本周（05/19-05/23）有色金属市场整体表现分化，贵金属板块受美债信用弱化及地缘局势升温影响表现强势，工业金属受中美谈判暂未见新实质性动作及美国减税和支出议案争议影响表现疲软。
工业金属方面，铜供应端受Kamoa-Kakula铜矿地震活动及几内亚事件影响，铝土矿供应存在不确定性，短期或在情绪上给予氧化铝成本端支撑，需求端逐步进入传统淡季，铝锭社会库存继续去化。铜方面，供应端铜精矿现货TC短期止跌，电解铜方面，LME亚洲仓库出库速度加快，市场对5月下旬美金铜现货溢价持较悲观情绪，国内沪期铜2505合约交割后现货升水持续下行。铝方面，几内亚事件对当地铝土矿供应的影响有待评估，短期或在情绪上给予氧化铝成本端支撑，需求逐步进入传统淡季。国内铝锭社会库存继续去化，周内去库2.4万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。
能源金属方面，刚果金后续政策尚未得知，供应不确定性持续影响厂商出货策略，下游普遍以观望情绪主导，市场整体较为谨慎。锂方面，供给端海外矿端虽有一定的挺价意愿，但出于其出货压力报价有所下调；需求端买方心理价位不断降低，对CIF 650美元/以上的锂矿价位接货意愿不强，价格预期承压下行。钴方面，目前市场流通货源依旧为贸易商货，且维持偏高报价。需求层面下游厂商普遍以观望情绪主导，本周询盘买盘略差，钴中间品现货交易平平。我们预计随着产业链库存消耗，供给紧缺或将加剧，钴价有望迎来新一轮上行机会。镍方面，硫酸镍价格整体持稳运行。需求端经过5月行业去库后，部分前驱体生产企业6月排产计划趋于乐观，对硫酸镍的询价活跃度显著提升，企业对镍盐价格接受度有所增强。重点推荐：华友钴业、腾远钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注寒锐钴业。
贵金属方面，美债信用弱化+地缘局势升温，中长期看好贵金属表现。本周穆迪摘除美国AAA信用评级，美债收益率全线上扬，以色列将加沙地带南北部纳入军事行动范围，并确认对伊朗核设施打击计划。短期内美元疲软、地缘风险和经济不确定性支撑因素难以消退。特别是美国财政赤字货币化的长期趋势和中东局势的潜在恶化风险，可能成为推动金价进一步上涨催化剂。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，全球贸易担忧情绪仍存，叠加地缘冲突升级，看好金价中枢上移。白银价格受金价影响有所回落，但工业属性利好使其回落幅度小于黄金，预计银价弹性相对更高。重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，建议关注中国黄金国际、潼关黄金、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。
风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。
