非银金融周报：资本市场服务科技创新的政策举措密集出台，险资长投改革试点规模继续扩容

证券研究报告|行业研究周报 2025年05月24日 资本市场服务科技创新的政策举措密集出台；险资长投改革试点规模继续扩容 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 60%40%20% 0% 2023-01-042024-01-04 2025-01-04 -20%-40% 沪深300 非银金融 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 非银金融周报 报告摘要: 本周（2025.5.18-2025.5.24）A股日均交易额11,870 亿元，环比减少4.9%，同比增加36.0%。2025年二季度至今日均成交额12,447亿元,较2024年二季度日均交易额增加50.2%。2025年至今日均成交额14,176亿元,较2024年日均交易额增加62.7%。投行：本周发行新股2家，募集资金 46.7亿元；本周上市新股2家，募集资金15.5亿元。2025年至今，A股IPO上市42家，募集金额276.0亿元。2024年，A股IPO上市100家，募集金额673.5亿元。两融：截至 2025年5月22日，两市两融余额18,089.97亿元，环比增加 0.03%，较2024年日均水平增加15.44%。两市融券余额 121.57亿元，占两融比例为0.67%。 本周（2025.5.18-2025.5.24）非银金融申万指数下跌1.72%，跑输沪深300指数1.55个百分点，位列所有一级行业第27名。细分板块来看，证券板块下跌2.26%、保险板块下跌0.45%、多元金融下跌2.31%、互联网金融下跌1.75%、金融科技下跌3.36%。华金资本（+5.91%）、电投产融 （+5.27%）、四川双马（+3.77%）、*ST熊猫（+2.75%）、渤海租赁（+2.45%）涨幅靠前；拉卡拉（-11.10%）、海南华铁（-10.98%）、锦龙股份（-7.53%）、浙江东方（-4.67%）、弘业期货（-4.58%）跌幅靠前。 ►券商：资本市场服务科技创新的政策举措密集出台 科技部等7部门联合印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》（下称《政策举 措》），其中提到，发挥资本市场支持科技创新的关键枢纽作 用。进一步增强资本市场对于科技创新企业的支持力度：健全新股发行逆周期调节机制，加大力度支持符合条件的科技型企业上市融资；集中力量支持重大科技攻关，优先支持取得关键核心技术突破的科技型企业上市融资；持续支持优质未盈利科技型企业发行上市，优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度；进一步发挥北交所改革试验田作用，完善契合科技型中小企业成长需要的发行上市制度安排；研究制定发挥区域性股权市场作用，提升对科技型中小企业服务能力的政策文件。 证监会主席吴清日前表示，A股市场“科技叙事”逻辑越来越清晰，集聚效应日益明显，新质生产力发展的巨大潜力也将伴随着经济高质量发展越来越显现，科技创新和产业创新深度融合发展，将为资本市场提供更多有价值的源头活水。《政策举措》延续并深化了近年来资本市场改革的逻辑主线，即在全面注册制 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 背景下不断完善市场功能，持续加大资本市场服务科技创新力度。 ►保险：险资长投改革试点规模将达2200亿元 5月22日，国新办举行科技金融政策有关情况新闻发布会。金融监管总局政策研究司司长郭武平指出，为解决科技企业长期资本需求，金融监管总局推进四项关键试点。其中保险资金长期投资改革试点，前期两批试点金额分别为500亿元和1120亿元，第三批600亿元近期将批复，累计试点金额达 2220亿元，引导保险资金以长期资本形式支持科技发展。郭武平表示，金融监管总局优化了保险公司偿付能力监管标准，将保险资金投资战略性新兴产业未上市股权的风险因子调整为0.4，投资科技板企业股票风险因子从0.45下调到0.4，科技保险适用财产险风险因子计量最低资本要求，按照90%计算偿付能力充足率。试点规模的增加以及政策的松绑有望让科技企业拥有更多长期资本和耐心资本。 风险提示 政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动；自然灾害风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2022A EPS(元) 2023A2024A 2025E 2022A 2023A P/E 2024A 2025E 601881.SH 中国银河 15.90 买入 0.77 0.67 0.81 0.76 20.65 23.73 19.63 20.92 300803.SZ 指南针 57.65 买入 0.83 0.18 0.25 1.15 69.46 320.28 230.60 50.13 601688.SH 华泰证券 16.66 买入 1.22 1.35 1.62 1.74 13.66 12.34 10.28 9.57 601211.SH 国泰君安 17.46 买入 1.29 0.98 1.39 2.08 13.53 17.82 12.56 8.39 300059.SZ 东方财富 20.78 买入 0.64 0.52 0.61 0.79 32.47 39.96 34.14 26.30 601995.SH 中金公司 32.96 买入 1.57 1.14 1.04 1.18 20.99 28.96 31.85 27.93 000776.SZ 广发证券 16.28 买入 1.04 0.83 1.15 1.11 15.65 19.61 14.16 14.67 601456.SH 国联民生 9.76 增持 0.27 0.24 0.14 0.21 36.15 40.67 69.71 46.48 002423.SZ 中粮资本 11.67 增持 0.26 0.44 0.53 1.14 44.88 26.35 22.22 10.24 601601.SH 中国太保 33.51 买入 3.89 2.83 4.67 4.73 8.61 11.84 7.18 7.08 601318.SH 中国平安 53.23 买入 6.36 4.84 7.16 8.28 8.37 11.00 7.43 6.43 601628.SH 中国人寿 38.01 买入 1.14 0.75 3.78 3.75 33.34 50.68 10.06 10.14 601336.SH 新华保险 50.21 买入 6.89 2.79 8.41 8.41 7.29 18.00 5.97 5.97 000567.SZ 海德股份 5.46 增持 0.75 0.65 0.17 0.73 7.28 8.36 32.33 7.48 601319.SH 中国人保 8.24 买入 0.57 0.51 0.97 1.03 14.46 16.16 8.49 8.00 资料来源：WIND，华西证券研究所 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点4 1.1.市场及板块行情4 1.2.券商：资本市场服务科技创新的政策举措密集出台4 1.3.保险：险资长投改革试点规模将达2200亿元4 2.市场指标4 3.行业资讯8 4.风险提示9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）5 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）5 图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）6 图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）6 图5股票质押概况（时间区间自2023年初至今）7 图6近5年证券II指数（申万）的市净率区间（周数据，单位：倍）7 图710年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）7 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅6 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2025.5.18-2025.5.24）非银金融申万指数下跌1.72%，跑输沪深300指数1.55个百分点，位列所有一级行业第27名。细分板块来看，证券板块下跌2.26%、保险板块下跌0.45%、多元金融下跌2.31%、互联网金融下跌1.75%、金融科技下跌3.36%。华金资本（+5.91%）、电投产融（+5.27%）、四川双马（+3.77%）、*ST熊猫（+2.75%）、渤海租赁（+2.45%）涨幅靠前；拉卡拉 （-11.10%）、海南华铁（-10.98%）、锦龙股份（-7.53%）、浙江东方（-4.67%）、弘业期货（-4.58%）跌幅靠前。 1.2.券商：资本市场服务科技创新的政策举措密集出台 科技部等7部门联合印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》（下称《政策举措》），其中提到，发挥资本市场支持科技创新的关键枢纽作用。进一步增强资本市场对于科技创新企业的支持力度：健全新股发行逆周期调节机制，加大力度支持符合条件的科技型企业上市融资；集中力量支持重大科技攻关，优先支持取得关键核心技术突破的科技型企业上市融资；持续支持优质未盈利科技型企业发行上市，优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度；进一步发挥北交所改革试验田作用，完善契合科技型中小企业成长需要的发行上市制度安排；研究制定发挥区域性股权市场作用，提升对科技型中小企业服务能力的政策文件。 证监会主席吴清日前表示，A股市场“科技叙事”逻辑越来越清晰，集聚效应日益明显，新质生产力发展的巨大潜力也将伴随着经济高质量发展越来越显现，科技创新和产业创新深度融合发展，将为资本市场提供更多有价值的源头活水。《政策举措》延续并深化了近年来资本市场改革的逻辑主线，即在全面注册制背景下不断完善市场功能，持续加大资本市场服务科技创新力度。 1.3.保险：险资长投改革试点规模将达2200亿元 5月22日，国新办举行科技金融政策有关情况新闻发布会。金融监管总局政策研究司司长郭武平指出，为解决科技企业长期资本需求，金融监管总局推进四项关键试点。其中保险资金长期投资改革试点，前期两批试点金额分别为500亿元和1120 亿元，第三批600亿元近期将批复，累计试点金额达2220亿元，引导保险资金以长期资本形式支持科技发展。郭武平表示，金融监管总局优化了保险公司偿付能力监管标准，将保险资金投资战略性新兴产业未上市股权的风险因子调整为0.4，投资科技板企业股票风险因子从0.45下调到0.4，科技保险适用财产险风险因子计量最低资本要求，按照90%计算偿付能力充足率。试点规模的增加以及政策的松绑有望让科技企业拥有更多长期资本和耐心资本。 此外，金融监管总局正在联合科技部研究制定科技保险高质量发展的政策文件，主要是优化科技保险服务体系，更好发挥保险业风险补偿、风险减量、资金杠杆以及链接互通的功能作用。截至去年底，整个保险业全年提供的科技保险保障是约9万亿 元，投资科技企业超过了6000亿元。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额11,870亿元，环比减少4.9%，同比增加36.0%。2025年二季度至今日均成交额12,447亿元,较2024年二季度日均交易额增加50.2%。 2025年至今日均成交额14,176亿元,较2024年日均交易额增加62.7%。 投行：本周发行新股2家，募集资金46.7亿元；本周上市新股2家，募集资金 15.5亿元。2025年至今，A股IPO上市42家，募集金额276.0亿元。2024年，A股IPO上市100家，募集金额673.5亿元。 两融：截至2025年5月22日，两市两融余额18,089.97亿元，环比增加0.03%，较2024年日均水平增加15.44%。两市融券余额121.57亿元，占两融比例为0.67%。 自营业务：本周沪深300指数下跌0.18%，中证全债（净价）指数上涨0.03%。上证指数下跌0.57%、创业板指下跌0.88%、科创50下跌1.47%、万得全A下跌0.63%。 股票质押：截至2025年5月23日，市场质押股数3,136亿股,市场质