非银金融：资本市场聚焦（二）-引长钱、促长投、兴科技，一揽子金融政策提振市场预期

超配[Table_Authors]证券分析师陶圣禹S0630523100002tsy@longone.com.cn[table_stockTrend][table_product]相关研究1.券商一季报业绩大幅增长，保险NBV延续高增势头——非银金融行业周报（20250428-20250504）2.从蚂蚁要约收购耀才证券，看金融科技并购券商的国际化布局——资本市场聚焦（一）3.万能险最低保证利率可调整，特别储备与平滑机制保障稳健运行——保险业态观察（三）-30%-13%4%20%37%54%70%24-05 24-0824-1125-02申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 2/16正文目录1.引长钱：流动性注入叠加制度优化，长期资金配置空间再扩容....41.1.降息降准同步发力，市场流动性预期大幅提升............................................41.2.全力支持类“平准基金”，稳市场作用愈发显著..........................................51.3.创新货币政策工具额度打通，提升工具便利性和灵活性..............................61.4.险资权益投资上限进一步提升，预计带来万亿增量资金..............................71.5.扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元.................................81.6.调降险企股票投资风险因子，保险集团资本补充提上日程..........................92.促长投：落实公募长周期考核，并购重组引导价值投资............102.1.建立公募基金费率浮动机制，全面落实三年长周期考核............................102.2.支持上市公司并购重组，围绕产业“强链补链”.......................................113.兴科技：债市“科技板”破茧，科技金融政策工具箱再升级.....123.1.创设债市“科技板”，以制度创新激活科技金融“债动力”......................123.2.优化科技信贷和科技保险服务，加大新质生产力服务力度........................144.风险提示....................................................................................15 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 3/16图表目录图1规模排名前10股票型ETF资金净流入.................................................................................5图2国际平准工具运用典型案例梳理............................................................................................6图3近年来险资权益资产配置比例远不及监管上限......................................................................8图4鸿鹄志远位列上市公司前十大股东持仓市值.........................................................................9图5鸿鹄志远位列上市公司前十大股东持股数.............................................................................9图6上市险企近四年综合偿付能力充足率表现.............................................................................9图7上市险企近四年核心偿付能力充足率表现...........................................................................10图8《推动公募基金高质量发展行动方案》核心梳理................................................................11表1央行推出三大类共十项政策工具支持稳市场稳预期...............................................................4表2中国平准基金政策推进与市场呼声时间表（2024-2025） .....................................................6表3对保险资金投资权益类资产比例上限调整的监管政策梳理....................................................7表4保险资金长期投资试点历次批复............................................................................................8表5可发行科技创新债券主体及募资用途..................................................................................12表6科技创新债券配套支持机制梳理..........................................................................................13表7沪深北交易所对支持发行科技创新债券服务新质生产力通知的梳理...................................14 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/16请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1.引长钱：流动性注入叠加制度优化，长期资金配置空间再扩容1.1.降息降准同步发力，市场流动性预期大幅提升央行潘功胜行长在发布会上表示，将进一步实施好适度宽松的货币政策，加大宏观调控强度，推动经济高质量发展，并推出三大类、共十项货币政策措施，政策组合拳齐发。1）数量型政策层面，央行公告自5月15日起，降低存款准备金率0.5pp，金融机构平均水平从6.6%降至6.2%，有利于优化流动性结构，降低负债成本，增强银行负债的稳定性，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元；此外，还阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%降至0%，将有效增强这两类机构面向汽车消费、设备更新投资等领域的信贷供给能力。2）价格型政策层面，一方面下调政策利率0.1pp，即7天逆回购利率从此前的1.5%降至1.4%，14天逆回购和临时操作利率在7天操作利率上加减点确定，预计将带动LPR同比下降0.1pp，此项利率调整自5月8日起实施；另一方面，下调结构性货币政策工具利率0.25pp，包括各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从目前的1.75%降至1.5%；抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%，预计每年可节约银行资金成本150-200亿元。此外，还调降个人住房公积金贷款利率0.25pp，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，预计每年节省公积金贷款利息支出超过200亿元。表1央行推出三大类共十项政策工具支持稳市场稳预期具体内容预计影响降低存款准备金率0.5pp（平均水平从6.6%降至6.2%）预计将向市场提供长期流动性约1万亿元阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率（从5%降至0%）下调政策利率0.1pp，即公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%预计将带动LPR同步下行约0.1pp下调结构性货币政策工具利率0.25pp，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从1.75%降至1.5%；抵押补充贷款（PSL）利率从2.25%降至2%。预计每年节约银行资金成本150-200亿元降低个人住房公积金贷款利率0.25pp，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整预计每年节省公积金贷款利息支出超200亿元增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元，持续支持“两新”政策实施设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降相关工具利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。将证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限科创债券融资提供支持。资料来源：央行，东海证券研究所 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/16请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1.2.全力支持类“平准基金”，稳市场作用愈发显著类“平准基金”持续增持ETF，拉动市场重回上升通道。4月初美国所谓“对等关税”政策导致市场大幅波动，中央汇金4月7日率先表态将作为“国家队”发挥类平准基金作用，坚定看好A股配置价值并立即实施ETF增持，并于次日进一步承诺将持续加大各类ETF配置力度。与此同时，两大国有资本运营平台快速响应：中国国新于8日凌晨宣布启动首批800亿元专项再贷款，重点增持央企及科技创新类股票；中国诚通随后宣布拟追加1000亿元再贷款资金用于上市公司股票增持。从ETF申赎数据来看，4月7日和8日规模前10股票型ETF资金净流入分别达516亿元和907亿元，有效对冲外部冲击带来的市场波动，上证指数4月8日起便步入稳步上升通道。图1规模排名前10股票型ETF资金净流入注：资金净流入测算依据为当日增加份额×当日单位净值。资料来源：Wind，东海证券研究所平准基金作为应对市场系统性风险的重要政策工具，在国际实践中已有丰富经验并取得显著成效。从理论层面看，金融市场失灵时政府干预具有必要性，1929年美国大萧条和日本“失去的二十年”等历史教训证明，缺乏有效干预可能导致风险向实体经济蔓延。国际实践方面，美国1934年设立外汇平准基金并在2008年金融危机中通过700亿美元救市基金稳定市场；日本自二战时期就开始运用平准基金，2010年后更发展为央行直接购买ETF的常态化操作；韩国在1989-90年股市泡沫破裂、2003年信用卡危机等关键时点多次设立平准基金，其中2003年干预后股市开启4年牛市；中国香港1998年动用外汇基金成功击退国际炒家的经典案例，更是展现了平准基金维护金融稳定的重要作用。自4月7日中央汇金发表声明后，大量资金涌入股票ETF，市场企稳反弹，进一步验证了平准工具的有效性，也表明设计良好的平准基金有助于及时化解市场危机。-200020040060080010002025-01-032025-01-082025-01-132025-01-162025-01-212025-01-242025-02-062025-02-112025-02-142025-02-192025-02-242025-02-272025-03-042025-03-072025-03-122025-03-172025-03-202025-03-252