2024年报点评：页岩油气需求减少致业绩承压，关注沙特本土化生产与新品拓展

公司2024年业绩承压下滑，主要受境外市场订单减少、海运费及海外子公司运营费用增加影响。具体表现为：

• 业绩数据：营业收入5.99亿元（同比-10.23%），归母净利润1.05亿元（同比-17.32%），扣非归母净利润0.95亿元（同比-21.83%）。
• 营收下滑原因：1）美国与中东市场订单同比减少；2）高单价耐高压大流量输送软管销量下降，虽普通轻型输送软管销量增加，但未能弥补缺口。
• 利润端压力：股权激励费用、海运费、海外子公司筹建期运营费用增加，导致利润下滑幅度大于营收。
• 利润率水平：销售毛利率48.85%（+2.38pct），销售净利率17.27%（-1.68pct）；费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.47/+2.79/-0.52/+0.87pct。

产品表现：

• 耐高压大流量输送软管：营收3.89亿元（同比-18.84%），毛利率56.72%（+5.83pct），受美国与中东市场订单下滑影响。
• 普通轻型输送软管：营收1.59亿元（同比+9.77%），毛利率37.42%（+1.28pct），销量稳步增长。
• 其他产品：配件、钢衬改性聚氨酯耐磨管、柔性增强热塑性复合管营收占比较小。

战略布局：

• 产品体系：以耐高压大流量输送软管和普通轻型输送软管为主，拓展柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管，满足高附加值需求。
• 市场拓展：立足北美，深化中东市场（中裕沙特公司2024年12月开业），推进南美、澳洲及国内市场开发。
• 募投项目：钢衬改性聚氨酯耐磨管与柔性增强热塑性复合管量产项目预计2025年12月完工。

投资建议：维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润1.16/1.39/1.65亿元，对应PE分别为19.15/16.01/13.48x。看好沙特本土化生产及新品产能建设。

风险提示：市场不及预期、原料价格波动、国际贸易摩擦。