保利发展2024年报及2025Q1业绩点评：强化城市深耕战略，加快增量项目销售

公司2024年实现营业总收入3116.7亿元，同比下滑10.2%，归母净利润50.0亿元，同比下降58.6%；2025Q1营业总收入542.7亿元，同比增长9.1%，归母净利润19.5亿元，同比下滑12.3%。受行业下行影响，公司2024年销售金额为3230亿元，同比下滑23.5%，预计未来2年营收仍面临下行压力，测算2025年地产销售收入约下滑8.9%。

为应对市场下行，公司强化城市深耕战略，加快高价增量项目销售。2024年，28个核心城市销售占比达90%，同比提升2个百分点；近三年新增土储计容建面均价从0.73万/平提升至1.69万/平，销售均价从1.6万/平提升至1.8万/平。2024年增量项目销售金额近2000亿元，占全年销售金额六成；2025Q1销售金额630亿元，同比增长0.07%，销售均价提升至2.05万/平。

公司融资成本持续下降，2024年新增有息负债综合成本及综合融资成本均创历史新低，分别为2.92%和3.1%；85亿可转债获批，拓宽融资渠道，保持融资优势。

盈利预测显示，预计2025-2027年每股收益分别为0.39/0.38/0.51元。根据可比公司法，给予10%估值折溢价，对应2025年目标价9.75~11.92元，维持“推荐”评级。

风险提示：销售表现不及预期；结算规模不及预期；资产减值规模超预期。