保利发展（600048.SH）：业绩短期承压，销售居于行业首位——年报点评

核心观点与关键数据

业绩短期承压，销售居于行业首位
2024年，保利发展实现营收3116.7亿元，同比下降10.2%；归母净利润50.0亿元，同比大幅下降58.6%。主要原因是项目结算收入减少、结转项目利润率下降（毛利率从16.01%降至13.93%）以及计提50.6亿元减值准备。尽管业绩下滑，公司销售金额连续两年稳居行业第一，2024年签约面积1796.61万平方米，同比下降24.7%；销售签约3230.29亿元，同比下降23.5%。

拿地趋于保守，财务稳健
2024年，公司新增土地建面324.5万平米，新增土地价值679.9亿元，货值为1310.1亿元，分别较2023年下滑65.0%、46.1%和45.5%。在行业下行期，公司保持谨慎的投资态度。可转债发行获批，规模不超过85亿元，有效期为12个月，增强财务灵活性。

投资建议与估值
预计2025-2027年归母净利润分别为54.5/61.4/65.2亿元，EPS分别为0.46/0.51/0.54元，对应PE为17.8/15.8/14.9倍。考虑到当前估值水平较低，维持“买入”评级。

风险提示
销售不及预期，房地产行业加速下滑。