玻璃纯碱行业分析报告总结
第一章核心矛盾和走势研判
- 核心矛盾梳理
- 玻璃：期价走弱主因是需求悲观，上中游库存压力大，低价下供应端冷修兑现或提供支撑，资金行为及悲观情绪加剧压力。
- 纯碱：光伏和浮法玻璃刚需拖累，出口支撑有限，阶段性检修虽致产量波动，但高供应高产能格局不变，供需过剩驱动偏空。
- 现实层面：玻璃库存需消化，纯碱产能扩张未结束，供需过剩预期持续。
- 近端交易逻辑
- 玻璃：成本（石油焦、天然气）上移加剧亏损，冷修兑现，需求弱、预期悲观。
- 纯碱：高库存高产量预期压制价格，过剩格局偏空。
- 远端交易预期
- 供应边际：关注玻璃冷修兑现程度，产业政策变化。
- 需求证伪：观察三季度需求边际变化及库存，纯碱刚需偏弱，光伏玻璃过剩。
- 成本逻辑：低估值下成本抬升对价格有支撑。
- 风险提示：供应预期外变化、库存超预期、成本逻辑动摇导致支撑下移。
- 价格及价差走势研判：玻璃供需双弱，纯碱价格弹性有限，低估值下绝对价格有支撑，但整体缺乏驱动。
- 风险提示：供应变量、政策变量、需求超预期。
第二章本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息
- 利多信息：玻璃冷修兑现、成本端（天然气、石油焦）上移、整体估值偏低。
- 利空信息：玻璃库存高位、需求偏弱、纯碱中长期供应压力。
- 下周关注事件
第三章盘面解读
- 单边走势和资金动向
- 玻璃：近端现实偏弱，中游库存压力存，成本端抬升，需求现实和预期悲观。
- 纯碱：过剩共识下价格弹性有限。
- 基差月差结构
- 玻璃：基差走弱，近端成本抬升+冷修预期，远端需求问题。
- 纯碱：C结构不变，远期过剩格局不变。
第四章估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪
- 玻璃：全产业链亏损，天然气、石油焦、煤制气成本上升加剧亏损。
- 纯碱：成本端小幅提升，氨碱法（山东）现金流成本1300元/吨，联碱法（华中）1170元/吨。
- 进出口分析
- 玻璃：1-6月月均净出口8万吨（占表需1.9%）。
- 纯碱：月均净出口高位（占表需6.8%），6月出口24.1万吨，1-6月累计净出口129万吨。
第五章供需及库存
- 供应端及推演
- 玻璃：日熔量14.2-14.3万吨（历史低位），后续冷修产线兑现待观察。
- 纯碱：中长期供应压力不变，检修阶段性影响产量，产能产量历史高位。
- 需求端及推演
- 玻璃：产销弱平衡，沙河库存累库，湖北库存高，现货压力需释放，终端刚需为主。
- 纯碱：浮法+光伏玻璃日熔21.95万吨，刚需走弱，光伏玻璃库存微降。
- 库存分析
- 玻璃：库存7529万重箱（环比-1.07%，同比+21.64%），库存天数34.1天。
- 纯碱：厂家库存178.13万吨（环比+2.69万吨），交割库44.83万吨（-4.25万吨），合计库存222.96万吨（-1.56万吨）。
