外变量，点火和冷修并存。目前玻璃日熔位于15.67万吨，继续小幅波动。09盘面价格接近全产业链亏损状态，关注冷修预期的变化。【库存】 全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱，环比-31.3万重箱，环比-0.46%，同比+13.67%。折库存天数30.6天，较上期-0.4天。沙河期现库存维持下降趋势，在5.1万吨水平（去年同期在4.4万吨），较4月上旬高点16-17万吨去库明显；本周上半周沙河产销火爆，湖北整体维持弱势。【利润】 隆众数据，各工艺玻璃产线利润，天然气-161元，煤制气+84元，石油焦-87元。随着价格持续下跌，部分产线利润收缩或亏损扩大。 【需求】 截至0515，深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+0.1天；深加工持有原片库存11天，环比-1.7天。上述小样本数据看，订单数据在2月中下旬开始保持环比持续改善，同时下游库存也补充至正常中性水平。本周平均产销103，环比略有好转，主要是沙河带动，其他各区变化不大。 【策略观点】 现货整体维持弱势，且仍有降价预期。供应端保持点火与冷修并存的状态，日熔低位波动。当前玻璃累计表需超过-9%，简单线性外推的情况下，要使得下半年玻璃维持供需平衡的话，日熔需下滑至15.4万吨，淡季下或去库下则需要更低的日熔。目前盘面价格接近全产业链亏损的程度，继续等待现货降价预期兑现。玻璃如果低价持续，关注冷修预期的增加幅度。虽然玻璃估值处于相对低位，但短期基本面和成本支撑较弱。 二、纯碱核心观点 【供应】 周产量66.38万（环比-1.39万吨），其中轻碱30.38万吨（环比-0.4万吨），重碱36万吨（环比-0.99万 吨）；检修逐步兑现，目前部分厂家检修时间有所缩短，检修有点不及预期。从近两年的检修情况看，检修明显分散和提前，也减少了传统夏季集中检修的影响程度。 【库存】 纯碱厂库167.68万吨，环比-3.52万吨（轻质纯碱+0.41万吨，重质纯碱-3.93万吨）。交割库36.8吨（+0.5万吨）。纯碱厂库+交割库库存合计204.48万吨，继续保持高位。 【利润】 根据隆众数据，联碱法纯碱理论利润（双吨）268元/吨，氨碱法纯碱理论利润65.4元/吨。周内成本端海盐及无烟煤价格趋稳震荡，成本端无明显波动。 【需求】 当前光伏日熔上行至9.88万吨，持稳；光伏成品库存在经历2个月的大幅去库后从4月中旬开始持续回升，目前光伏成品库存天数28.5-28.8天左右；浮法端整体持稳为主。 【策略观点】 5月开始纯碱厂家检修逐步兑现，但由于部分厂家检修时间有所缩短，检修有点不及预期。目前从刚需倒推的重碱平衡继续保持过剩。大格局上，我们仍然维持即使有短期检修会对产量造成阶段性波动，但尚不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中，库存处于历史高位。需求端，整体刚需持稳，光伏端有重回过剩格局的趋势。当前盘面压力持续，新投产能或逐步释放产量，检修也未能提供短暂的支撑，且随着成本下移产业链利润尚存。此外，纯碱价格持续下破的动力还需要碱厂进一步降价。 三、玻璃产业链数据 【玻璃期货盘面】 【玻璃现货数据】 【玻璃月差基差】 source：wind,同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 source：同花顺,南华研究 【玻璃供应数据】 source：钢联化工 南华研究 source：钢联化工 南华研究 【玻璃产销情况】 source：南华研究 【玻璃深加工情况】 【玻璃成本利润】 source：钢联化工 南华研究 【玻璃进出口】 【玻璃统计局数据】 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 【玻璃库存汇总】 【玻璃各大区库存】 source：钢联化工 南华研究 source：钢联化工 南华研究 source：钢联化工 南华研究 【玻璃沙河库存】 source：南华研究 source：南华研究 source：南华研究 【玻璃表需】 source：南华研究 四、纯碱产业链数据 【纯碱期货盘面】 【纯碱现货数据】 source：钢联化工 南华研究 source：钢联化工 南华研究 source：钢联化工 南华研究 【纯碱月差基差】 source：同花顺,南华研究 source：同花顺 钢联化工 南华研究 【纯碱供应数据】 source：南华研究 source：南华研究 source：钢联化工 南华研究 source：钢联化工 南华研究 source：钢联化工 南华研究 source：钢联化工 南华研究 【纯碱成本利润】 source：钢联化工 南华研究 【纯碱进出口】 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 【纯碱库存汇总】 【纯碱各大区库存】 source：钢联化工 南华研究 【纯碱表需】 source：南华研究 source：同花顺,南华研究 【光伏玻璃】 source：南华研究 source：南华研究