地缘局势持续升温，油价维持高波动表现

WTI 1、中东局势引爆油价，原油价格重回70美元之上随着以色列和伊朗的局势紧急升温，国际油价的运行逻辑迅速切换至地缘政治的影响为主,地缘政治为盘面油价带来大幅的溢价，并且推升盘面的波动率水平。6月13日凌晨，以色列宣布对伊朗展开军事行动，目标直指伊朗的核设施、弹道导弹工厂及多名高级军事指挥官。以色列官方宣称，此次行动旨在遏制伊朗核武计划的推进，并警告这将是长期战略的一部分。突如其来的袭击打破了中东地区的脆弱平衡，地缘政治不确定性骤增，全球油市迅速作出反应，国际原油价格应声暴涨美原油一度涨逾14%，创下近三年来最大单日涨幅，Brent原油和WTI原油双双触及数月高点，市场对石油供应中断的担忧迅速推高风险溢价。中东作为全球能源命脉的核心地带，此次冲突不仅牵动霍尔木兹海峡的航运安全，更将全球能源市场置于高度不确定的漩涡之中。两大基准油价的盘中波动幅度，堪比2022年俄罗斯入侵乌克兰时的剧烈震荡。图表1、国际油价走势：元/桶；美元/桶资料来源：wind、国贸期货研究院30040050060070080023/0623/1024/0224/0624/1025/02SC（左）WTIBRENT 45556575859525/06 2、中东地区及伊朗石油供给情况2.1产量情况中东地区是全球重要的产油区域，集中了全球超1/3的原油产量，主要集中分布在波斯湾及其沿岸地区。根据EIA最新报告显示，截至2025年2月份数据，全球原油日产量为10302万桶/日，中东地区产量达到2985万桶/日，仅次于北美洲的3056万桶/日，中东地区原油产量占全球的29%。从中东地区具体来看，沙特原油产量为1059万桶/天，占全球总产量的10%，占中东地区的36%，为全球第二大、中东的第一大的产油国。伊朗原油产量为479万桶/天，占全球总产量的4.64%，占中东地区的16%，为全球第七大、中东的第二大的产油国。此外，阿联酋、科威特、卡塔尔、阿曼等中东产油国，产量均位列世界前二十。中东地区是主要原油出口地区，在全球原油出口中占据重要地位，其原油出口量约占全球原油出口总量的44%，因此对全球原油的供需平衡具有举足轻重的影响。图表2、全球原油产量分布：%图表3、中东地区主要产油国产量占比：%资料来源：Wind、国贸期货研究院2.2霍尔木兹海峡运输情况随着伊朗和以色列之间的局势继续升级，伊朗发出了威胁封锁霍尔木兹海峡的消息，尽管伊朗尚未采取任何行动，但紧张局势已经引发市场对霍尔木兹海峡可能遭到封锁的担忧。伊朗议会安全委员会成员伊斯梅尔·科萨里（Esmail Kosari）表示，伊朗正在认真考虑是否北美洲30%中东29%欧亚大陆13%亚洲及大洋洲9%中南美洲8%非洲7%欧洲4%北美洲中东欧亚大陆亚洲及大洋洲中南美洲非洲 资料来源：Wind、国贸期货研究院沙特36%伊朗16%伊拉克15%阿联酋14%科威特9%卡塔尔6%其他4%沙特伊朗伊拉克阿联酋科威特卡塔尔其他 封锁霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡是重要的海上通道之一，该海峡长约167千米，宽度在39-95千米之间，最窄处为33千米（伊朗领海为12海里），中间2海里分道通航加上2海里缓冲区。图表4、霍尔木兹海峡位置图表5、中东出口原油航线A资料来源：网上资料整理、国贸期货研究院资料来源：网上资料-地理哆、国贸期货研究院图表6、中东出口原油航线B图表7、中东出口原油航线C资料来源：网上资料-地理哆、国贸期货研究院资料来源：Wind、国贸期货研究院中东地区原油出口的主要目的地是西欧、北美（美国）和东亚（日本、中国）地区，主要有三条航线，其中航线A：波斯湾—霍尔木兹海峡—阿拉伯海—红海—苏伊士运河—地中海—直布罗陀海峡—大西洋—西欧、北美；航线B：波斯湾—霍尔木兹海峡—阿拉伯海—印度洋—好望角—大西洋—西欧、北美；航线C：波斯湾—霍尔木兹海峡—阿拉伯海—孟加拉湾—马六甲海峡—太平洋—东亚。 资料来源：Wind、国贸期货研究院霍尔木兹海峡连接波斯湾和阿拉伯海，是海湾地区石油运输的重要海上通道，输送的石油量占到全球总量的五分之一。据国际能源机构估算，每天大约有2,100万桶（11-12条超大型油轮）通过霍尔木海峡，约占全球海上原油贸易的30%，其中70%运往亚洲各国，卡塔尔和阿联酋等国天然气出口约占世界贸易的20%。市场普遍担忧，伊朗可能通过限制海峡通行或袭击周边石油基础设施，作为对以色列的报复手段。新加坡一位石油交易商直言：“市场最担心的就是霍尔木兹海峡关闭，这将直接切断全球五分之一的石油供应。”尽管目前尚无证据 显 示 海 峡 航 运 已 受 影 响 ， 但 地 缘 风 险 的 升 温 已 推 高 航 运 保 险 费 用 和 航 线 成 本 。