美债双周报：财政压力与政策博弈下的美债利率调整

!"#$!"#$徐闻宇*xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454蔡劭立(0755-23887993*caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616高聪(021-60828524*gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648%&'()*&+,-./012011212893 !"核心观点..............................................................................................................................................................................................1重点解读..............................................................................................................................................................................................3!"#$..............................................................................................................................................................................................4!"%&..............................................................................................................................................................................................5'()%&..........................................................................................................................................................................................5*+,..................................................................................................................................................................................................6!-./..............................................................................................................................................................................................7#$图1：美债收益率曲线熊陡丨单位：%............................................................................................................................................3图2：美国历年4月总体债务水平丨单位：万亿...........................................................................................................................3图3：美债收益率曲线丨单位：%....................................................................................................................................................4图4：2年期利率和FFR利差收敛丨单位：%................................................................................................................................4图5：通胀因子之库存丨单位：%YOY............................................................................................................................................4图6：通胀因子之油价丨单位：%YOY............................................................................................................................................4图7：交易商美债持有近期回升丨单位：百亿美元.......................................................................................................................5图8：交易商通胀债券持有近期回升丨单位：百亿美元...............................................................................................................5图9：美债期货期权净空头持仓略有减少丨单位：万手...............................................................................................................5图10：投机者美债期货净空头持仓保持丨单位：万手.................................................................................................................5图11：杠杆基金美债期货净空头持仓减少丨单位：万手.............................................................................................................6图12：资产管理公司美债期货净多头持仓减少丨单位：万手.....................................................................................................6图13：交易商美债期货净空头持仓回落丨单位：万手.................................................................................................................6图14：其他申报者美债期货净空头持仓增加丨单位：万手.........................................................................................................6图15：流动性指标摘要丨单位：万亿美元.....................................................................................................................................6图16：美联储会议纪要文本情绪丨单位：%..................................................................................................................................6图17：美联储资产端占比和占比变动丨单位：%PCT....................................................................................................................7图18：美联储负债端占比和占比变动丨单位：%PCT...................................................................................................................7图19：美国就业市场和房地产市场丨单位：%..............................................................................................................................7图20：进口价格和收益率丨单位：%YOY，%...............................................................................................................................7图21：美国薪资增速和通胀丨单位：%YOY...................................................................................................................................7图22：美国制造业PMI丨单位：%MOM........................................................................................................................................7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明%&'(财政政策推动长端利率上行，市场对“美丽大法案”反应显著。5月22日，美国众议院通过的“美丽大法案”引发市场广泛关注。该法案包括大规模减税、扩张性支出以及上调债务上限，未来十年预计赤字进一步增加，甚至可能在参议院修订后进一步扩大。由于减税与支出安排前置、支出削减后置，短期赤字压力剧增，财政可持续性恶化，强化了市场对美债供给大幅增