2024年报&2025Q1点评：成本端增加致业绩下滑，特种工程料项目开启小批量生产

公司2024年业绩同比下滑主要因新设研发产线与分支中心导致成本端增加，但橡塑材料研发投入效果逐步显现，营收保持增长。具体数据如下：2024年实现营收4.11亿元（同比+2.51%），归母净利润0.39亿元（同比-25.42%），扣非归母净利润0.35亿元（同比-25.19%）；2025Q1实现营收0.96亿元（同环比+6.47%/-20.00%），归母净利润0.09亿元（同环比-11.19%/+28.57%）。

业务表现

1. 橡塑材料：营收同比+4.50%至3.02亿元（占比73.65%），毛利率同比+2.31pct至25.88%，受益于持续研发投入推动产品升级；
2. 橡塑制品：营收同比-2.78%至1.08亿元（占比26.32%），毛利率同比-5.12pct至45.62%，订单稳定但新客户增量未体现；
3. 工程塑料：处于产品开发和客户试用阶段，2022年始有小批量收入。

战略举措

• 公司以材料与制品双业务并驱为特色，技术指标达知名汽车厂商标准，部分特种橡胶已应用于高铁、航空航天等领域；
• 2024年8月合资设立控股子公司河北车安新材科技有限公司，借助合作方资源扩大特种橡塑制品产销优势。

盈利预测与评级

• 调整2025~2026年归母净利润预测为0.47/0.58亿元（前值0.79/1.21亿元），新增2027年预测0.74亿元；
• 对应PE为62.78/50.43/39.49x，维持“增持”评级。

风险提示

1. 研发不及预期；2. 新品放量不及预期；3. 市场竞争加剧。