OilBrokerage全球航运研究主管Anoop Singh表示，中东海湾地区集中了全球15%的超大型原油运输船队，风险溢价的上升将不可避免地传导至油价。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）称，这已不是伊朗首次发出封锁霍尔木兹海峡的威胁，2018年美国单方面退出伊核协议并重启对伊朗的制裁后，伊朗就曾威胁要封锁海峡。不过，伊朗最后没有采取行动，海峡上一次实际被关闭还要追溯到1984年波斯湾油轮战期间。一些分析人士认为，封锁霍尔木兹海峡的难度非常高，尽管许多船只经过伊朗水域，但他们也可以从南岸的阿拉伯联合酋长国和阿曼封锁霍尔木兹海峡的担忧除了影响到原油进口外，对于国内其它相关品种也会有相应的情绪扰动。其中中国从中东地区进口天然气、甲醇、石脑油、液化石油气、乙二醇等品种的占比较大，短期尽管封锁霍尔木兹海峡的可能性较小，但上述品种不可避免也将受到情绪的 水域通过。 扰动，整体上跟原油供应受到的影响逻辑较为接近，盘面波动水平也将被放大。2.3历次中东危机冲突下原油走势复盘作为全球原油供应核心区域，中东地区的以色列与伊朗冲突，令市场对石油供应中断的担忧急剧升温，历次中东地区爆发冲突都会对原油价格产生一定影响。从历次中东危机原油的表现来看，中东危机导致的原油供应扰动通常呈短期尖锐化、长期平复的特征，亦即短期因为市场出于对供给中断的担忧，盘面往往在短时间内会大幅上涨，然而后期随着事态的降温，原油价格大概率重回供需基本面的主导逻辑，容易出现高位回落的走势，盘面的风险溢价也将逐步消失。图表9、中东危机历次冲突下原油走势（WTI）回顾：美元/桶资料来源：Wind、国贸期货研究院对比2022年初爆发的俄乌战争，当时在短时间市场情绪季度恐慌，盘面价格被大幅推升至140美元/桶以上，此后叠加欧美对俄罗斯的各种制裁措施，油价维持高波动率，但是高位的价格始终难以维持，后期逐步回归供需基本面。相比之下，如果仅仅只是伊朗和以色列爆发冲突危机，实际上对原油供给端的影响难以和俄乌战争的影响相比，除非后期将中东地区其他产油国拖下场，将战争的范围扩大化。从当前局势看，中东爆发大规模战争的概率较低，030609012015018019901995200020052010201520201990年8月海湾战争 爆 发 原 油 价 格从20美元/桶附近快 速 拉 升 至40美元/桶随着战争结束油价 快速回落。2003年3月伊拉克战争爆发因战争持续时间短，且叠加其他因素，WTI原油短暂冲高后便连续回落。2006-2007年伊朗核问题持续引发国际社会关注，国际油价也持续攀升。2023年10月7日哈马斯发动“阿克萨洪水”行动，突袭以色列，随后以军反击，油价短线反弹升。2024年4月1日以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆，油价短线走强。2024年10月1日伊朗向以色列发动了大规模导弹袭击地缘政治局势再度升温。 2024年12月以 色 列 对 叙利 亚 进 行 空袭，刺 刺 激国 际 油 价 短线走高。2025年6月13日以色列对伊朗 发 动 代 号“狮 子 的 力量”的 空 袭行、肩日国际油价盘1一度涨超14%% 此前在以色列一侧的武装力量已被击溃，叙利亚也丧失反击能力，即便伊朗有意，也可能缺乏陆地攻击以色列的能力。最可能的结果是，伊朗再次通过远程导弹还击。此外，中东大规模战争的爆发需阿拉伯国家团结一致，而目前尚无此类迹象。但是短期内情绪化的影响仍将占据主导地位，远大于对实际供给端变动带来的影响，盘面价格仍将大幅波动。3、观点总结短期内伊朗和以色列的紧张局势没有降温迹象，但中东爆发大规模战争的概率较低，盘面原油价格仍将高波动表现。与此同时伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，中国从中东地区进口的天然气、甲醇、石脑油、液化石油气、乙二醇等品种的占比较大，尽管伊朗封锁霍尔木兹海峡的可能性和可操作性较小，但上述品种不可避免也将受到情绪的扰动，整体上跟原油供应受到的影响逻辑较为接近，盘面波动水平也将被放大。附:品种观点评价体系观点评级短期（1个月以内）中期（1-3个月）长期（3个月以上）强烈看多上涨15%以上上涨15%以上上涨15%以上看多上涨5-15%上涨5-15%上涨5-15%震荡振幅-5%-5%振幅-5%-5%振幅-5%-5%看空下跌5%-15%下跌5%-15%下跌5%-15%强烈看空下跌15%以上下跌15%以上下跌15%以上重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