2024年报&2025Q1点评：车风挡棚布持续受益轨交需求，光伏行业竞争加剧致业绩承压

公司2024年度及2025一季报显示，营收分别为3.37/0.65亿元（同比-3.69%/-17.65%），归母净利润分别为0.62/0.10亿元（同比-17.50%/-49.36%），扣非归母净利润分别为0.56/0.09亿元（同比-21.25%/-45.68%）。业绩下滑主要受光伏行业竞争加剧影响，硅胶板业务收入大幅下降，同业竞争导致销售价格及毛利率下滑。2024年销售毛利率降至38.19%（同比-3.58pct），销售净利率降至17.72%（同比-3.75pct），销售/管理/财务/研发费用率分别为3.85%/6.68%/-0.85%/4.82%（同比+0.34/+0.58/-0.26/+0.51pct）。

业务分项表现：1）车辆风挡折棚棚布受轨交需求带动，营收同比+32.22%至1.24亿元，占比36.71%，毛利率+1.38pct至42.45%；2）硅胶板受光伏行业竞争影响，营收同比-37.04%至0.95亿元，占比28.19%，毛利率-6.17pct至45.37%；3）橡胶密封制品营收同比+44.27%至0.41亿元，占比12.23%，但竞争加剧致毛利率-8.03pct至48.25%；4）胶带营收同比-2.94%至0.67亿元，占比19.80%，毛利率+2.81pct至20.68%。

优势业务：1）车辆贯通道棚布凭借优异性能和价格优势，广泛应用于国内外市场，具备充足空间；2）硅胶板在寿命和生产门幅方面领先，曾占国内市场份额47%；3）橡胶密封制品需求稳定，用于关键工业领域；4）特种胶带胶布品类丰富，支撑业务稳步提升。

盈利预测与评级：调整2025~2026年归母净利润为0.70/0.85亿元（前值0.72/0.88亿元），新增2027年预测1.04亿元，对应PE为23.62/19.52/16.06x。维持“增持”评级，看好公司在车风挡棚布及硅胶板领域的竞争优势及新品拓展潜力。

风险提示：1）新品拓展不及预期；2）宏观经济波动；3）市场竞争加剧。