纯碱：三季度过剩格局凸显，四季度关注上游降负情况 玻璃：四季度关注宏观持续作用力及冷修进度

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 三季度行情回顾 三季度纯碱整体处于持续跌势中，基本面供需过剩的逻辑较为清晰。供应端高位下，下游浮法光伏需求均有减量，因此纯碱弱库存整体呈现累库格局，现货价格持续回落，期现共振下跌。9月底宏观情绪转暖，大盘集体反弹带动纯碱盘面触底反弹。 二、纯碱基本面 2023-2024新增产能 随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。 2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。 2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。 三季度纯碱现货价格持续走弱 三季度纯碱价格持续走弱，现货市场情绪悲观，下游拿货积极性降低，现货价格持续回落。 三季度纯碱现货处于持续跌势，碱厂利润持续压缩。截止2024年9月26日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-95.40元/吨，环比下跌50元/吨。主要成本端煤炭价格呈现涨势，而纯碱价格弱稳维持，成本走高下，纯碱利润继续下跌。中国氨碱法纯碱理论利润-98.88元/吨，环比减少54.31元/吨。周内成本端焦炭价格震荡上移，而纯碱市场供需矛盾仍存，成交重心窄幅下行，缺乏驱动下，利润继续低位。 三季度基差整体平水区间上沿震荡 盘面贴水下跌，基差大部分时间平水区间上沿震荡 三季度开工率波动较大，7月开工率保持高位，8月检修回落 7月检修产能较少，纯碱开工率整体保持高位。8月部分装置检修开工率回落，9月中旬以来开工率小幅回升。当前纯碱综合产能利用率80.64%，上周79.39%，环比增加1.25个百分点。其中氨碱产能利用率87.86%，环比增加2.18个百分点，联产产能利用率82.17%，环比增加5.31个百分点。14家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率80.10%，环比增加1.14个百分点。 数据来源：wind卓创隆众<2021/10/21 7月产量保持高位，8月回落，9月中下旬回升 7月检修产能较少，周产保持在70吨以上高位，8月以来部分装置检修降负，周产持续回落，低点62万吨，9月中旬以来产能部分恢复。本周纯碱产量67.22万吨，环比增加1.05万吨，涨幅1.58%。轻质碱产量27.79万吨，环比增加1.72万吨。重质碱产量39.43万吨，环比减少0.67万吨。 8月进出口环比上涨 8月份我国纯碱出口量在8.35万吨，较上月上涨2.64万吨，涨幅46.34%。2024年1-8月累计出口量为58.88万吨，较去年同期减少63.33万吨，跌幅为51.82%。 8月份中国纯碱进口量在8.04万吨，较上月上涨1.80万吨，涨幅28.93%。2024年1-8月累计进口量为89.20万吨，较去年同期增加68.57万吨，增幅为332.35%。 库存——三季度厂家持续累库 截止2024年9月26日，国内纯碱厂家总库存148.20万吨，较上周四增加8.32万吨，涨幅5.95%。其中，轻质纯碱69.77万吨，环比增加5.44万吨；重质纯碱78.43万吨，环比增加2.88万吨。 库存——三季度贸易商库存先升后降，碱厂代发订单偏低 截至目前，交割库库存缓慢持续攀升，本周交割库33.45（-3.4)。 周内下游玻璃企业纯碱库存，31%的样本场内14.43万吨，场内+待发17.90天；38%的样本13.91天，场内+待发16.75；46%的样本场内13.92天，场内+待发17.13天，近期有企业近期采购，节前备货。 周内纯碱企业待发订单下降，目前8天左右 数据来源：wind 纯碱表需表现一般 截至2024年9月26日，中国纯碱企业出货量58.90万吨，环比下跌3.98%；纯碱整体出货率为87.62%，环比-5.08个百分点。 三、光伏玻璃基本面 2024新增点火、复产、冷修产线 2024转产、冷修产线 供给–利润亏损，三季度光伏产能继续缩减 供应方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计494条，日熔量合计104820吨/日，环比减少1.25%，较上周降幅扩大0.78个百分点，同比增加14.08%，较上周增幅收窄2.72%。 价格&利润-光伏玻璃价格持续走弱，厂家亏损 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，部分价格承压下滑。近期部分终端电站项目推进，局部需求稍有好转。而组件厂家部分消化成品库存，开工率较前期变动不大。随着生产推进，按需采购为主。光伏玻璃部分装置冷修，部分降低拉引量，局部供应呈现减少趋势。而鉴于多数厂家成品库存偏高，整体供应量仍相对充足。 截至本周，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5元/平方米左右，环比下滑1.96%，较上周降幅收窄1.81个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格21.5元/平方米左右，环比下滑1.15%，较上周降幅收窄2.18个百分点。 库存–光伏玻璃库存累库，市场成交清淡 光伏玻璃库存持续走高，当前库存天数37.67天，环比+0.16天。 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 三季度玻璃持续走弱，供需过剩凸显，旺季不旺，玻璃库存持续累库，现货情绪偏弱持续降价，玻璃盘面持续探底，9月底在宏观政策提振下盘面反弹。 五、玻璃基本面 玻璃现货价格持续走弱 需求持续低迷，现货市场情绪悲观，现货持续下跌。 基差平水区间上沿震荡 盘面贴水下跌，基差平水区间上沿震荡 本周（20240920-0926）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-400.44元/吨，环比下降67.15元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-135.15元/吨，环比下降40.46元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-37.58元/吨，环比下降37.14元/吨。 开工竣工周期被打乱，从滞后24个月调整到滞后30个月 地产前端数据新开工、地产开发投资完成额、土地购置面积当月同比增速自2021年初开始下滑，22年全年几乎增速为负，平推24个月即2023年上半年开始竣工将迎来周期性见顶，随即将断崖式滑落。而事实上，2023的竣工需求并没有腰斩，甚至大幅增长，1-12月份的竣工面积累计增速维持在17%疫情、2020年下半年开始的“三道红线”以及 后续一系列的地产打压政策，导致了部分2018-2020年期间地产开工-竣工运行周期被打乱，即该部分竣工周期被延后，或从24个月延期至30-36个月。新开工数据向后30个月平移推演竣工，竣工高 景气度在23年10月见顶，2024年3月数据增速转负。 城中村改造、保障房建设或将形成额外需求增量 地产——三季度地产成交未见明显起色 2024年计划复产产线&具备点火条件产线 三季度玻璃供应环比减少 截至2024年9月26日，全国浮法玻璃日产量为16.36万吨，比19日-1.89%。本周（20240920-0926）全国浮法玻璃产量115.37万吨，环比-1.26%，同比-3.14%。 三季度持续累库，当前样本总库存7287.8万重箱，环比-2.55% 数据来源：wind卓创隆众 沙河厂家库存走高，贸易商回落 沙河地区厂家、贸易库存整体累库，厂家库存增长明显。 深加工同比往年同期订单偏低 截至20240914，玻璃深加工企业订单天数10.2天，环比6.25%，同比-44.87%。9月中旬，多数深加工样本企业订单天数环比未有明显好转，但北方近期部分工程订单好转，有部分排单提升至15-30天，为方便赶单，中秋放假计划未定或者外协部分订单；南部出口及工程订单为有明显反馈，多数深加工放假2天，少则1天，多则3天。本周（20240914-0920），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为75.23%，较上期上调0.5个百分点。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks