有色金属周报：美债信用弱化+地缘局势升温，看好金价表现

EPS（元）PE（倍）2024A2025E2026E2024A2025E2026E1.211.571.741512110.630.700.81111091.272.332.6212662.53.113.611411101.051.12.482928121.971.883.081617102.573.423.841612101.231.371.7131290.780.860.867770.571.371.515422200.71.141.432012101.071.651.892717150.781.251.412616150.430.840.924724220.71.641.993414120.080.230.3137129 证券研究报告12025年05月25日维持评级[Table_Author]邱祖学执业证书：S0100521120001qiuzuxue@mszq.com研究助理王作燊执业证书：S0100124060015wangzuoshen@mszq.com1.有色金属周报20250518：中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行-2025/05/182.钨行业跟踪报告：战略金属，价值重估-203.有色金属周报20250511：宏观风险降温，金属价格震荡-2025/05/114.有色金属行业2024年&2025Q1总结：盈利继续改善，风物长宜放眼量-2025/05/075.有色金属周报20250505：工业金属持续去库，价格继续反弹-2025/05/05 评级推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐 推荐分析师邮箱：邮箱：相关研究25/05/16 目录1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................143.1贵金属................................................................................................................................................................................................143.2能源金属............................................................................................................................................................................................173.3其他小金属........................................................................................................................................................................................214稀土价格..............................................................................................................................................................245风险提示..............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27表格目录..................................................................................................................................................................28 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1行业及个股表现图1：期间涨幅前10只股票（05/19-05/23）资料来源：同花顺，民生证券研究院2基本金属表1：金属价格、库存变化表LME价格铝(当月)铜(当月)锌(当月)铅(当月)镍(当月)锡(当月)国内价格铝(当月)铜(当月)锌(当月)铅(当月)镍(当月)锡(当月)铝LME库存上海期交所库存铜LME库存COMEX库存上海期交所库存锌LME库存上海期交所库存 资料来源：同花顺，民生证券研究院价格/库存2025/05/23一周来本月来基本金属价格2466-0.74%3.12%96141.84%5.35%2712.50.99%5.12%1994-0.60%2.55%15570-0.22%1.57%326650.08%4.21%201550.12%1.23%77790-0.45%0.74%22215-1.27%-1.00%16860-0.06%0.12%122610-1.17%-0.90%264600-0.06%1.65%基本金属库存38.46-2.75%-7.46%14.13-9.48%-20.89%16.47-8.17%-17.70%17.563.52%21.95%9.87-8.76%-15.49%15.35-6.52%-12.42%4.41-4.91%-14.22% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2.1价格和股票相关性复盘图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理资料来源：同花顺，民生证券研究院图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理资料来源：同花顺，民生证券研究院2.2工业金属2.2.1铝（1）价格周度观点本周（05/19-05/23），宏观面上，特朗普周初表示，将在未来两到三周内对许多国家征收新的关税。亚特兰大联储主席博斯蒂克最新表示，他预计美国经济今年将放缓，但不会陷入衰退，并重申他预计美联储今年只会降息一次。中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别从3.1%与3.6%下调至3%和3.5%。中国银行、工商银行、建设银行等国有大行于5月20日下调人民币存款利率，其中三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。央行行长潘功胜持召开金融支持实体经济座谈会并讲话，要实施好适度宽松的货币政1,0002,0003,0004,000COMEX黄金（美元/盎司）山东黄金（元/右轴）020,00040,00060,000硫酸钴（元/公斤）华友钴业（元/右轴） 资料来源：同花顺，民生证券研究院图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理资料来源：同花顺，民生证券研究院050,000100,000150,000200,000碳酸锂99.5%(元/吨） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》，促进汽车消费，新增手机、平板、智能手表（手环）等数码产品购新补贴，加力支持绿色家电家居家装消费。基本面上，短期供应端变动不大；成本端，几内亚事件对当地铝土矿供应的具体影响有待评估，短期或在情绪上给予氧化铝成本端支撑，从而带动电解铝行业成本端有所抬升，电解铝即时完全平均成本约16945元/吨，较上周四上涨383元/吨。需求端，本周全国型材开工率环比小幅下降0.5个百分点至56%，其余下游板块在面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力下，暂时亦难觅亮点。库存方面，尽管周初出现小幅累库，但因为近一周在途货量仍然偏少，周中去库再超预期，逼近55万吨大关。据SMM统计，5月22日国内主流消费地电解铝锭库存55.7万吨，环比上周四下降2.4万吨。SMM认为，因5月国内运输整体维持畅顺，叠加淡季出库有走弱预期，5月底6月初国内主流消费地流通或渐趋宽松；但近两周国内铝锭在途货量依然偏少，实际库存表现与预期是否会发生偏差，未来两周或成为关键阶段。表2：铝产业链价格统计2025-05-22日变化周变化价格（元/吨）元/吨涨跌幅元/吨涨跌幅电解铝20,350300.15%350.01.75%氧化铝3,15020.00.64%220.07.51%铝土矿（澳洲进口）593.13-0.28-0.05%-8.9-1.47%铝土矿（广西）565.00.00.00%0.00.00%铝土矿（山西）655.40.00.00%0.00.00%预焙阳极4,9700.00.00%0.00.00%动力煤618.00.00.00%-14.0-2.22%资料来源：同花顺，民生证券研究院整理图7：上海期交所同LME当月期铝价格图8：全球主要交易所铝库存（万吨